【天风农业】猪价中枢持续回落,重视生猪板块预期差!

360影视 动漫周边 2025-06-03 12:02 3

摘要:1)本周猪价&仔猪价格偏弱。本周全国生猪均价14.41元/kg,环比下跌0.69%(涌益),周度均价创年内新低,行业自繁自养盈利约129元/头,环比-13元/头;本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为501元/头和1628元/头,环比继续偏弱。供应端,本周出栏

核心观点

1.生猪板块:猪价中枢持续回落,主动&被动因素加大去化概率,重视生猪板块预期差!

1)本周猪价&仔猪价格偏弱。本周全国生猪均价14.41元/kg,环比下跌0.69%(涌益),周度均价创年内新低,行业自繁自养盈利约129元/头,环比-13元/头;本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为501元/头和1628元/头,环比继续偏弱。供应端,本周出栏均重为129.18kg(环比-0.15%),150kg以上生猪出栏占比为4.92%(环比-0.06pct),小部分区域猪病增加,或加快行业出栏进度;需求端,本周消费端受端午备货支撑,终端消费表现回暖,带动屠企宰杀意愿增强,本周日度屠宰样本日均宰杀量环比+1.99%。端午备货过后,消费或有降级,叠加气温升高,猪肉进入年内季节性消费疲软期,且近期肥标价差倒挂加速前期大猪出栏,猪价或呈季节性走弱趋势,行业或再度进入亏损状态。且南方雨季或带动猪病有所反复(历年6-7月份90kg以下生猪出栏占比提升),或加强去化逻辑。

2)重视生猪板块低估值、预期差!重视优秀企业的盈利能力!在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下,后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升,产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看,其中牧原股份2000-3000元/头;温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相对底部区间(数据截至5月30日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,养殖龙头【温氏股份】【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;弹性标的建议关注:【神农集团】【德康农牧】【华统股份】【巨星农牧】【天康生物】【唐人神】【新五丰】等。

2.宠物板块:宠物618抢先购战报,哪些亮点?

1)淘宝618抢先购全周期战报,头部主播宠物直播间热销,国产品牌持续崛起。①抢先购战况如何?天猫宠物发布了618抢先购全周期战报,统计时间为5月16日0点-26日24点。弗列加特、麦富迪分别位列宠物品牌排行榜第三、第五名,位列店铺排行榜第四、第五名。我们认为,本届618大促以“低价普惠+简化规则”为核心策略,宠物消费展现强劲增长韧性,印证赛道高景气延续。天猫、京东、抖音等平台通过“官方直降+补贴加码”重构价格体系,天猫宠物100分钟成交即超去年首日,653个品牌同比翻倍,直播渠道增长180%,折射供需两端共振升级。平台让利策略与消费者“精细化养宠”需求耦合,宠物经济正从“规模扩张”迈向“价值深挖”新周期。②根据宠物营销界数据,2025年4月淘宝猫主粮品类销售额达到8.09亿,同比降23.32%;狗主粮品类销售额达到3.84亿,同比降22.23%。4月淘宝猫主粮榜单中,麦富迪位列TOP2,弗列加特位列TOP3;狗主粮榜单中,麦富迪位列TOP2。我们认为,宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起!

2)宠物食品出口连续增长,彰显出口业务景气。根据海关数据,2025年1-4月,我国共计出口11.02万吨,yoy+16.17%,人民币口径下实现出口32.60亿元,yoy+7.21%,保持较快增长。

3)我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速,关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】【路斯股份】;建议关注:宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】【天元宠物】

3.禽板块:白鸡&蛋鸡重视引种缺口;黄鸡重视消费需求边际改善!

1)重视白鸡基本面,关注引种边际变化!

①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州(24年中国自美国的唯一一个祖代引种州)、新西兰相继爆发高致病禽流感以来,国内从美国(AA+、Ross308、 Hubbard)、新西兰(Cobb)的引种均处于暂停状态。受此影响,2025年1-4 月份祖代 更新量为32.6万套,同比下降34.01%(来源:博亚和讯、国际畜牧网);其中,海外引种 量仅8.6万套,均来自法国(目前为国内安伟捷系引种唯一来源);但考虑到2015年法国因禽流感封关后,我国已有近10年未从法国引种,叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期,我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著!

②祖代鸡引种不确定性犹存。本周价格稳定。截至6月1日,山东大厂商品代苗报价3.10元/羽(取区间中值),较上周末持平;山东区域主流毛鸡均价3.65元/斤,较上周末持平(数据来源:家禽信息PIB);鸡苗报价稳定,规模场补栏、散户情绪提升带动孵化排苗加快,但受毛鸡行情压制,苗价难有波动;毛鸡报价亦稳,然供应过剩、需求疲软持续,分割品走货慢,价格横盘。

③投资建议:行业磨底已持续3年,产能收缩意愿增加;当前海外引种持续受扰动,重视引种数量和结构变化,前瞻布局行情景气反转;建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】,建议关注【益生股份】【民和股份】【禾丰股份】【仙坛股份】等。

2)黄鸡:供给收缩确定,核心变量在需求。

①产能处于较低区间,但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年5月4日,在产父母代存栏量1389万套,周环比-0.1%,同比+5%;相比今年年初+0.2%(数据来源:中国畜牧业协会)。

②本周粤东区域周内价格微调、江苏区域周内价格上涨。本周粤东矮脚黄项周初价格13.5元/kg,周尾价格微调至13.4元/kg;本周江苏矮脚黄母鸡周初价格13.2元/kg,周尾价格上涨至13.6元/kg(数据来源:新牧网公众号)。

③投资建议:供给端出清彻底,价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端,在产父母代存栏量处近5年低位,散户资金流紧张,短期快速上产能可能性低。需求端,消费有望在政策端推进下逐步改善,黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一(差异化定位&消费场景),有望首先受益消费端回升带来的红利,其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【立华股份】【温氏股份】

3)蛋鸡:引种封关有望持续驱动苗价高位运行!

①引种受阻,苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征(国产与进口共存),但实际生产端(在产父母代蛋种鸡)进口存栏却远高于国产。因此,21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后,引种通道持续收窄,相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上,预计后续缺口有望将继续兑现,苗价有望继续保持高位。

②本周蛋鸡苗价格高位震荡、鸡蛋价格继续下调。截至5月30日,主产区蛋鸡苗价格4.1元/羽,环比-1.2%、同比+14%;鸡蛋平均批发价格7.78元/kg,环比-1.6%、同比-16%(数据来源:wind)。

③投资建议:引种受阻对供给实际影响或远超预期,重视产业链上的价格传导。标的上,基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率(24年雏鸡苗市占率超20%)所带来的核心优势,建议关注【晓鸣股份】

4.种植板块:粮食安全自主可控,生物育种战略地位进一步明确!

1)在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下,现阶段要实现高位再增产,重心须转向“大面积提单产”;包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合,深入实施种业振兴行动等,为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示,2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

2)聚焦育种领域:①英国发布《基因技术(精准育种)法》实施条例,自2025年11月实施关于精准育种植物的管理条款。②韩国召开国家生物委员会会议,推进《大韩民国生物大转换战略》,强调生物技术创新。③我们认为,基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点;随着粮食安全重要性提升,转基因玉米商业化种植有望加速,头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

3)重点推荐:①种子:【隆平高科】【大北农】【荃银高科】;②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖);③农业节水:【大禹节水】。建议关注:①种子:【登海种业】;②种植:【苏垦农发】【北大荒】

5.后周期:饲料板块,重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团;动保板块,重视新大单品破局同质化竞争

1)饲料板块:重点推荐【海大集团】。本周:①普水鱼:草鱼/罗非塘口均价环比+2.6%/-1.6%、同比+23%/-26%;②特水鱼:生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-4.8%/-3.6%/-13.6%、同比-14%/-7%/+16%;③南美白对虾:塘口均价环比-16.3%、同比-12%。本周除草鱼外,大部分水产品受疾病、市场供应充足、养户清塘等因素影响,价格呈现不同程度的下跌趋势。值得注意的是:当前受各种因素刺激水产品价格下跌,但草鱼、加州鲈、黄颡鱼等成鱼存塘占比较少,待疾病得到控制后,预计价格将迎来上涨空间。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,24年以来鱼价整体趋势向上&消费政策持续刺激,预计今年多品种水产料景气有望进一步改善。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,海大市占率加速提升。重视公司业绩持续兑现能力。

2)动保板块:重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格:主流工厂停报挺价策略持续,市场库存有限,价格高位,贸易市场询采放缓。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为305(酒泰)/380/435元/kg,环比上周持平(数据来源:中国兽药饲料交易中心)。②投资逻辑:面对当前同质化竞争加剧的局面,动保企业面临巨大压力,急切寻求新突破口,多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品,其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代,潜在增量空间较大;大单品上,如猫三联、猪瘟伪狂二联苗、猫传腹mRNA苗等有望为相关企业迎来定价权。此外,25年部分养殖企业盈利有望持续,免疫积极性或将持续保持,利好动保企业盈利持续。③标的:重点推荐:【科前生物】【中牧股份】【瑞普生物】,建议关注:【金河生物】【回盛生物】【普莱柯】【生物股份】

风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。

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本周农业板块

1.1. 本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周(2025年5月26日-2025年5月30日),农林牧渔行业+1.79%,同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-0.03%、-0.91%、-1.08%。个股中涨幅靠前的分别为:*ST天山+13.56%、巨星农牧+13.15%、湘佳股份+12.31%、宏辉果蔬+10.07%、神农集团+7.83%、辉隆股份+6.90%、国投中鲁+6.79%、西部牧业+5.85%、天邦食品+5.76%、国联水产+5.65%。

1.2. 本周上市公司重点公告

1)乖宝宠物《2024年度利润分配权益分派实施公告》:公司于2025年5月22日召开2024年年度股东大会,审议通过2024年度利润分配方案。方案以总股本4亿股为基数,向全体股东每10股派发2.50元(含税),共计派发现金红利1亿元。本次分配不送红股,不转增股本。

2)立华股份《关于调整2022年限制性股票激励计划授予价格的公告》:授予价格调整公式为:P=P0-V,其中P0为原授予价格11.07元/股,V为每股派息总额0.8元。调整后授予价格为10.27元/股。

3)天元宠物《董事会关于拟购买资产不存在关联方非经营性资金占用问题的说明》:公司拟通过发行股份及支付现金的方式,购买广州淘通科技股份有限公司89.7145%股权,并募集配套资金。

4)天元宠物《公司未来三年(2025年-2027年)股东分红回报规划》:公司原则上每年至少进行一次利润分配,具备现金分红条件的,应优先采用现金分红方式。

5)晓鸣股份《关于合计持股5%以上股东减持股份的预披露公告》:厦门辰途及其一致行动人辰途第一产业基金、谢诺投资计划在2025年6月24日至2025年9月23日期间,通过集中竞价和/或大宗交易方式减持晓鸣股份合计不超过557.02万股,占公司总股本比例2.97%(剔除回购股份后占3.00%)。减持原因为自身资金需求,股份来源为公司上市前持有的股份。

6)温氏股份《2025年5月22日-23日投资者关系活动记录表》:公司计划继续实施2025年中期分红,以感谢长期股东的陪伴,并坚持在满足现金流和未来发展需求的前提下,平滑现金分红比例,积极回馈投资者。

7)金河生物《2024年年度权益分派实施公告》:公司2024年度股东大会审议通过利润分配方案:以公司总股本扣除回购股份后的7.52亿股为基数,每10股派发现金红利1.00元(含税)。

8)佩蒂股份《关于因权益分派调整佩蒂转债转股价格的公告》:2025年6月4日(除权除息日),佩蒂转债的转股价格由17.92元/股调整为17.57元/股,调整依据为每股派发现金红利0.35元。

9)中宠股份《2024年年度权益分派实施公告》:公司2024年度权益分派方案为:以总股本2.95亿股为基数,每10股派现金1.50元(含税),预计派发现金0.44亿元(含税)。

10)天康生物《2024年年度权益分派实施公告》:公司于2025年5月20日召开2024年年度股东大会,审议通过了利润分配方案。方案以总股本13.65亿股为基数,每10股派发现金红利2.2元(含税)。本次分配不进行资本公积转增股本,也不送红股。

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农业产业链动态

表格数据来源:农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源:wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《2025年第22周周报:猪价中枢持续回落,重视生猪板块预期差!》

对外发布时间

2025年6月2日

报告发布机构

天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师

陈 潇 分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002

陈 炼 联系人

陈思贝 联系人

来源:首席分析师吴立

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