摘要：后有中国药企70余项研究成果入选2025年美国临床肿瘤学会（ASCO，全球肿瘤学领域规模最大、最具影响力的学术盛会之一，5月30日-6月3日召开），闪耀世界舞台。

最近医药行业的日子似乎好起来了，创新药更是频出风头。

行业方面，前有上周某制药公司60亿美元超级大单，刷新国产创新药BD（商务拓展）交易纪录；

后有中国药企70余项研究成果入选2025年美国临床肿瘤学会（ASCO，全球肿瘤学领域规模最大、最具影响力的学术盛会之一，5月30日-6月3日召开），闪耀世界舞台。

行情方面，医药板块也表现突出。

Wind数据显示，截至昨日（5月27日），今年以来申万医药生物一级行业指数上涨4.18%，万得创新药指数今年以来更是上涨13.31%，大幅超过同期上证指数、沪深300、万得全A等A股主要指数表现。

A股部分指数今年以来表现

医药板块辉煌过，也经历过挫折。

一方面，拉长时间看，医药板块有望显著跑赢市场。另一方面，2021年7月至今医药板块回调近4年，让不少小伙伴感慨“何日君再来”？

申万医药生物指数与万得全A表现

统计区间：19991231-20250527

近期医药行业回暖，又有哪些助力因素呢？

1

长坡厚雪的刚需赛道

老龄化、银发经济逻辑仍在，不论身在何处，医药都是“刚需”。而且随着人口老龄化的加深，医疗开支也会显著提高，这是客观规律。

除了传统意义上的“看病”“治病”，人们对于优质有效的医药产品和服务的需求永远不会变，对健康的追求也在向疾病预防、保健康复等多元化需求转变，这是医药行业发展的核心驱动力。

目前还有很多人类无法探知的疾病，市场空间巨大。

2

新药研发全球竞争力、影响力强

我国多项国产创新药研究内容入选2025年ASCO大会，反映了目前国内医药研发呈蓬勃态势，不断取得新的进展和突破。未来，随着这些新药研发的不断推进，有望进一步提升国产药物在全球医药市场的竞争力和影响力。

另据Deal Forma数据显示，2024年约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国。

在抗体、ADC、双抗等领域，中国biotech从研发的初始就建立起技术的优势，而且不断尝试探索新靶点新组合。在全球创新浪潮中，处于全球领先或全球最优的比例持续提升。

3

近三年来首现利润反转迹象

据申万宏源统计，去除2024年一季度大额BD的基数扰动，2025年一季度医药板块归母净利润同比增长0.7%，净利润率也有0.3%的提升。

这是医药板块在经历了三年盈利能力下行后，首次出现利润率反转的迹象。

4

估值较低，向上修复空间或大

2019-2021年医药板块走强，估值中枢提升明显；但自2021年年中以来，估值水平有所调整，特别是2022年以来估值进入历史底部区间附近。

Wind数据显示，截至昨日，申万医药生物板块市盈率为30.7倍（PE-TTM），仍低于历史上70%的时间，且产业长期成长逻辑并未破坏，或有向上的估值修复空间。

申万医药生物指数表现和市盈率

19991230-20250527

数据来源：Wind

融通健康产业基金经理万民远也分享了他的看法。

他认为，医药板块最困难的时刻可能已经过去了。

今年对医药板块持乐观态度，从中长期看，医药板块是一个确定性较高的大赛道。

万民远

四川大学华西医学院遗传学博士，14年证券、基金行业从业经历，其中8.7年投资管理经验，深耕医药投资领域多年，融通健康产业、融通价值成长等基金经理。

在经历近4年的调整后，制约医药板块表现的多重因素正逐步消退。2025年医药板块有望迎来基本面和政策面利好的双重提振。

一是医药板块行情回调时间已经足够长，股价整体位置较低；二是医药产业政策发生了积极变化。例如，商保丙类目录的酝酿出台，将从中长期角度解决中国医保支付上限的问题等。虽然这些变化尚不足以引发行业根本性反转，但对行业估值中枢的修复提供了有力支撑。

推动医药行业长期增长的核心驱动力并没有发生根本改变，如人口老龄化、疾病谱变化、创新技术供给等。

伴随着政策端的纠偏、需求端的快速增长以及创新端的边际改善，医药板块估值有望修复。

同时，在A股市场整体回暖的背景下，具备创新优势的优质医药企业有望迎来很好的投资机会。

主要参考资料

申万宏源《盈利能力复苏，拐点初现》20250516

光大证券《2025年ASCO大会召开在即，中国创新药企惊艳亮相》20250527

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来源：新浪财经