摘要：我们今天再给大家汇报一下可控核聚变这一块的变化。那么可控核聚变就我们从5月的中上旬开始就持续的提示可控核聚变，今年会是一个比较大的投资机会，也在上周初的时候发布了可控核聚变的行业研究报告。那么今年我们认为比较核心的变化，一个是技术端的话，我们看到一些新闻就国内

我们今天再给大家汇报一下可控核聚变这一块的变化。那么可控核聚变就我们从5月的中上旬开始就持续的提示可控核聚变，今年会是一个比较大的投资机会，也在上周初的时候发布了可控核聚变的行业研究报告。那么今年我们认为比较核心的变化，一个是技术端的话，我们看到一些新闻就国内和国外都有比较大的一些突破，包括各类技术路线，包括磁约束惯性约束的q值，包括温度的时间都是有比较大的提升，因为可控核聚变里面从技术参数上来说比较核心的密度，温度和时间温度越高，粒子的活性粒子的活跃度越高，然后密度越高，它碰撞的概率越高，然后持续时间越长的未来距离稳定的商业化发电的距离就会更近，所以这个是核聚变里面比较重要的三个参数技术参数。

那么今年都有一些比较大的进步，这一个是技术端，第二个是从投资端来说，投资端以及项目进展。以我们就以合肥的项目为例，合肥的项目目前在建的项目总投资规模在150亿左右，那么这个项目是前年的时候注册项目公司，然后去年的时候有一次增资，那么到预期的目标是到27年项目全面建成，也就是说今年和明年上半年大概率会是它硬件的密集的招标和交付的时点，对应的就是产业链里面，今年和明年上半年会有非常密集的订单和收入。所以这是从投资端或者说对对主流的参与企业来说，他们的订单和收入的一个贡献。我认为主要的是这两个方向，那么这两个方向就会带来今年和明年我们认为都可控核聚变都是一个非常重点值得关注的方向。那么从项目上来说，国内主要是合肥的项目以及西南的项目，我认为是需要值得重点关注的。

然后另外就是美国的一些欧洲的项目，目前来看我们的预计的商业化的时间可能在全球来说是处在一个相对领先的水平，那么因为昨天板块大涨，又有比较多的疑问和问题，那么今天我们也是在开这次电话会议给大家做解答。那么下面请倪兆义来重点更新一下。

好的，各位领导早上好，我们这次的电话会其实主要还是想跟各位领导更新一下，我们最近对于交流下来投资者的一些反馈以及调研下来市场的一些一些变化，首先的话一些详细的梳理或者科普类的这样的一个汇报，各位领导可以听我们年初的电话会，我们基本上对整个板块的一些关键的环节，或者说为什么有可能核聚变这样的一些问题其实也进行了解答，这个电话会基本上也是同期播放量最高的，然后我接下来今天的电话会重点更新三个方面的一个问题，第一个我们为什么发现最近其实整个板块我们觉得机构的一个热度我们觉得是在明显提升的，这个原因怎么理解？首先我们觉得作为主题类的这样一个投资，我们去横向对比，可能跟其他的机器人或者说其他类型的这样一个主题去对比，我们觉得核聚变的一个核心的一个优势就是催化的确定性是更高的。

比如说我们现在梳理了一下，像像下个月可能某某地区的这样一个项目可能会摘牌，然后刚刚满博所讲best这个项目，你既然是150亿要2~3年投完，上半年我们梳理了一下招标网站可能也就几个亿，下半年大概率是要投个几十个亿的。我们自己梳理一下未来几年各个堆的一个统计量级都是指数级别提升的，所以说景气度的确定性催化的这样的一个确定性，我们觉得是主题里面它的一个很明确的这样的优势。然后第二个的话就是从标的的角度，市场之前所认为我们觉得可能板块是类似于可能深海这种级别的行情，你会发现从实际的情况来看，这行情的级别我们觉得远远超出之前我们的一个预期，然后包括股票的一个标的的扩圈也在持续的增加，我大概在上个月的研究这个板块的时候，可能市场只有7~80票，但是现在的话我们觉得可能板块已经到了三四十只票了，可能未来还会不断的扩权，为什么出现这种情况？

是因为整个的可控核聚变的一个底层逻辑，底层逻辑来自于开派克的提升所带来的这样一个各个环节的催化，但是开派克斯是投什么？是投一个非常复杂的，我们叫托卡马克装置，它是一个非常复杂的这样的堆这个堆的堆的一个环节，它是非常复杂的，它里面有磁体，有各种环节的系统，有制冷系统，有供电系统，有真空室，有各种各种环节的零部件，甚至还有一些偏软的这样一些环节，然后以及市场慢慢的开始去往上游炒，想炒一些材料，炒一些甚至化工类的这样的一个标的，或者说往其他的方向去炒，其实都在扩圈，所以这个板块可能每天都在出现一种股票标的持续的扩容的这么一个情况，所以它是具备这样的一个行情的持续性，行情的持续性的。所以我们总结一下，我觉得第一个问题就是机构为什么关注度在提升，就第一个就是从市场各个主题类的横向对比来看，核聚变它的一个催化的明确性是比较强的，CAPEX的持续性也是比较长的，然后市场这边的上市公司我们也确实是验证到了，很多的公司在今年会逐渐的看到真实的收入，它并非单纯的去炒，它真实的是有收入和利润，比如河段这边已经就公开了这两个亿的订单已经交付了，然后我们调研下来像王子新材或者旭光这些公司，其实今年都会有一些订单陆陆续续的交付，很多地方的标也会开始招，所以它真实的这样一个有景气度认证的这样的一个赛道。

第二个的话我们觉得标的在不断的这样的一个扩容，其实市场的关注度是可以持续的提升的，所以这是我们解决第一个问题。然后第二个的话就是这个行情的持续性，个的就是各位领导应该怎么去看，我们觉得底层的逻辑来自于CAPEX，底层逻辑来自于CAPEX。我在系统大概跟各位领导梳理一下，CAPEX大概来自于几个方面，我们其实在上周的电话会其实已经大概梳理了，基本上国内的话各个地方的一个堆基本上来自于四个体系，第一个体系就是综合体系，综合系的话就是西五院就5585这边以及联创星火这个项目综合体系，主要就是这两个大的项目。然后第二个的话就是科研体系，就是中科院这个体系，也就是我们今年以来可能招标确实比较密集的，就best这个项目，也就是聚变性能所主导的这样的一个体系。

第三个的话就是商业公司，比如能量起点或者新奥这样的一些商业公司可能层出不穷，我们觉得未来可能持续的会有各个这样的一个社会资本去进入这个板块。第三个体系，第四个就是高校就会看到像清华北大还有华中科大也有这样的一些核聚变的反应堆所梳理出来的这样的一些催化，所以整体来看，其实整个板块其实真实的需求其实是各个领域都有有高校，有国家队，有社会资本，有科研院所，它其实是一个各个环节是共振的这么一个情况。那么大概我们梳理了一下，其实从堆的这样的一个催化的角度来看，我们自己去测算，就是按照产业链的一个调研反馈，包括公开的一些资料，其实我们大概测算下来，如果按照每个堆可能就是平均去开发一次这样去指引的话，那么大概可能252627点我们测算下来，整个核聚变板块的一个催化年化的一个开pex，差不多是160260和410亿元，这个是大概的一个目前已知的这样的一个开pex的梳理。

但是从实际的情况来看，这可能还会有陆陆续续的一些创业公司或者一些商业公司，甚至国家队可能会再去开一些新的这样的一个堆。所以整个的板块的一个底层逻辑是交易开pex，但开pex还有可能会上修，所以这是一个点。第二个的话就是说从持续性来看，就252627年大概是从100多亿跳到400多亿对吧？就这个板块的一个景气度是在不断往上走的。这段时间所建的堆其实它所代表的其实是整个实验堆，也就是说我们最终的目的是实现商业化发电。最长交流下来可能领导有个问题，就是我们离这个东西还很远，就是还没有实现真实的24小时的离子的不断的燃烧，为什么要现在建这个堆的目的其实就是为了做实验调参数，提升各个环节的这样一个指标，然后为下一个堆这个工程堆做准备，然后再到可能几年之后才能到所谓的商业化发电。

所以现在这个节点其实我们去讲的直白一点，也就是说不管这个实验结果怎么样，其实都要做。终局是为了发电，但是工程堆的实验是为了让q值达到5的这样一个水平，也就是说即使这个q是不达到5这3年的这样的一个开pex，目前已经规划出来了，那板块也是有可以看到的这样的一个景气度，看到的开pex的订单的如果达到5，也就是说大概在27和28年达到5的话，你会发现板块切到了一个新的阶段，也就是工程批的这样的一个试验阶段，工程队的试验阶段的话，基本上年化的每一个堆的开pex基本上就到了600亿到800亿这样的一个体量。所以你会发现这个板块会出现一个什么情况？25年之前整个核聚变的1个反应堆的年化的开发，可能只有10个亿20个亿甚至更少。

我们去调研一些产业链的公司说也供之前给意思供，但是他这个订单可能也就是几百万几千万，但是今年以来明显就不一样，但是之前可能是年化可能10个亿8个亿，然后从今年开始跳到100个亿，两三年之后跳到四五百亿。然后在28年到30年的时候，如果这个实验顺利的话，可能开发投资进一步往上走到600亿800亿，所以它可能会出现一种接下来三年景气度，相比之前三年明显变好，然后再往后三年相比于未来三年也在明显变好这个情况，所以说这个可能大家我觉得机构可以看长这个板块行情的一个底层的逻辑。28年如果说可能领导要问，如果实验失败了对吧？我们的q没有大于5怎么办？没有大于5的话，可能还会继续建各种堆去做这个实验，所以就是说站在25年现在这个时间点，你去看未来的2~3年的开派克斯，以及已经披露出来的这样一些项目，至少点位的胜率我们觉得是可以持续的。

然后我们判断这个行情的级别，我觉得至少是年度级别的这样的一个行情，因为能看到未来的下半年的催化还是比较多的，能看到的开发的一个拐点还是比较明确的，所以这个是我们所解决的第二个问题，我们觉得行情的级别是还是比较大的，建议各位领导重视。然后底层的一个逻辑依然还是各个项目的一个开发，然后最后的话就是说跟各位领导再更新一下我们现在的一个推荐的方向，就选股的这么一个策略，我们觉得核心的底层逻辑就是说我们觉得还是推荐两两两类标的，就一类链主级别的核心的票，链主级的核心的票。第二个就是市场在不断的发散，在不断的去扩圈，可能有一些弹性的这样一个标的，我们主要从这两个角度去选股。第一个的话就是从这个核心的标的来看，我觉得国内的话基本上就三大块，一块就是合肥这边等离子所，等离子所目前再次项目的一个主导的公司，就聚变新能，也就是法人是核段智能董事长就是严总。

所以合肥这边的一个链主级别的标的核段。然后第二个的话就是江西这边的联创这边它所主导的星火的这样一个项目。第三个的话成都这边国光所主导的这样的一个585这边的一个项目，以及它未来可能会成立先决聚能的这样一个项目，所以这三个标的我们觉得对于核聚变板块来说，如果领导确实看好长期的方向，这三个标的所代表的是国内的三个，目前来说体量还明确比较大，而且大概率在未来的几个季度几个月就能看到这个还不错的开pex的这样的一个细分的这样的一个标的所对应的三个标的，所以说这三张票的话我们觉得被定位成整个板块，我们觉得链主级别的标的是一定要重视的。然后其他的话我们觉得去发散的方向的话，最近市场已经从之前的可能传统的几个核心的环节，比如磁体第1b质控室开始慢慢的去找其他的环节，比如说像电源环节，比如说像制冷环节以及可能看到的一些或者说像薄膜电容中间的一些电子管或者是带材把它去慢慢的这么一个发散，所以整个的我们觉得投资方向就一个是核心的标的就三这三只票，就是合段联创、国光还有一些发散的标的，这个的话像爱科或者万一或者说雪人股份这样的一些偏发散的这么一个方向，我重点在再梳理一下从产业链的一个环节，就是说最核心的一个环节，其实从目前的一个托卡马克装置的一个成本的构成来看，它底层还是需要在一个磁体的磁场内运动的，所以从价值量的角度，目前最大的还是磁体的环节，它基本上价值量的占比是我们从海外的论文去看差不多是28%左右，因为它需要这样的一个磁场去进行约束，所以这个环节的话，目前来说除了英特尔跟best项目是低温超导主导之外，其他的项目目前可能都是未来我们认为都是高温超导，都是高温超导，为什么？

因为整个从从磁场的这样的一个工作原理来看，它的目的是为了磁场的强度更高，对吧？更高的话，高温超导所能提供的磁场的上限是特斯拉的强度是比低温超导更高的，所以长期的角度来看，其实高温超导的一个使用的一个必要性是比低温超导是更强的，所以我们觉得磁体首先它是目前价值量最大的。第二个高温超导是目前未来的产业的趋势，然后从格局的角度来看，其实整个高温超导这个环节目前只有联创的一个公司，就是联创超导可以做，所以说第一个我们觉得重点推荐的核心的环节，其实就是比如联创这家公司，因为他自己的目前的一个很像我们之前去投资机器人的时候去找格局最好，价值量最大的环节，其实就类比下来这个装置里面的治理这个环节，所以这个环节我们觉得建议重点关注，也是未来我们觉得两三年两三年左右大概率会持续的大额资本开始招标的一个细分方向，所以这个是一个。

第二个的话就是真空室这个环节的话，其实它的整个的一个要求其实还是比较高的，因为它要求粒子在内部的一个环境下进行反复的这样的一个运动进行燃烧运动，它的环境是真空的。所以这个环节的话，其实对于整个一个B板的焊点的要求，或者内部的真空的程度的要求其实都是比较高，所以这个环节的话，我们目前来说国内其实就只有核段，目前核段目前是实现了这样的项目的交付。所以核段的话目前既作为合肥这边的一个链主，又作为核心正式环节的一个供应商，所以说未来的话也大概率有望去做其他项目的这样的一个环节，以及偏这种硬件的这样一些东西，公司也是目前说有可能会接触，所以我觉得第二个核心的环节就是真空室标的的话核算智能。然后第三个的话DEB和偏滤器，这个的话其实我再科普一下，有可能有些领导就不太理解这个东西是做什么，我们托卡马克装置它其实在运动运行的过程中，其实内部的一个这个温度其实是1亿摄氏度，1亿摄氏度的温度的话，其实他如果直接去打到真空室上，他要把地板给损坏对吧？

损坏它中间需要一层薄层，而薄层叫DEBDEB然后它的要求其实就一方面我去把热流去承担下来，另一方面我其实还需要把热量去导出来去发电，所以它对于整个材质的要求其实比较高的，所以说一方面是保护整个的内部的一个稳定的运行，另一方面说还要实现了导电，所以整个DEB这个环节我们觉得算是除了磁体和真空室之外，价值量依然很大，然后壁垒依然很高的一个细分方向。所以这个板块这个方向谁来做？就是国王电器我们目前来做，所以核心的三个三个链主企业分别对应着核心的三个环节，所以说回到刚才这个问题，就是说如果领导们确实是配置型长期看好这个板块的一个机会的话，我觉得这三只标的一定要重视。然后其他的话我们再汇报一下，就是说一些发散类的环节，比如说电源，它电源大概是上周市场开始关注到电源的底层的逻辑是怎么样的，就是说我们在磁场在进行运动的时候，运动的过程中，其实其实它是有磁约束力，因为你要通电对吧？

洛伦兹力你只有通电了线圈，它才能有产生这样的一个洛伦兹力。第一个电源类的这个东西就是磁场类的电源，磁场类的电源就分为环向场和极向场，但是这个不重要，核心就是说磁圈需要充电的电源，这是第一类电源。第二类电源是什么？加热电源，我们刚刚所讲离子在里面运动，一个是约束力，一个就是温度对吧？它要1亿摄氏度它才能燃烧成等离子体在里面这样一个回旋运动，所以它需要加热。加热的过程中它有叫回旋管加热电源，这是第二类电源。然后第三个的话这个速度要足够快对吧？氘跟氚原子它其实是相斥的，它不想反应温度达到足够高之后，我还要往里面去打新的这种氢原子去加速它的运动，把它都能实现的充分的一个反应。所以第三类电源就是加速器，所以整个来说整个电源环节，因为我们去看的话，其实基本上是分为差不多，价值量的比例差不多是百分之就1514~15左右的这么一个水平。

然后这个里面的这三类电源的一个比例，我们调研下来应该是磁场电源可能占比是四五十左右，所以然后剩下两个可能加起来百分之四五十左右，是这么一个比例，所以分别电源这个环节就是磁场电源加热电源和加速器电源，这三块对应的上市公司就是应急电器和X赛普，所以这两个标的的话，一方面之前也是给这个意思或者585这边有供货，然后现在的话另一方面的话，目前在积极的去对接best其他的项目，所以说沙特我觉得第一个环节就是电源类的系统它可以重视。然后第二个的话制冷为什么需要制冷还是先科普一下，因为整个离子还回到刚才这个问题，它工作的温度其实是1亿摄氏度，但是其实外界的超导的这样的一个磁体的磁体的高温超导虽然叫高温超导，但其实它是在零下200多度的环境下才去工作的。

所以你会发现中间一亿度跟外面的零下温度其实有一个很大的这样一个温差的，温差的情况下，其实就需要一个冷却系统或者制冷系统去把中间的温度去降下来，去降下来，所以我们去看伊特这个项目它的一个成本的过程中，整个制冷的环节降下来还是蛮高的，基本上接近百分之小20左右1718这个比例，这个板块目前市场我觉得还在不断的挖掘过程中，我觉得各位领导也可以重视细分方向，可能会反复的出现一些牛股，比如说目前来说我们调研下来可能明确的去做的就是雪人，把它做压缩机环节去把温度进行大幅的下降，对吧？所以我觉得第二个发散的环节就是雪人这样的一个雪人股份这样一家公司也是做制冷这个环节的。然后最后一个发散，我们最近去挖了一个标的就是皖仪科技，皖仪的话其实它的一个定位是什么？

我们的真空室的内部其实是要真空的，它是没有杂质的，但是氘跟酸氢反应的过程中会产生氦这种杂质，皖仪其实就是作为一个检漏去检测氦的浓度，在真空室的旁边的环节看有没有氦的气体漏出来，去保证它的真空的一个环境。皖仪其实之前也是目前的合肥这边的一个聚变产业联盟的理事单位，然后之前我们跟踪下来也是给意思供过，到目前的话拜特这边还有一些意向的订单再有一些进展，所以整体来说这家公司我们觉得弹性应该也是足够的，所以总体来看我们在总结一下我们的一个选股的策略，就是说核心的三个标的联创，国光还有核段其实分别对应了托卡马式装置里面的三个核心的环节磁体。第一，b真空室也分别对应了三个反应堆的这样的一个建设，比如说星火一号环流三号以及base对吧？

所以在这是大概的一个核心的标的，我觉得是要重视的。然后发散的环节，比如说我们可以看到像发散的一些环节，比如说制冷系统或者电源系统以及氦的这样一个检漏仪这样的一些发散的方向也有一些标的可以关注，所以整体来说大概是这么一个选股的策略。然后还有最后的话我就是再展示一下，前段时间也跟市场大概汇报过，我们其实也对于板块的估值的一个展望，长期的空间进行了一个测算。我们大概算下来基本上头部的这样的一些公司，其实在未来的我们如果对26年进行定价，给每个板块的一个capex进行年化的一个假设以及明年的业绩进行测算的话，我们就多数的公司其实还有翻倍级别的空间。所以我们觉得再回到开始的这样一个问题，就是板块的级别我们觉得是年度级别，然后反馈到这个级别是年度级别的，然后上市公司的目前的一个订单收入是有确定性的，capex这个是能看到一个景气度拐点的，然后投资的一个角度，我们觉得关注核心的链主的企业和发散的这么一个方向。

来源：新浪财经