摘要：公司当期实现营收441亿美元，同比增速达到69%。数据中心业务的表现更是耀眼，实现收入391亿美元，即将突破四百亿美元大关，同比增速高达75%。

英伟达，财报亮眼。

5月29日，英伟达公布其2025年一季报。

公司当期实现营收441亿美元，同比增速达到69%。数据中心业务的表现更是耀眼，实现收入391亿美元，即将突破四百亿美元大关，同比增速高达75%。

其中，GB200产品贡献了近七成营收，成为英伟达业绩增长的主要推动力量。有意思的是，GB系列产品放量过程中，不声不响的高阶HDI板，却成了背后赢家。

什么是HDI？

HDI全称为高密度互联印制电路板，是PCB的一种。

通过埋孔/盲孔等互联结构，再加上多阶压合的制作工序。HDI在降低PCB层数与减少使用面积的同时，还能增加布线密度，广泛应用于智能手机、AI服务器、自动驾驶等领域中。

可能有人会说了，PCB行业竞争激烈、产品价值量不高。

但HDI板可不一样，全球AI HDI的优质产能非常稀少，具备高阶HDI板生产能力的企业，都是PCB厂商里的顶尖玩家。

不过，英伟达GB200产品，与HDI有什么关系？

作为全球AI芯片龙头，英伟达是HDI方案的推动者。

据测算，英伟达GB200产品中，单个GPU里的HDI价值量约为394美元，较H100相比价值量提升了近三倍。GB300发布后，内部HDI用量与规格，有望进一步提升。

当下，谁具备高阶HDI量产能力？

高阶HDI生产难度很大。

五阶HDI就有超过两百道工序，其中任一工序有问题，都会影响到良率。

再加上，消费类HDI产线无法共线生产AI HDI产品，英伟达GB200的HDI板，又比常规HDI板面积大、层数高，令其优质产能更加稀缺。

国内，胜宏科技是高阶HDI中的佼佼者。

公司具备28层八阶HDI、14层高精密HDI任意阶互联板的量产能力。

在服务器领域，胜宏科技5阶、6阶HDI及28层加速卡产品已进入量产，且跟英伟达建立起合作关系。2024年公司AI算力卡、AI Data Center UBB&交换机市场份额全球第一。

作为PCB厂商，胜宏科技业务覆盖还是很全面的，软板、软硬结合版、HDI和PCBA等产品均有布局。

其实，沪电股份在HDI这块实力也很强，公司产品在AI服务器、汽车电子中也有应用。但当我们把两家公司的财务数据，放在一起对比后不难发现。

胜宏科技，已经隐隐占了上风。

这点在盈利能力中已有所体现。

2020-2024年间，胜宏科技盈利能力一直不如沪电股份，还存在不小差距。但在2025年一季度，胜宏科技毛利率一举增长至33.37%、净利率提升至21.35%，双双超越了沪电股份。

近期的业绩增速，也是如此。

2025年一季度，胜宏科技实现净利润9.21亿元，同比增长339.22%。

同一时间段内，沪电股份实现净利润7.63亿元，同比增速为48.11%，其实这个增速不算低，只是跟胜宏科技相比有点不够看了。同期世运电路、东山精密、深南电路、生益科技等PCB公司，净利润同比增速也没超过80%。

另外，合同负债常被当做订单的先行指标。2024年到2025年一季度，胜宏科技合同负债从379.8万攀升至4003.1万。

短期来看，胜宏科技以300%净利润增速睥睨一众PCB同行。

长期来看，公司也做了充足准备，左手收购右手扩产，两边都没落下。

2023年，胜宏科技收购MFS集团。

MFS集团是业内优秀的FPC软板生产商，收购完成后，不仅令公司业务布局更全面，也使其业绩锦上添花。2024年MFS集团营收同比增长14%，净利润大增114%，助力胜宏科技业绩增长。

另一边，公司在东南亚基地的扩产，也在推进当中。

2025年4月，胜宏科技发布公告拟募集资金不超过19亿元，用于越南、泰国基地的建设，以及补充公司流动资金和偿还银行贷款。

具体来看，越南基地预计总投资18.15亿元，投产后可增加15万平方米AI HDI产能。泰国基地预计总投资14亿元，建成后可增加150万平方米高多层PCB产能。

胜宏科技高举扩产，原因何在？

这倒很好理解，归结下来，原因主要在这3处：

1.HDI、高层板出货增长快。

胜宏科技在东南亚扩产的产品，以高多层板、HDI产品为主。

从PCB产业发展情况来看，2024到2029年间，18层板与HDI板是国内印制电路板行业中，产值增长最快的细分领域，年复合增速分别为21.1%、6.3%，与胜宏科技扩产项目保持一致。

而且，2024到2029年间，AI服务器搭载的PCB中，HDI市场规模年复合增速为16.3%，同样是该细分领域中增速最快的品类。

2.PCB“涨价”明显。

AI服务器平台升级，PCB价格也相应提升。

我们还是用数据说话，中高层板里，6层板价格为1300元/平方米，14层板单价为3106元/平方米，18层板价格是12-16层板的3倍。层数越多，PCB价格涨得越快。

胜宏科技具备32层多层板的量产能力，产能扩充后，有望为其营收添砖加瓦。

3.汽车电动化持续渗透。

说到底，2024年半导体行业回暖，主要还是AI数据中心、智能手机与汽车电子这3个领域在发力。

新能源汽车领域，胜宏科技已经对接了特斯拉、博世、大陆等众多优质的整车厂和tier1巨头。公司在智能驾驶ADAS、车身控制模组和三电系统等环节的PCB产品，也已经量产出货。

汽车电动化加速渗透，车用PCB价值也在不断提升，纯电车PCB价值是传统燃油车的5-6倍。预计2030年国内纯电产品将占据乘用车过半市场，车用PCB需求后续有望继续提升。

研发这块，胜宏科技也没落下。

目前，公司正加速10阶30层HDI产品的研发认证，该产品用于AI服务器领域。

在“交换机用高频阶梯插头线路板研发”、“高端人工智能控制用电路板研发”、“服务器硬盘用高频主板研发”等多个环节，公司也在加大研发投入。

所以，物以稀为贵。

凭借稀缺的高阶HDI产能，胜宏科技业绩与盈利能力出现明显增长。随着AI算力持续发展，公司有望继续乘风破浪，御风而行！

来源：小象说财一点号