摘要：泡泡玛特与布鲁可迎来爆发式增长，这并非单纯的资金炒作：2024年中国泛娱乐玩具市场规模突破1018亿元，且以年复合10%以上的增速冲向2029年的2121亿元。资本狂欢的底层逻辑，实则是Z世代情感消费与全球化IP运营的共振结果。

泡泡玛特与布鲁可年初至今累计涨幅分别达173%和187%，市值双双突破历史峰值。

6月4日，港股消费板块继续爆发——潮玩巨头泡泡玛特与布鲁可年初至今累计涨幅分别达173%和187%，市值双双突破历史峰值。

泡泡玛特与布鲁可迎来爆发式增长，这并非单纯的资金炒作：2024年中国泛娱乐玩具市场规模突破1018亿元，且以年复合10%以上的增速冲向2029年的2121亿元。资本狂欢的底层逻辑，实则是Z世代情感消费与全球化IP运营的共振结果。

泡泡玛特瞄准IP矩阵 布鲁可下沉低价放量

泡泡玛特的高增长叙事建立在“IP工业化”能力之上。

2024年其营收同比飙升106.9%至130.38亿元，净利润增幅更高达185.9%。核心驱动力来自对IP生命周期的精准运营：LABUBU系列收入同比暴增726%至30.4亿元，占总收入比重从5.8%跃至23.3%，而诞生19年的经典IP MOLLY通过太空联名、非遗跨界持续焕新。这种“老IP保鲜+新IP裂变”的双引擎模式，推动毛利率攀升至66.8%，较传统消费品企业高出近一倍。更关键的是其分层定价策略——从59元盲盒到5999元收藏级MEGA系列，覆盖了从冲动消费到投资收藏的全频谱需求，部分联名款二手溢价超10倍，形成独特的“塑料茅台”金融属性。

全球化布局成为第二增长曲线的重要注脚。

泡泡玛特2024年海外收入激增375%至50.7亿元，占比逼近40%。其成功关键在于本土化深度：在泰国签约当地艺术家开发CRYBABY IP，在巴黎卢浮宫推出LABUBU与名画联名衍生品，甚至针对东南亚市场设计泰服限定款。这种文化适配性引发现象级消费——英国消费者为抢购新品通宵排队，LABUBU联名款在北美社交媒体获蕾哈娜、贝克汉姆等巨星自发晒单。管理层“海外再造一个泡泡玛特”的宣言已初步兑现。

布鲁可的崛起则揭示产业链另一极的生存法则。

尽管同属潮玩阵营，其依赖授权IP+低价放量的模式与泡泡玛特形成鲜明对比。2024年奥特曼单一IP贡献48.9%营收，但该版权将在2027年到期，而变形金刚等核心IP也将在2025-2028年间陆续面临续约风险。为对冲不确定性，公司采取激进的低价策略：产品均价从2021年89元降至2024年的16.3元，9.9元盲盒攻占下沉市场，推动销量达1.35亿件。虽然营收增长155.6%，但代工模式下毛利率仅52.6%，且经销渠道占比超90%，反映出对渠道与供应链的控制力薄弱。

潮玩爆发背后的逻辑

潮玩产业的本质是情绪经济的货币化体现。

瑞信银行预测，2025年中国潮玩付费用户将达4000万，人均月消费194元，且消费行为正从“体验式购买”转向“习惯性复购”。支撑这一趋势的是东莞“潮玩之都”的产业链优势——4000家玩具企业贡献全球1/4动漫衍生品，2024年规上企业营收增长19%。技术革新也在重构行业：3D打印降低高端产品开发成本，AI设计工具提升IP孵化效率，而XR技术正赋予潮玩虚拟交互可能性。

不过，繁荣背后的隐忧同样不容忽视。布鲁可的困境揭示行业通病：当奥特曼IP下半年收入环比下滑17.6%，暴露授权模式在IP热度波动前的脆弱性。万联证券分析师李滢警示，潮玩需求具有鲜明的代际特征——“00后热衷的潮玩可能随主力消费群体更替被新形态取代，如同‘80后收藏的CD退潮’”。与此同时，全国2.23万家潮玩企业加速内卷，2025年前四月注册量同比激增42.3%，同质化竞争已导致部分产品滞销风险。

潮玩双雄的资本故事远未终结。泡泡玛特凭借IP自主权与71.3%的海外毛利率，有望在欧美Kidult（童心成人）文化兴起中持续收割红利；布鲁可若能在2026年建成自营工厂并加速自有IP孵化，或可摆脱“代工依赖症”。

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来源：HawkInsight