摘要：6 月行业配置倾向防御，聚焦结构性机会：（一）看好黄金 / 黄金股，交易美国衰退或滞胀预期，把握当前低吸时机。（二）关注国内财政发力方向：创新药板块，短期政策或改善毛利率与 IRR 预期，中长期业绩向好；三大运营商、基建及服务性消费等 “增长型红利” 资产。（
总量
《六月A股策略：从财报看消费与成长的中长期价值机会》
《非银金融行业周报：稳定币发展有望提速，众安银行业务布局深入有望深度受益》
科技
制造
医药
消费
周期
《交运行业周报：端午前两日人员流动量同比+8.2%，6月民航燃油附加费下降》
《建筑建材行业周报：行业公司重组转型进程加快》
《基础化工行业周报：友道化学一车间发生爆炸，化工外资继续退出部分业务》
《金属行业周报：铜TC长单超预期，冶炼减产渐近》
《房地产行业周报：多城实行购房补贴，百强房企销售额跌幅走扩》
周报导读
总量
《六月A股策略：从财报看消费与成长的中长期价值机会》
【策略张弛】6 月行业配置倾向防御，聚焦结构性机会：（一）看好黄金 / 黄金股，交易美国衰退或滞胀预期，把握当前低吸时机。（二）关注国内财政发力方向：创新药板块，短期政策或改善毛利率与 IRR 预期，中长期业绩向好；三大运营商、基建及服务性消费等 “增长型红利” 资产。（三）A 股 “市场底” 已现，AI 产业逻辑催化下，建议调整后布局 “可穿越成长” 科技：光芯片、GPU、新型显示技术等（产业渗透率 10%-15%，业绩与资本开支双升）；芯片、云计算、数据中心等 AI 基础设施领域。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。
《非银金融行业周报：稳定币发展有望提速，众安银行业务布局深入有望深度受益》
【非银舒思勤】多元金融板块，预计香港交易所受益于互联互通深化、中概股回流、A股公司赴港上市等因素影响，看好ADT提升带来的估值修复。稳定币发行商Circle拟上市，相关行业发展有望加速，众安银行业务布局深入有望深度受益。
风险提示：权益市场波动；长端利率大幅下行；资本市场改革不及预期。
科技
《通信行业周报：DeepSeek-R1-0528发布，国产大模型能力持续优化》
【通信张真桢】AI 领域动态频出。DeepSeek 发布 R1-0528 版本，基于 DeepSeek V3 Base，推理思维深度增强，AIME 2025 准确率从 70% 提至 87.5%，幻觉率降 45 - 50% ，利好国产算力相关厂商。英伟达 1Q25 财报亮眼，Blackwell 贡献数据中心 70% 收入，GB200 已出货、GB300 将在 3Q25 出货，但受出口管制，H20 芯片计提 45 亿减值、致 80 亿 Q2 收入缺口，加速国产替代。台积电 COUPE 硅光引擎实现突破，有望加速 CPO 商用。
风险提示：AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。
《计算机行业周报：DeepSeek R1小版本升级，建议关注AI及信创产业链》
【计算机孟灿】当前处于基本面混沌期：宏观高频数据未明显走弱，但投资者预期偏低；微观层面 AI 与国产替代下用户使用意愿增强，支付能力不足。投资上仍以风险偏好驱动的类主题投资为主，聚焦短期难证伪、长期有落地可能的领域（如 EDA、稳定币）。大市值龙头与宏观关联度高，需关注减员降费后需求回暖带来的利润弹性。预计 6-7 月投资者对基本面关注度提升，业务经营趋势对市值影响权重将增加。
风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
制造
《电新行业周报：国内风机招标量维持高位，“绿电直连”补齐新型电力系统版图》
【光储姚遥】“绿电直连”政策落地，补齐新型电力系统建设版图的重要一块，三大积极作用：促进新能源发电消纳、提高用户侧配置积极性与产品质量要求、助力出口型企业满足碳足迹认证。SNEC临近或迎行业密集催化，继续重点推荐：电池片、储逆、新技术方向。
【风电姚遥】据不完全统计，1-5月央国企风机招标规模达44.5GW，同比+14%，其中5月招标8.1GW，同比+10%，持续看好2026年国内风电需求维持较好水平；英国政府发布第七轮海上风电招标时间表，项目招标将于8月正式启动，最晚于26Q1公布结果，建议关注英国海上风电拍卖重要推进节点以及有望受益于英国海风拍卖超预期的相关标的。
【电力设备姚遥】1）国网电表25年第1批价格略低预期，但后续第3批单价由于新标准执行有望显著增长；2）国网特高压设备25年第2批符合预期，预计第3批后招标节奏加速；3）国网数字化25年第1批设备招标符合预期，今年“人工智能+”全面铺开：4）本周外发《电网25年中期策略报告》，重点推荐电力变压器出海和西北主干网建设方向。
【新能源车姚遥】市场本周受价格战影响出现震荡，对行业盈利能力和竞争加剧的悲观情绪持续蔓延。市场从周度数据看表现依旧活跃，事实上多数公司降价让利规模不大，建议关注在价格战中被错杀的优质标的，亦或是高端市场的避险机会，如零跑汽车、理想汽车及华为智选等。
【锂电姚遥】宁德时代表态2027年有望实现小批量生产固态电池，当前全固态电池以能量400Wh/kg、循环寿命1000次以上为性能目标，确保2027年实现轿车小批量装车，2030年实现规模量产，6月10日行业仍有催化，重点关注增量环节干法电极、锂金属负极变化。
【氢能&燃料电池】船舶绿色燃料场景突破，看好绿氢运营及设备商。船舶的绿色化将带动绿醇消纳，绿醇下游场景逐步明朗，打开了新建绿氢氨醇项目的产能应用突破口，解决了现阶段的关键问题，将直接加速绿氢项目的开工与落地。聚焦行业爆发下的高弹性环节，把握供给端——绿氢项目落地和需求端——绿氢消纳产业链投资机会。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
《机械行业周报：看好可控核聚变、工业气体和两机自主可控》
【机械满在朋】看好可控核聚变、工业气体、燃气轮机和航空发动机自主可控。
【可控核聚变】：中国聚变能源公司进入公开招标阶段，可控核聚变板块有望迎来资本开支大周期。
【工业气体】：液氮价格连续上涨，同比涨幅扩大，看好气体价格筑底回升。
【燃气轮机和航空发动机】国产化加速推进，看好应流股份订单高增。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。
医药
《医药行业周报：创新药密集获批，后续关注国采、国谈进展》
【医药袁维】创新药和部分仿创药继续是布局的重中之重，商保目录政策变化、集采/国谈预期落地，以及美国肿瘤会议(AACR 和ASCO)数据公布都将继续带来后续股价催化机会，关键在于寻找个股预期差；同时，一季报后景气度反转和业绩改善也将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会，建议积极把握。
风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
消费
《食品饮料行业周报：软饮等赛道旺销催化足，端午白酒动销符合预期》
【食饮刘宸倩】【白酒】：从端午的动销反馈来看，我们认为符合此前的预判，即端午动销延续淡季的趋势有小幅下滑，未断崖式下降主要系聚饮等刚需仍相对平稳。维持行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断。【啤酒】：行业在低基数背景下逐步进入旺季，具备潜在高频销量跟踪催化。
【大众品板块】：关注软饮/零食/餐饮链。软饮：逐步进入旺季，景气度拐点向上。零食：伴随着品类和渠道红利逐步释放，行业维持高景气度。餐饮链：餐饮需求有待改善，景气度处于底部企稳阶段。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
周期
《交运行业周报：端午前两日人员流动量同比+8.2%，6月民航燃油附加费下降》
【交运郑树明】端午前两日人员流动量同比+8.2%，暂时好于预期。【快递】：4月顺丰控股业务量增速为30%，显著领跑行业。【物流】：液化品内贸海运价格仍承压，发力智慧物流推荐海晨股份。【航空机场】：6月国内航空煤油出厂价环比-4.0%，燃油附加费下降。【航运】：SCFI指数环比大涨，PDCI指数同比大涨。【公路铁路港口】：高速公路货车通行量环比下降，港口货物及集装箱吞吐量环比增长。
风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《建筑建材行业周报：行业公司重组转型进程加快》
【建筑建材李阳】行业公司重组转型提速，5 月 16 日证监会修订重组管理办法，支持跨界并购等。建筑建材领域近期多起重组案例，如星空科技收购中旗新材、富煌钢构收购中科视界等。同时关注 “一带一路” 进展，印尼、东盟－中国－海合会等峰会推动合作。非洲方向看好科达制造，其海外建材市场空间大、壁垒高，25Q1 经营拐点已现；中亚方向可关注新疆基建、煤化工及国际工程公司。
风险提示：地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。
《基础化工行业周报：友道化学一车间发生爆炸，化工外资继续退出部分业务》
【化工陈屹】山东友道化学爆炸或推升康宽及中间体 K 胺价格；日本三井化学等海外巨头退出部分化工业务，供给持续出清。石油方面，OPEC + 维持产量配额，短期油价承压，中期美国页岩油产量或见顶。关税方面，美欧谈判胶着，内部利益协调存变数。美国 4 月成屋签约销售指数大跌，楼市旺季销售疲软。汽车行业竞争加剧，将传导至产业链溢价能力弱的环节。
风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
《金属行业周报：铜TC长单超预期，冶炼减产渐近》
【金属王钦扬】【稀土】：本周海外氧化镝、氧化铽价格环比分别上涨至760/2800美元/吨，出口管制后的海外价格大涨兑现，类比锑，内盘价格亦触底回升。近期中美关系缓和，关税下降，出口管制仍存，但市场担忧情绪减弱，对后市出口宽松预期增加，我们认为稀土 “内外同涨”行情加速。【锑】：资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。
风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
《房地产行业周报：多城实行购房补贴，百强房企销售额跌幅走扩》
【地产池天惠】受季节性回落、无增量政策、外部环境、去年同期政策抬高基数等因素的影响，五月以来地产数据再度边际走弱属于预期之内。只要止跌回稳的目标仍在，地产数据的回落亦有望是下一轮政策发力的起点，地产股的回调亦亦是逢低吸入博弈下一轮行情的机遇。推荐稳健经营同时有望受益于潜在政策利好的标的。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。
来源：国金证券研究所
