摘要：截至2024年底，中国在运核电机组58台，总装机容量达6088万千瓦，位居全球第三；在建机组27台，总装机容量3230万千瓦，连续18年全球第一。

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一、行业现状：政策驱动下的高速发展期

1. 市场规模与装机容量

截至2024年底，中国在运核电机组58台，总装机容量达6088万千瓦，位居全球第三；在建机组27台，总装机容量3230万千瓦，连续18年全球第一。

2024年核准机组11台，连续三年核准量超10台，行业进入高速建设周期。预计2025年总装机容量将超越法国，位居全球第二。

头部企业主导市场：

中国核电（601985.SH）：控股在运机组25台（装机2375万千瓦），占全国41.64%；在建机组11台，技术覆盖华龙一号、四代堆等。

中国广核（003816.SZ）：全球第三大运营商，总装机容量占全国54.38%，2024年发电量2421.81亿千瓦时（+6.08%）。

中核集团：市场份额35%，承担国内90%以上核电站建设，技术自主化率超90%。

2. 财务表现与盈利能力

营收增长：中国核电2024年前三季度营收569.86亿元（+1.6%），中国广核全年营收868.04亿元（+5.16%）。

利润波动：中国核电净利润受燃料成本上升拖累同比下降4.22%，但四代堆等高附加值项目有望改善盈利结构。

估值水平：行业平均市盈率16.3倍（中国核电），市净率1.77倍，处于历史中枢区间。

3. 技术突破与产业升级

三代核电：华龙一号全球首堆福清5号机组商运，单机发电量120亿千瓦时/年，国产化率超90%。

四代核电：高温气冷堆（石岛湾示范工程）和快堆（霞浦示范快堆）进入商业化阶段，铀资源利用率提升至60%以上。

模块化小堆：玲龙一号（ACP100）全球首个陆上商用项目2026年投运，适用于海岛、偏远地区供电。

4. 政策支持与战略定位

顶层设计：2024年《》明确“积极安全有序发展核电”，目标2035年核电发电量占比提升至10%（2022年为5%）。

审批常态化：2022-2024年核准机组21台，沿海项目储备充足，未来每年可保障4-6台核准。

一带一路输出：华龙一号出口至巴基斯坦、阿根廷等国，带动全产业链出海，合同金额超千亿美元。

二、竞争格局：双寡头垄断与细分赛道突围

1. 运营端：中核与中广核双雄争霸

市场集中度：CR2（中国核电、中国广核）合计占据在运机组90%以上份额，形成寡头垄断格局。

差异化竞争：

中国核电侧重沿海项目与新能源协同（2024年新能源发电量332亿千瓦时）；

中国广核聚焦内陆核电储备，海外项目占比更高（如英国布拉德韦尔B项目）。

2. 设备端：国产替代加速

核岛主设备：东方电气（反应堆压力容器）、上海电气（蒸汽发生器）占据70%市场份额。

关键零部件：

江苏神通（核级阀门市占率90%）、中核科技（核用锻件）受益于国产化替代；

沃尔核材（核级电缆）技术突破打破海外垄断，2024年订单增长40%。

3. 工程服务端：中核建龙头地位稳固

中核建（601611.SH）：国内唯一连续30余年专注核电工程，2024年承接海外项目占比提升至30%。

新兴参与者：中国能建、中国电建通过EPC总包模式切入核电基建领域。

三、未来趋势：技术迭代与多元化应用

1. 技术路线：四代堆与聚变技术并进

四代堆商业化：

高温气冷堆（山东石岛湾）2024年商运，适用于制氢、海水淡化等场景；

钠冷快堆（霞浦示范工程）2030年商业化，铀资源利用率提升至60%。

核聚变突破：

中核集团参与国际热核聚变实验堆（ITER），2025年启动全高温超导托卡马克装置建设；

国内“人造太阳”EAST装置实现1.2亿摄氏度运行100秒，技术储备领先。

2. 应用场景：从电力到综合能源服务

核能供暖：山东海阳“暖核一号”覆盖500万平方米，替代燃煤减少碳排放10万吨/年。

制氢与储能：高温堆电解制氢效率达90%，2030年规划产能超百万吨。

数据中心供电：Meta与美国Constellation Energy签订20年核能供电协议，中国核电正探索“核电+数据中心”模式。

3. 国际化战略：从技术输出到标准引领

标准输出：推动《华龙一号技术标准体系@replace=10002》获英国GDA认证，打破欧美技术壁垒。

本土化合作：在阿根廷、沙特等项目中采用“技术+本地化生产”模式，本土化采购率超30%。

风险应对：建立海外核电站安全联合监管机制，投保超百亿美元核责任险。

四、风险与挑战

1. 安全监管趋严

福岛核事故后，国内审批周期延长至5-8年，单项目安全投入增加30%。

公众接受度问题：2024年某内陆核电项目因环保抗议暂停，显示社会风险管控压力。

2. 经济性压力

建设成本：三代核电单机组投资超200亿元，回报周期长达15年。

电价波动：2024年广东核电市场化电量占比提升至40%，电价同比下降3.85%。

3. 技术迭代风险

四代堆商业化进度低于预期，模块化小堆（如玲龙一号）需解决成本高、运维复杂问题。

聚变技术仍处实验阶段，商业化预计需20年以上。

五、写在最后

1. 核心标的推荐

运营龙头：中国核电（601985.SH）、中国广核（003816.SZ），受益装机增长与分红稳定（股息率4%-5%）。

设备商：东方电气（600875.SH）、江苏神通（002438.SZ），技术壁垒高，订单确定性较强。

创新赛道：中核科技（000777.SZ）、国光电气（688776.SH），布局四代堆及聚变设备。

2. 策略建议

长期配置：持有运营龙头，分享装机增长与政策红利。

波段操作：关注设备商订单周期（如新机组核准催化）。

风险对冲：搭配水电、光伏等清洁能源标的，分散单一技术路线风险。

六、结语

中国核电行业正处于“技术突破+政策红利+能源转型”三重驱动下的黄金发展期。尽管面临安全监管、经济性等挑战，但其在碳中和目标下的战略地位不可替代。未来十年，随着四代堆商业化、核聚变技术突破及国际化进程加速，核电有望从“基荷能源”向“综合能源服务商”升级，为投资者创造长期价值。

来源：水到渠成而顺其自然一点号