会稽山成行业“市值一哥”?黄酒板块真火还是虚火?

360影视 动漫周边 2025-06-03 14:46 2

摘要:5月,“黄酒三杰”股价纷纷上涨。其中,会稽山(601579.SH)9个交易日收获四个涨停板,股价累计飙升近80%。另两家黄酒A股上市公司古越龙山(600059.SH)、金枫酒业(600616.SH)股价也分别上涨二至三成。

目前,黄酒消费市场仍主要集中在“江浙沪”,黄酒产品在年轻群体中的消费体验仍待提升

投资时间网、标点财经研究员 王子西

黄酒让资本市场“上头”。

5月,“黄酒三杰”股价纷纷上涨。其中,会稽山(601579.SH)9个交易日收获四个涨停板,股价累计飙升近80%。另两家黄酒A股上市公司古越龙山(600059.SH)、金枫酒业(600616.SH)股价也分别上涨二至三成。

经过此轮股价飙升,会稽山市值已超古越龙山,成为黄酒“新晋市值一哥”。

此次黄酒板块异军突起,背后是行业增长逻辑,还是资本情绪主导所致?投资者也更关心黄酒“破圈”之后的持续性如何。

事实上,长期以来黄酒品类小众且模式传统。2023年,黄酒行业收入约为210亿元,而全国规模以上黄酒生产企业营收却跌破百亿元。行业困局下,市场挤压出清趋势延续,头部企业在消费区域、消费人群和消费场景等方面积极求变,“全国化、高端化和年轻化”成为头部企业共识。

但从目前的市场格局来看,黄酒消费市场仍主要集中在“江浙沪”。2024年,会稽山在浙江、江苏、上海三大市场的销售收入占比合计为88.8%,古越龙山约为57%,金枫酒业则在九成以上。同时,黄酒在年轻群体中的消费体验仍待提升,气泡黄酒、咖啡黄酒等酒企年轻化产品需进一步渗透。

还有一个值得关注的情况是,今年5月,国内黄酒行业传来一个大新闻。青岛啤酒(600600.SH)发布公告称,拟以6.65亿元收购即墨黄酒。有分析认为,青岛啤酒的入局,可能会改变国内黄酒行业的市场格局。

会稽山成为“新晋市值一哥”?

黄酒行业在A股有三家上市公司,即古越龙山、会稽山和金枫酒业,这三家公司也被称为“黄酒三杰”。古越龙山与会稽山是“老乡”,均在浙江绍兴;金枫酒业则位于上海。

近日,这三家黄酒公司的股价变化引发市场关注。在5月19日至5月29日的9个交易日中,会稽山收获四个涨停板,股价累计涨幅近80%。5月30日,会稽山收盘价虽下挫逾5%至25.10元/股(不复权,下同),但总市值为120亿元,仍较10个交易日前高出近50亿元。

这股黄酒热,也拉升了另两家公司股价。5月19日到5月27日,7个交易日内,古越龙山股价上涨约27%,金枫酒业股价涨幅也近23%,且在27日斩获一个涨停板。不过,5月28日、29日、30日,古越龙山与金枫酒业连续下挫3个交易日;截至5月30日收盘,两家公司股价分别报收于10.23元/股、5.99元/股,总市值分别为93亿元、40亿元。

也就是说,经过此轮热涨,截至5月30日收盘,“黄酒市值一哥”的位子已被会稽山夺走,原本的“一哥”古越龙山暂处下风。整体来看,近期万得黄酒概念指数表现出色。截至5月29日收盘,指数当月累计涨幅三成以上,近三个月涨幅近60%。这一表现远超同期沪深300指数,与走势疲软的白酒板块也形成鲜明对比。

有分析称,此波黄酒板块股价持续上涨,主要是政策预期与资本情绪主导的结果。同时,与白酒市场相比,黄酒板块的低基数特性,也为短期资金炒作提供机会。要知道,2023年黄酒行业收入仅约210亿元,远小于几千亿级别的白酒板块。

截至5月30日A股黄酒上市公司市值情况

数据来源:choice

何以走出区域困局

“天下黄酒源绍兴”,绍兴黄酒被认为是黄酒正宗。长期以来,黄酒生产和消费也主要集中在江浙沪等传统黄酒消费区域,行业区域经济特征明显。

2024年,会稽山在浙江、江苏、上海三大市场的销售收入分别为9.83亿元、1.58亿元、2.64亿元,占比分别为62.1%、10%和16.7%,三大市场合计占比为88.8%。而在2023年,这一指标超过九成。

“江浙沪”同样也是古越龙山的核心市场,这其中又尤以上海和浙江为重。过去一年,上海地区、浙江地区分别为公司贡献收入3.79亿元、5.34亿元,销售占比19.9%、28.0%;江苏则贡献销售收入1.74亿元,占比约9.1%。

而金枫酒业是上海本土企业,旗下拥有海派“石库门”“和”“金色年华”“金枫”“侬好”,苏派“惠泉”“锡山”,浙派“白塔”等多个知名黄酒品牌。公司收入同样囿于特定区域。2024年,该公司于上海市场实现收入3.92亿元,占比接近70%;于江苏市场实现收入1.35亿元,占比23.9%;浙江收入则仅为一千多万元,占比不到2%。

为了推进全国化战略,黄酒企业纷纷在线上发力。华泰证券研报指出,近年来黄酒产业积极求变。如在需求端,随着经济幅射与文化渗透的加速,黄酒市场正逐步突破原有地域限制,始积极开发江浙沪以外市场,不少企业借助电商平台及社交媒体,实现全国范围的品牌布局和市场渗透。

数据显示,2024年,会稽山线上销售平台(包括网店、微店、抖音旗舰店、微信和支付宝小程序)实现销售收入1.73亿元,较上年同期增长89.7%;古越龙山全年电商收入增速也在35%以上。金枫酒业2024年通过网店卖出中高档产品0.75亿元,增速为3.8%。

会稽山、古越龙山与金枫酒业三家合计的收入按市场拆分

资料来源:华泰证券研报

黄酒仍需“年轻化”

除了在销售渠道方面发力,产品受众端,黄酒的年轻化渗透也在逐渐加深。

“一日一熏”气泡黄酒,被视为会稽山年轻化产品。据会稽山绍兴酒公众号,在今年5月25日“6·18大促”抖音直播中,气泡黄酒12小时大卖1000万元,而这一销售成绩在去年同期用时三天。

古越龙山也在推动年轻化战略,公司推出咖啡黄酒、青柠黄酒等新酒饮系列,在高度酒、露酒、黄啤等方向寻求突破。此外,古越龙山还开设品鉴馆、慢酒馆等,丰富饮酒体验场景。

据和君咨询2023年线下消费者调研数据,黄酒的饮用场景中,居家小酌占比最大,为55%,家庭聚会为13%,邻里聚饮为11%,招待朋友、工作应酬占比依次为16%和5%。也就是说,与白酒相比,黄酒的社交属性仍待加强,在创新消费场景上还待突破。

需指出的是,近年来,会稽山在销售费用上投入颇大。2024年,会稽山销售费用达3.32亿元,同比大增60%,远超同期营收增速,主要是该公司销售人员职工薪酬、线上推广费用、广告及促销费用投入增加等影响所致。这一年,该公司销售费用率为20.3%,为2015年以来新高。

且会稽山的营销投入趋势进入2025年后未有改变。一季度,会稽山销售费用已超1亿元,销售费用率为22.1%,较上年同期高出逾6个百分点。

相比而言,古越龙山、金枫酒业上述一年及一期,销售费用投入变动不大。古越龙山2024年销售费用为2.52亿元,尚不及会稽山,增速为2.2%;金枫酒业为了降本控费,前述指标反倒比2023年缩减14%。

另外,今年4月,两大黄酒龙头联动提价。古越龙山鉴于部分产品包装及配方优化调整、提高品牌力和竞争力,对部分重点产品提价2%至12%不等。会稽山也对部分重点产品提价1%至9%,提价主要基于人工和企业运营成本上涨等。

显然短期来看,提价有助于提升毛利率,但量价平衡仍需依赖场景渗透。而黄酒能否突破“江浙沪文化圈层”、形成全国性的消费共识,或才是黄酒长期增量所在。

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来源:投资时间

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