摘要：港股创新药。恒生生物科技指数年内涨幅达26.28%，超越恒生科技指数（25.09%），成分股中三生制药（+97.37%）、昭衍新药（+71.12%）、药明生物（+58.03%）等领跑。5月29日，凯莱英涨近9%，药明生物涨超5%。

5月29日，医药板块全线走强，创新药板块领涨，港股与A股市场同步攀升。

一、行情表现：创新药领涨，细分领域普涨。

1. 创新药板块强势突破

港股创新药。恒生生物科技指数年内涨幅达26.28%，超越恒生科技指数（25.09%），成分股中三生制药（+97.37%）、昭衍新药（+71.12%）、药明生物（+58.03%）等领跑。5月29日，凯莱英涨近9%，药明生物涨超5%。

A股创新药，中证创新药产业指数单日涨3.6%，迈威生物、百利天恒等个股涨超7%。生物药ETF盘中涨超2%，资金连续净流入。

2. 医药分支跟涨

中药/生物疫苗，中证中药主题ETF年内平均跌幅3%，但政策扶持下部分企业如康弘药业涨停，呈现结构性机会。

CXO（医药外包），受益于创新药研发需求，康龙化成、药明康德等涨超3%，行业订单回暖。

二、核心驱动因素是政策、业绩、技术、资金四重共振

1. 政策红利持续释放

2025年政府工作报告将创新药列为十大任务之一，推动医保支付改革（如“丙类目录”）、优化集采机制，为创新药定价和支付提供灵活空间。

香港“科企专线”便利生物科技企业上市，吸引资本流入港股创新药板块。

2. 业绩拐点确认

营收高增长，2024年信达生物营收增51.8%，百利天恒增速达936.3%。

盈利改善，荣昌生物、百济神州等亏损收窄，神州细胞、科兴制药扭亏为盈。恒瑞医药2024年创新药收入占比超50%，净利润增47.3%。

3. 技术革新与出海突破

AI+生物技术，AI辅助研发降低成本，ADC、CAR-T等技术成熟推动产品放量。

出海加速，2025年国产创新药出海授权占全球50%，默沙东以19.7亿美元引进恒瑞医药HRS-5346，阿斯利康与和铂医药合作多抗疗法。

4. 资本涌入与估值修复

全球医疗融资环比增33.9%，创新药ETF规模创新高（如港股创新药ETF规模达16.99亿元）。

港股创新药板块市盈率从64倍降至25倍，PEG普遍低于1，估值具备吸引力。

三、细分领域分化，强者恒强的结构性行情。

创新药内部也存在显著分化。

港股创新药，受益于国际资本流动性及Biotech企业集中上市，弹性更大（年内ETF平均涨25%）。

A股创新药，聚焦全产业链龙头（如CXO+仿创药企），涨幅居中（ETF涨7%）。

中药/传统医药，受政策支持但增长乏力，ETF平均跌3%，需关注消费复苏逻辑。

四、未来展望，景气度延续，聚焦创新+国际化。

1. 短期催化

2025年6月美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将召开，科伦博泰、荣昌生物等将发布临床数据，可能提振板块情绪。

创新药企业进入商业化密集期，2025年1/3企业有望盈利，2026年七成实现盈亏平衡。

2. 长期趋势

创新+国际化，出海与自主可控是核心方向，关注GLP-1、基因治疗等前沿领域。

分化加剧，具备全球竞争力的创新药企（如恒瑞、百济神州）及CXO龙头（药明康德、凯莱英）将持续领跑。

医药板块的“强者恒强”本质是政策、技术、资本合力推动的创新药产业周期反转。

港股创新药仍是弹性最大方向，A股创新药及CXO具备稳健增长潜力，中药等分支则需精选个股。

长期紧盯企业盈利兑现与出海进展，板块分化中优中选优才能抓住核心机遇。

来源：价值投资典范