摘要：在医药板块持续分化的2025年，曾经被誉为“生长激素之王”的长春高新因集采、高管减持等利空经历了一轮长达数年的深度回调，股价从高点回撤超85%。然而，在5月17日第二届金赛药业研发日活动上，公司集中释放的创新管线突破与战略升级信号，或许标志着这家生物医药龙头的

风险是涨出来的，机会是跌出来的。

在医药板块持续分化的2025年，曾经被誉为“生长激素之王”的长春高新因集采、高管减持等利空经历了一轮长达数年的深度回调，股价从高点回撤超85%。然而，在5月17日第二届金赛药业研发日活动上，公司集中释放的创新管线突破与战略升级信号，或许标志着这家生物医药龙头的价值拐点已至。

一、创新管线的全面突破

在长春高新的发展版图中，金赛药业占据着举足轻重的位置。

5 月17日，在第二届金赛药业研发日上，金赛药业以“创新是金，赛出新高”为主题，首次系统性披露了覆盖肿瘤、免疫、代谢等领域的10+款FIC/BIC潜力药物，彻底打破市场对其“依赖生长激素”的刻板印象

1、在妇儿健康领域，差异化布局抢占蓝海

在儿科领域，依托生长激素技术积累形成的领先优势，已实现从生长迟缓到神经、免疫、呼吸等关键治疗领域的全面布局，还前瞻性地布局了多款针对儿科代谢和罕见病领域的创新管线。

在女性健康领域，以辅助生殖和妇科感染为切入点，拥有全球最完整的重组人促卵泡激素家族金赛恒 ® 系列、国内首个水溶性黄体酮制剂金赛欣 ® 等多款创新产品 ，未来还将进一步发挥先发优势，打造更多高竞争力的产品管线。

2、在肿瘤领域，金赛药业取得了显著进展。

国内唯一纳米晶体甲地孕酮美适亚 ® 被 CSCO《肿瘤厌食 - 恶病质综合征诊疗指南》I 级推荐，成功填补了国内巨大的市场空白。

自主研发的双靶点 ADC 药物 GenSci143/GenSci139 预计 2025 年 8 月提交 IND 申请。

GenSci143作为全球首个B7-H3 x PSMA双靶ADC，针对去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），临床前数据显著优于DS-7300等竞品。

GenSci139作为EGFR x HER2双靶ADC，在肺癌、胃癌等实体瘤中疗效超越“明星药”DS-8201，靶向性更强、副作用更低，商业化潜力巨大。

3、在免疫领域，同样成果斐然。

PD-1 激动剂 GenSci120 已获 4 项适应症临床批件，APRIL/BAFF 双靶点拮抗剂 GenSci136 针对系统性红斑狼疮等展现 “同类最佳” 潜力，IL-1α/β 双抗 GenSciB005 覆盖类风湿关节炎等广谱炎症通路 。

特别值得一提的是，国内首款针对急性痛风性关节炎的长效抗炎且收益明确的 1 类创新药金蓓欣也即将获批上市并进入商业化阶段。

金蓓欣通过精准阻断引发痛风炎症的 IL - 1β 起效，给痛风治疗带来了创新突破。临床数据显示，患者一年仅需两针，就能实现 365 天不发作；6 小时就能快速起效，6 - 72 小时镇痛效果与激素相当，6 个月内首次复发风险降低近 90%；且未发现严重不良反应 。未来通过系列组合策略，金蓓欣有望成为中国自身免疫疾病领域的明星大单品。

此外，在代谢领域，双功能分子 GenSciP133 以全新机制突破骨质疏松治疗瓶颈；罕见病领域，SLC6A19 抑制剂 GenSciP144 对苯丙酮尿症发起挑战；眼病领域，TSHR 拮抗型单克隆抗体 GenSci098 注射液已进入临床阶段，双功能融合蛋白 GenSciP148 则为湿性黄斑变性等眼底疾病提供更优治疗方案 。这些创新成果，无一不彰显着金赛药业强大的研发实力和创新能力，也让市场对其未来的发展充满期待。

二、生长激素的基石作用与新机遇

生长激素作为金赛药业的核心产品，犹如基石一般，支撑着公司在生物医药领域的发展。

从 1998 年推出国产首支重组人生长激素粉剂，到 2005 年研发出亚洲第一支重组人生长激素水剂，再到 2014 年全球创新长效重组生长激素的上市，金赛药业在生长激素领域不断创新，技术持续迭代，始终保持着行业领先地位 。

金赛药业的长效生长激素金赛增采用全球创新的 PEG 生长激素偶联技术平台制备，能更好地模拟正常人体生长激素在体内所产生的生物学效应，在为期 25 周（半年）的 Ⅲ 期临床研究中，不同治疗周期内金赛增带给孩子（GHD 患儿）的长高效果均优于短效生长激素 。在一项长达 3 年的 Ⅳ 期临床研究中，使用金赛增治疗 3 年后，孩子仍然保持良好的高生长速率 。

此外，金赛增还获批了特发性身材矮小（ISS）等新适应症，ISS 是儿童矮身材中常见的类型，占比高达 60%-80% ，金赛增的获批为这一庞大的患者群体提供了更优的治疗选择。

然而，随着市场的发展，特宝生物、维昇药业等公司纷纷入局长效生长激素市场，竞争日益激烈。

虽然目前金赛药业在集采中采取了灵活的策略，如在广东联盟集采中粉针中标、水剂弃标，但未来集采政策的走向仍存在不确定性，可能对产品价格和市场份额产生影响。

面对这些挑战，金赛药业积极应对。金赛药业在不断探索生长激素的新用途，如与 GLP - 1 联用治疗增肌减脂适应症，针对卵巢储备功能低下患者开发生长激素的新用途等，这些新的应用领域一旦取得突破，将为生长激素业务带来新的增长动力。

三、医疗医药主题走强，行业东风助力长春高新

从政策层面来看，国家对医疗医药行业的重视程度不断提高，一系列利好政策相继出台。

长春市政府将生物医药列为战略性新兴产业，目标2025年产值突破千亿元，并出台“金7条”等政策，从资金、人才、平台等多维度支持企业创新。

长春高新作为长春生物医药核心企业，背靠亚洲最大基因药物生产基地，与吉林大学、中科院等顶尖科研机构深度合作，技术转化效率行业领先。

长春高新一直以来高度重视研发投入，2024 年研发投入达 26.90 亿元，占营收的 19.97%，近三年研发投入持续增长，累计超 50 亿元 ，处于行业前列。强大的研发投入使其构建起了多模态技术平台，包括蛋白药物长效技术平台、mRNA 疫苗技术平台、ADC 药物技术平台等 ，这些技术平台为其在创新药研发上提供了坚实的技术支撑，使其能够紧跟行业创新潮流，在内分泌代谢、免疫、肿瘤等多领域布局创新管线，研发出具有 “全球首创”（FIC）和 “同类最佳”（BIC）潜力的产品 。

在市场竞争优势方面，长春高新旗下的金赛药业在生长激素领域拥有绝对的领先地位，是全球少数拥有生长激素三代剂型（粉针、水针、长效水针）的企业，获批适应症达 12 项 ，国内市场占有率长期领先。而且金赛药业围绕生长激素，在儿科、女性健康等领域不断拓展产品线，构建起了完善的产品矩阵，形成了强大的品牌壁垒，拥有忠实的客户群体。

在行业前景上，随着人口老龄化的加剧以及人们健康意识的不断提高，对医疗保健的需求日益增长 ，这为长春高新的产品提供了广阔的市场空间。长春高新众多在研项目一旦成功上市，将进一步打开市场，提升公司的营收和利润。

四、长春高新的投资前景分析

各大投资论坛的大V们对长春高新的未来都比较悲观，认为业绩下跌的势头不可阻挡，好日子一去不返了。

然而，风险涨出来的，机会是跌出来的。当市场因短期波动抛弃一家研发底蕴深厚、管线储备丰富的龙头企业时，真正的价值投资者看到的或许是历史性机遇。

在医疗医药主题走强的背景下，暴跌了85%之后，长春高新的泡沫已经彻底挤完，长春高新当前股价已反映最悲观预期，金赛药业研发日释放的积极信号或催化估值向行业均值回归。

长春高新去年和今年一季度的业绩确实非常难看，但业绩代表过去。金赛药业研发投入占比持续超16%，未来5年管线商业化将打开市值天花板，新一轮价值重估或许正在路上。

来源：错错m8r