摘要：作为曾经的果链三巨头，立讯精密一直在营收和市值管理这块都是老大的存在，虽然很多歌尔的不服，但是不得不承认的事实，所以，习惯看歌尔的，统统也不会忘记他，所以，立讯精密必须得研究！

为什么关注他的人这么多，有一点，大家必须要知道！

作为曾经的果链三巨头，立讯精密一直在营收和市值管理这块都是老大的存在，虽然很多歌尔的不服，但是不得不承认的事实，所以，习惯看歌尔的，统统也不会忘记他，所以，立讯精密必须得研究！

不得不说，立讯逆势增长的“钞能力”
2024年，立讯精密交出一份亮眼成绩单：营收2687.9亿元（同比+15.9%），净利润133.7亿元（同比+22.0%）。更难得的是，在消费电子行业低迷的2025年一季度，其净利润仍逆势增长23.2%。这一表现远超行业均值，背后是产品结构优化与成本管控的双重发力——毛利率从2024年的10.4%升至11.2%，净利率提升至5.5%。这一波，来看是比歌尔股份要好一些！

2025年一季度

现金流的“双面性”！

充沛弹药库：账面货币资金345亿元，较年初增长24.49%，足够覆盖短期借款；偿债无压力！

回款能力跃升：应收账款大降53.52%至83亿元，经营性现金流高达276亿元，利润“含金量”十足；

隐忧浮现：资产负债率升至63.04%，且存在“存贷双高”争议（短期借款118亿 vs 现金345亿），资金利用效率遭很多质疑。

曲线一：汽车电子——48.7%暴涨的超级引擎

2024年立讯汽车业务收入137.6亿元，同比飙升48.7%，2025年Q1增速更突破50%。爆发关键源于两大动作：

41亿并购德国莱尼：拿下欧洲第一汽车线束厂商，新增奔驰、宝马等顶级客户，2025年汽车营收有望突破300亿元（增长超2倍）；

百亿布局新能源：宣城基地扩建年产1000万套智能驾驶产品，合肥“三小时供应链圈”直供奇瑞、比亚迪。

曲线二：AI算力——光通信黑马崛起

技术卡位：800G硅光模块量产，1.6T产品送样测试，功耗降低30%的颠覆性方案获英伟达青睐；

基地落地：深圳宝安31万平米智造基地开工，专攻AI集群光互联，剑指全球光通信前五；

协同战略：用“电连接撬动光连接”，224G铜缆渗透数据中心后，光模块市占率加速提升。

曲线三：消费电子——从代工到“技术定义者”

AR/VR破局：独家组装苹果Vision Pro，切入Meta Quest供应链；

ODM升级：从零件代工转向整机设计，智能手表、耳机毛利率提升至21.51%（业务最高）。

昆山120亿豪赌
2025年2月，立讯宣布在昆山投建两大项目：智能穿戴与精密声学耳机基地，预计年产值800亿元。这不仅是产能扩张，更是向高毛利终端产品跃迁的关键跳板——摆脱“低端代工”标签，争夺苹果耳机、华为智能眼镜的ODM主导权。

“国家队”背书暗藏玄机
2024年二季度，“国家队”首次重仓立讯，加仓3800万股。结合中央经济工作会议将“提振消费”列为2025年首要任务，政策红利下立讯的汽车、电子业务有望双受。

苹果依赖症未除：前五大客户占比88.57%，虽苹果份额降至35%，但Vision Pro销量不及预期可能引发波动；

莱尼整合陷阱：收购后需5-7年追平立讯自身盈利水平，期间欧洲人力成本与供应链重组挑战巨大；

毛利率天花板：10%左右的毛利率远低于科技龙头（如英伟达60%），需靠光模块、汽车电子突破瓶颈。

2025年莱尼并表，汽车营收突破300亿；

800G光模块抢占30%份额，净利率升至8%；

2027年净利润249亿元，PE修复至20倍。

⚠️ 中性情景：

消费电子温和复苏，汽车/通信业务年增30%；

2025年净利润170亿元（券商预测），PE维持13倍9。

❌ 悲观情景：

全球消费电子需求塌方，苹果订单转移越南；

莱尼整合失败拖累财报，负债率突破70%。

短期看汽车：莱尼并购是试金石，成则打开欧洲市场，败则陷入资金泥潭；

中期看AI：光通信技术领先同业1-2年，但需对抗中际旭创、剑桥科技围剿；

长期看生态：从“零件供应商”到“场景解决方案商”的转型，才是估值重构的核心。

对比歌尔股份，立讯要更加丰富的多，所以市场也愿意给更好的机会。

但是，喜欢歌尔的人很难再选择立讯，你觉得你会吗？

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来源：执着的雪球MI