摘要：如果说对其他光伏设备厂商新能源正前方多多少少还有一点点期待，但对于金辰股份，那真是完全没有任何期待，追踪它更像是想通过它的惨况借机窥探一下光伏周期可能走到了哪个阶段……

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如果说对其他光伏设备厂商新能源正前方多多少少还有一点点期待，但对于金辰股份，那真是完全没有任何期待，追踪它更像是想通过它的惨况借机窥探一下光伏周期可能走到了哪个阶段……

这话听起来难免伤人，但也别怪新能源正前方厚此薄彼，主要是此前研究光伏设备行业的时候也已经多次追踪它了，客观讲，从光伏设备厂商的成长路径而言，它确实已经过了最好的时机，也就决定了它很难有特别好的成长性。

但就像老话说的，“当你希望越大的时候，往往容易希望落空；当你不抱任何希望的时候，反而结果没有那么糟。”当新能源正前方理所当然地认为金辰股份的2024年报和2025年一季报一定会惨不忍睹的时候，它竟然也没那么糟糕。世界就是这么有趣！

2024年公司实现营收25.3亿元，同比增长12.39%；归母净利润6370万元，同比下滑29.15% ；扣非净利润6588万，同比下降3.50% 。具体到Q4，实现营收6.31亿，同比增长20.58%；归母净利润亏损457万，扣非净利亏损34.53万。

从全年来看已经很不错了，如果再考虑到公司的体量和行业的情况，那么已经算相当不错了。2024Q4公司也亏损了，但在营收依然保持较快增长、毛利率也没有大崩塌的情况下（Q4 毛利率为21.57%，虽然同比和环比都下跌了小10个百分点，但总体依然在可以接受的范畴），大概率还是资产减值计提导致的。

实际也是如此，Q4 坏账准备和资产减值准备就计提了9600多万，同比和环比都多了3000多万，如果剔除这个因素，公司的业绩属于正常范围。到了2025年Q1资产减值和信用减值降下来后，业绩也就恢复正常了。不仅仅是金辰，大部分设备厂商都是如此。

虽然说金辰股份的业绩比想象中好很多，但光伏行业的凄风苦雨还是深刻体现在了公司的业绩中。对设备厂商而言，最重要的订单数据就是明证。截至2024年底，公司合同负债为11.52亿，同比下滑24%，2025年Q1更是掉到了8.47亿，同比大跌41% 。相比竞争对手，公司如此单薄的订单储备，意味着如果不能尽快拿到更多订单，一旦订单消耗超过新获取订单，公司的业绩就会瞬间崩塌。

至于下游坏账、存货跌价什么的，公司同样躲不掉，上面也提了，就不再赘述。

我们都能看到的问题，公司自然也很清楚，考虑到这两年国内光伏行业的问题以及自身的实力，公司选择了加速出海，也确实取得了一定的成效。

2024年来自境外的收入达到11.57亿，同比增长 45.20%，境外收入占比也从2023年的35.38%提升到45.72%，而且还是在境外业务收入毛利率基本保持不变的情况下实现的。

大概率还是印度市场那边提供的增量，2023年SNEC展会期间，公司就公布过与印度最大光伏组件制造商Waaree Energies签约10GW高效组件自动化生产线项目。目前印度已经成为全球光伏最重要的新增装机市场之一，如果公司能巩固在印度市场的优势，对于公司当下的体量而言，也不失为一个不错的押注方向，甚至很可能就是唯一的机会，毕竟除了出口业务，公司在国内的成长空间实在太有限。

金辰虽然被称为国内光伏组件设备龙头，公司现在的主要收入也来自光伏组件设备，而且公司也提供光伏组件自动化生产线整线，但公司最强的是层压机，此前市占率最多超过40%。而光伏组件生产中最关键的设备却是串焊机，价值占比35%-40%，层压机价值占比在15%-20% ，这意味着串焊机龙头向光伏组件其他设备环节拓展比金辰更容易。这也是奥特维的业绩吊打金辰股份的原因。

光伏设备厂商的成长路径就是依托于价值含量最高的环节做大做强，再以此向其他环节拓展，金辰作为层压机龙头，基本上决定了光伏组件设备业务在国内市场很难有更高的天花板，因为奥特维将成为它很难躲得开的拦路虎。

公司也很清楚，所以这几年也有向光伏电池设备环节拓展，但结果同样令人失望，虽然似乎从前几年的财报来看打造了不错的想象空间。甚至在2024年年报上的管理层讨论与分析环节，电池设备也作为第二大业务重点分析了。

可惜的是，拉开收入结构一看，2024年来自电池设备的收入仅有不到6000万，相比2023年还同比下降45% ！

公司从2021年年报就表态要积极开展光伏HJT和TOPCon高效电池核心生产设备PECVD的研发、测试、 技术迭代和市场拓展，该类设备有望成为公司未来的核心产品，成为公司新的业绩增长点。

但一眨眼4年过去了，这个业务依然没有什么突破！

2020年公司的光伏电池自动化装备业务以入抗光衰设备、电池上下料机、PL测试仪为主，营收还有8500多万。2024年的时候，光伏电池自动化装备的生产和销售以正膜管式PECVD、背膜管式PECVD、PE-Poly管式 PECVD、电注入抗光衰设备、电池上下料机、PL测试仪为主，先不说里面薄膜沉积设备的营收占比有多少，但总营收仅有不到6000万已经说明了这块业务的进展有多让人失望。

当然了，这也不奇怪，本来公司在光伏组件设备环节也不是最优秀的厂商，，薄膜沉积作为光伏设备中最具技术含量的环节之一，在已经有很多巨头的情况下，公司作为后发者进入，市场开拓难度可想而知。

希冀公司在薄膜沉积环节有更大突破的可以醒一醒了。

在新能源正前方看来，金辰股份谋求境外业务的大突破反而有可能，虽然印度市场赚到的钱不一定带得走，但蓬勃发展的印度市场确实有很多可能性，尤其在公司已经有一定基础的情况下，加大在印度市场的拓展力度，仍不失为一种留在牌桌上的好手段。

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来源：新能源大爆炸