摘要：在中国网络安全行业的喧嚣中，盛邦安全的故事像一出资本戏剧：从科创板“网络空间地图第一股”的光环，到2024年归母净利润暴跌96%、现金流持续失血的窘境，这家公司经营数年却演绎出了“技术概念包装→资本催肥→业绩崩盘”的闹剧，让还在期待卫星互联网安全业务星辰大海的

在中国网络安全行业的喧嚣中，盛邦安全的故事像一出资本戏剧：从科创板“网络空间地图第一股”的光环，到2024年归母净利润暴跌96%、现金流持续失血的窘境，这家公司经营数年却演绎出了“技术概念包装→资本催肥→业绩崩盘”的闹剧，让还在期待卫星互联网安全业务星辰大海的投资者，于财报残酷数字中迎来一记响亮的耳光。

技术光环之下是诸多隐忧

2010年成立的盛邦安全，抓住网安利基赛道机会，先后推出WAF（Web Application Firewall，Web应用防火墙）、漏洞扫描等产品；2015年起，公司聚焦关键信息基础设施行业需求，开拓了一系列业务场景类产品，并率先探索网络空间资产治理方向；2021年，公司入选国家级专精特新小巨人；2022年，公司推出网络空间地图产品，并战略布局卫星互联网安全业务；2023年，公司于科创板上市；2024年，公司开启卫星互联网、网络空间地图和场景化安全的战略2.0时代。

在科创板上市的光环下，盛邦安全以“网络空间地图”和“卫星互联网安全”的故事吸引着资本市场目光，但穿透其技术外衣，这家网络安全公司的竞争壁垒似乎有着不少裂痕。

首先就网络空间地图等新产品推广而言，其进展存在较大不确定性。网络空间地图领域为一个新兴的安全市场，是盛邦安全重点布局的核心领域，用于满足国家各级政府单位、大型国企央企、国家监管机构等客户更高维度的网络空间资产治理、决策和分析需求，公司是该领域的先行者，网络空间地图等新产品面临着客户接受度、市场需求释放不及预期、市场竞争加剧等因素影响，相应推广进展存在较大不确定性。

同时我国网络安全产业市场整体竞争风险很大，网络安全行业参与者众多，市场集中度较低。根据CCIA研究发布的《中国网络安全产业分析报告(2022年)》，2022年上半年我国开展网络安全业务的企业共有3256家；2019-2021年我国网络安全行业集中度CR8为39.48%、41.36%和43.96%，2020年度、2021年度我国网络安全行业集中度CR1仅为7.79%和9.50%。

而且行业细分领域众多，竞争格局分散。根据CCIA统计，我国网络安全产品和服务细分领域达70多个，市场竞争格局呈现较为明显的碎片化特征。在上述行业竞争格局下，盛邦安全将面临较大的市场竞争风险。

加上盛邦安全与行业内部分综合性厂商在某些细分领域存在竞争关系，同时又与奇安信、华为、新华三、天融信、星网锐捷等综合性厂商存在合作关系，且部分合作厂商就部分产品实现自研。若行业内综合性厂商通过产品自研或收购等方式深入参与盛邦安全所布局的细分领域，将会加剧细分领域市场竞争强度，可能会对公司的经营业绩造成不利影响。

此外，盛邦安全与主要客户公安部第一研究所还存在潜在竞争关系。公司之前招股书披露，与主要客户公安部第一研究所的合作主要基于网络攻击阻断系统即网盾K01。网盾K01由公安部第一研究所牵头设计，组织发行人共同研发的一款网络安全防护类设备。盛邦安全销售该产品主要有直接对外销售和与公安部第一研究所合作销售两种模式。由于双方均可直接向市场进行销售，预计未来可能面临客户重叠进而导致潜在的竞争关系。

2024业绩崩盘经营问题接连暴露

2025年4月29日，盛邦安全发布2024年度业绩报告称，公司在营收规模同比增长0.93%至2.94亿元基础上，归母净利润同比暴跌96.17%至162.85万元。数据背后是残酷的商业逻辑则是，竞争持续加剧背景下，盛邦安全2024年整体毛利率同比下跌2.36个百分点至72.64%，较2021年巅峰时期跌超6个百分点。

作为公司主要竞争对手的深信服，其2024年安全业务毛利率依旧高达79.31%，相较2021年的80.84%变化不大；同为竞争对手的山石网科2024年安全业务毛利率为70.59%，还同比增加了2.33个百分点。

产品竞争力持续下滑的同时，盛邦安全各项费用率还在迅速飙升，公司2024年销售、管理、研发费用率分别同比增长5.56、1.47、5.04个百分点至42.66%、12.08%、24.19%，整体费用率已经高达78.15%；再加上信用资产减值损失近乎同比翻倍至1438.24万元，公司最终归母净利润仅剩162.85万元。

2025年一季度，盛邦安全归母净亏损已经同比扩大31.79%至1329.61万元，业绩恶化呈现持续态势。

资料来源：公司公告

与此同时，盛邦安全经营现金流恶化态势同样加剧，公司经营现金净流入额度自2020年开始便一路下滑，至2023年时出现1068.22万元净流出，2024年则进一步飙升至6338.67万元净流出。

与之对应的则是公司应收账款一路飙升，2024年达到了2.81亿元，较2020年增长了3.6倍。由于对于下游客户而言盛邦安全基本没有产业链话语权，为保持长期稳定合作，公司给予了较为宽松的付款政策，导致部分主要客户在报告期内存在付款信用期变化或存在“背靠背”结算条款的情形，这意味着公司回款周期完全取决于下游客户的资金链，2024年应收账款坏账准备激增就直接吞噬了大部分利润。

即便如此，盛邦安全似乎并没有什么有效对策，公司自2023年成功上市募集资金后，其当年在手资金达到了历史之最的7.7亿元，结果2024年则把其中的3.65亿元用于了固定资产型的债券投资，1.74亿元转成了交易性金融资产，在手现金仅剩0.72亿元。

此外，以网络安全作为核心主业的盛邦安全，其内控也暴露出过安全问题。此前招股书披露，盛邦安全在报告期内还存在使用个人账户收付款项、与关联方进行资金拆借、虚开增值税发票等行为。在个人账户收付款项方面，2019年至2021年4月，盛邦安全所控制个人账户的资金净流入总额为705.47万元，资金净流出总额为759.85万元。

虽然，盛邦安全表示，其控制并使用的4张个人银行账户已注销，并对个人账户流水进行并账处理，但利用个人账户进行体外收付账款是典型的财务违规行为，这种乡镇作坊式的财务操作竟出现在科创板企业，体现出盛邦安全的财务内控存在问题。

盛邦安全也曾向5家供应商共取得虚开增值税普通发票共132份，发票金额共计415万元（含税）；取得虚开增值税专用发票共46份，发票金额共计108.54万元，其中税额（进项）共计6.14万元。

就连最近公布的2024年年度报告中，盛邦安全在管理层讨论与分析中，对于公司归母净利润这个核心数据单位都能弄错，直接给出了162.85亿元的表述，这何尝不是对公司主业的一种讽刺呢。

当技术光环褪去时，净利润暴跌96%的残酷让投资者不得不思考一个问题:在网络安全这个强者恒强的赛道，有着诸多“不安全”的盛邦安全，其黑马故事还能讲多久?

来源：全景网