摘要：这事儿最早是3月中旬，灿谷公告称收到Enduring Wealth Capital（EWCL）的初步非约束性收购意向，拟收购两位联合创始人合计1000万股B类股票以取得控股权 ，并附带了“重组管理层”和“协助寻找买家接手传统业务”等条件 。

28日美国联邦法院裁定特朗普越权，直接给关税政策否了，三大股指走高，科技股包括BTC等风险资产也又行了。

埋伏几个月的灿谷最近也有些新变化，简单再说一说。

这事儿最早是3月中旬，灿谷公告称收到Enduring Wealth Capital（EWCL）的初步非约束性收购意向，拟收购两位联合创始人合计1000万股B类股票以取得控股权 ，并附带了“重组管理层”和“协助寻找买家接手传统业务”等条件 。

公告既然能发出来，说明公司高层对引入战略投资、剥离旧业务持开放态度，并愿意配合对方提出的人事调整要求。紧接着，公司可以说是迅速落实了业务重组动作：

4月初官方公告，以约3.5194亿美元将中国境内汽车金融业务出售给一家名为Ursalpha Digital的公司 。

5月16日股东会批准，5月27日交易完成，而且买方放弃了原协议中因监管原因可撤销交易的权利，并承诺不再反悔，这个速度着实有点快。

买家Ursalpha与比特大陆旗下的Antalpha存在关联关系，注册地、高管架构都高度重合，背后实际控制人都是詹克团。这个路径来看，基本是按照3月中旬公告的思路再走，当时我也有解读。

本来买灿谷预期是进军挖矿基本面变化，主营业务变更，后来变蛇吞象重组逻辑了，属于意外buffer。

再看人事方面的调整，在5月27日完成国内业务出售交割的同时，公司宣布CFO张永毅等四位董事辞职，新引入两位具有金融科技和数字资产背景的独立董事林延军和卢海天，创始人林佳元亲自出任临时CFO 。

高层团队的新老交替，明显是为矿业新战略铺路：原有负责汽车金融的管理层功成身退，新团队具备虚拟资产和投行经验，有助于对接下一步的资本运作和合规需求 。

原管理层正以空前的开放姿态迎接外部资本和新业务的进入——无论是出售老业务、引入投资人，还是调整高管团队，基本就是在为潜在的重大重组预先清障。

这样的公司立场，基本等于明牌了，动作很快很干脆。接下来重点是需要关注一下，比特大陆准备能装多少业务进来。

IPO时机讲究火候。BTC减半周期和宏观环境带来的机遇。2024年BTC完成新一轮产量减半，历史经验显示随后一年往往迎来牛市行情。懂王上台以后，一系列宽松政策让市场风险偏好上升，BTC价格一度飙升到11万美元以上 。政策面的利好（例如部分州将BTC纳入战略储备 ）也在持续释放，机构和政府对BTC的接受度提高。

比特大陆迫切想搭上这一波“春风”，趁市场对矿企的关注度上升、估值友好之际，将自身矿业资产快速装入上市平台，既缓解资金需求又扩大行业影响力，错过就再等四年，绝对不可控。

小鹿的刺激。比特大陆是全球最大BTC矿机生产商之一，早在2018年和2019年，比特大陆数次尝试在香港等地IPO却均折戟沉沙 。反观比特大陆分拆出去的矿业公司BitDeer已于2023年成功登陆纳斯达克，眼看昔日部下吴忌寒带领“小鹿”（BitDeer）捷足先登，率先尝到去年下半年BTC冲击10万美金这波行情，市值一度达到20亿美元以上 。

比特大陆急于追赶，选择借壳一定是最快的途径。

监管压力。2021年中国内地全面禁止挖矿后，比特大陆被迫宣布停止向中国大陆地区发货矿机。主营和客户市场全面转向海外，无论是香港还是A股，对比特大陆这种公司仍持审慎态度。相比之下，美股这边不仅有Marathon、Riot等多家矿业公司上市融资，政策方面更是给出了严格的框架，懂王要让所有BTC都在美国挖出，在美国上市就是唯一解。

来自股东和战略发展压力。盲猜比特大陆内部可能也面临股东和战略发展的压力。经过多年高速成长，外加小鹿出走这种内斗风波，比特大陆这么大个盘子缺乏公开市场估值和流动性，必然有来自早期投资人和员工期权兑现压力，想要迅速借壳上市资产证券化。

再往远了扯，上市公司平台竞争力也更强，国际化这条路。

现在业内共识，懂王任期、BTC战略储备、减半期第二年、BTC不断新高，牛市前兆buff叠满了，这时候不上更待何时。

公司高级通讯总监Juliet Ye一次接受采访时说：“灿谷的历史就是一段不断适应的过程，自2010年成立以来，我们至少2-3次进军不同领域”。

最近半年时间，灿谷的传统业务、管理权、股东结构都已发生根本性改变。这背后一条清晰的故事线浮出水面：比特大陆通过先卖矿机、再购壳公司旧业务、接着拿下控股权，最后注入矿业资产，一步步让灿谷蜕变为自己的上市载体。

在这一系列操作中，几个关键“中间人”EWCL、Antalpha、Ursalpha等看似独立的实体，实则都与比特大陆关系千丝万缕。

公开资料显示，EWCL的决策人Andrea Dal Mas是新加坡Antalpha Ventures的合伙人，另一名负责人余鹏曾任Antalpha首席战略官 。Antalpha本身是比特大陆主要的金融合作伙伴，提供矿机融资和供应链解决方案，詹克团曾直接控股 。

这些中间平台的协同运作，一方面帮比特大陆绕开了直接收购敏感资产的限制，另一方面也为日后业务整合留下接口。我不禁联想到，比特大陆可能在下一盘更大的棋：Antalpha今年5月也成功上市，加上未来灿谷壳内注入的矿业资产，比特大陆相当于一只脚踏入金融服务板块，一只脚踏入矿业运营板块，分别通过两家上市公司实现融资与扩张。

去年11月首先完成业务转型，几个限制性激励条件里面，我最看重的是当时协议里面写了18亿美金市值的对赌协议，按照这个预期埋伏的。

目前灿谷已部署32 EH/s算力，4月份单月产量470枚，累计持币接近2945枚 。待余下18 EH/s矿机到位，其总算力将达50 EH/s，接近北美老牌矿企Marathon等的水平。同样采取“挖矿+囤币”的战略，资产端和盈利能力有杠杆效应。

现在股本1亿左右，算上后续增发，至少也还有翻倍预期。

比特大陆接管以后，灿谷扩张算力的话，基本就没有设备性能、交付瓶颈这种事儿了，之前比特大陆在去库存和限制矿机方面，就已经开放了矿池资源，可以提供托管租赁。

而比特大陆在全球矿场布局、能源获取上有大把现成的资源，这些是否会注入灿谷需要关注，一旦注入的话，运营成本和效率绝对是头部，垂直整合逻辑。

我个人看法，灿谷很可能承担比特大陆的自营挖矿和部分战略储备职能，而比特大陆本体聚焦于矿机研发制造及供应链金融等业务。这种内部职能划分类似于加拿大矿企Hut 8近期拆分业务的思路：让挖矿板块和基础设施板块分开，以各自名义上市，从而获得更高估值 。

另外还有就是，灿谷一直是按照“中概股”逻辑，脱钩大趋势有折价，现在完全美国化，可能也有会溢价，未来1-2年的走势持乐观看法。

风险方面说几个吧，第一个就是监管，美国监管机构是否会对中国资本控制美国上市矿企存顾虑，抑或出于敏感技术（芯片）的考虑进行审查。目前来看加密挖矿并非敏感行业，但不排除CFIUS（美国外资委）等部门介入审核的可能性。

其次，交易各方博弈也有可能生变。虽说灿谷创始人基本同意退出，但在最终价格或协议细节上能否达成一致，这几天BTC大会，估计一帮大佬也是紧锣密鼓，谁都想要个好价钱。

不过从目前看，詹克团通过关联方已投入重金完成旧业务收购，并派员进入董事会 ，显示出极强的执行意愿，谈崩的概率较低。

还有一个市场因素，虽然说现在类MSTR的公司越来越多，包括GME这种也开始大举买币，但BTC毕竟还是属于风险资产，懂王是个变量，如果币价出现暴跌，矿业资产价值大幅缩水，这就是另外一个故事了，感觉概率不大。

来源：新浪财经