摘要：截至2025年5月，医药股（尤其是创新药）在政策支持、业绩修复、估值低位及出海突破的三重驱动下走出强势行情。结合历史经验与当前产业特征，以下操作策略可助力投资者在牛市中最大化收益

截至2025年5月，医药股（尤其是创新药）在政策支持、业绩修复、估值低位及出海突破的三重驱动下走出强势行情。结合历史经验与当前产业特征，以下操作策略可助力投资者在牛市中最大化收益

一、牛市中核心操作策略，动态平衡“猪”与“牛”。

医药牛市中需区分两类标的并动态调整。

1. “养猪”策略，追风口，布局新兴技术。聚焦尚未盈利但技术稀缺、市场空间巨大的企业。

如：

全球领先的双抗/ADC药物。如百利天恒的BL-B01D1（全球首个进入III期临床的EGFR×HER3双抗ADC），凭借技术优势获BMS支付8亿美元首付款。

AI制药、基因治疗等前沿领域。AI赋能缩短研发周期，如国内药企与AI企业合作提升多肽药物研发效率。

操作要点。

紧密跟踪国际学术会议（如ASCO）数据发布，中国药企2025年超70项研究入选，数据超预期即形成短期催化。

在概念热度高位（如股价单月涨超50%）时部分止盈，保留底仓等待临床验证。

2. “养牛”策略，守成长，锁定业绩兑现。

选择商业化放量、盈利拐点明确的龙头。

创新药企：如百济神州、康方生物，凭借PD-1、CAR-T等产品海外放量，2025Q1头部企业利润增速达两位数。

CXO（研发外包）：海外订单回暖+多肽/ADC等高景气领域需求爆发，凯莱英、药明康德业绩弹性显著。

操作要点：

跟踪药品销售数据及医保谈判进展，如创新药进入丙类目录（2025年新设）将打开支付空间。

持有至业绩兑现（如扭亏为盈或毛利率突破90%），参考百利天恒2024年毛利率95.46%后的股价持续冲高。

二、细分领域布局，把握结构性机会。

1. 创新药：出海+国际化是估值放大器

License-out（授权出海）：2024年国内License-out交易达94笔，首付款41亿美元。重点布局出海标杆企业（如恒瑞医药、荣昌生物），其海外里程碑付款可支撑长期研发。

美国上市突破：关注FDA即将获批的品种（如君实生物PD-1），成功上市将打开10倍市场空间。

2. 医疗器械：政策驱动设备更新+国产替代

财政专项债支持医院设备更新，利好影像设备（联影医疗）、内窥镜（开立医疗）。

关税扰动下供应链自主可控加速，替代率低的细分领域（如基因测序仪）弹性更大。

3. 消费医疗：老龄化+消费升级双驱动

眼科（普瑞眼科）、医美（昊海生科）需求复苏，2025Q1服务板块收入环比增长8.8%。

三、避免牛市中的陷阱

分散投资管线多元的企业，避免单一临床数据失败导致暴跌。当板块PE分位数突破历史70%（当前申万医药PE约25倍，处于20%分位）时逐步减仓。

四、工具选择，借道基金降低波动。

港股创新药ETF（如汇添富国证港股通创新药ETF），一键配置出海龙头，2025年收益达43.7%。

优选深耕细分赛道的产品，挖掘“隐形冠军”。

牛市中的收益最大化路径

短期，超配“养猪”型标的（前沿技术+ASCO数据催化），占比30%。核心持仓“养牛”型业绩兑现龙头（创新药、CXO），占比50%。

长期，政策红利（医保丙类目录、商业保险扩容）+ 技术迭代（ADC/AI制药）驱动行业天花板上升，持有具备全球竞争力的企业。

根据历史经验，医药股牛市最大的风险是踏空，次要风险是信心不坚定，低级风险是看错主攻方向。

珍惜来之不易的医药行情。

来源：价值投资典范