今年翻倍的小牛电动在涨什么？

摘要：它算是国内高端电动两轮车的开创者，早期发展迅猛。2014 年年公司正式成立，2015 年便发布第一款车型小牛电动 N1, 实现京东众筹 7200 万，刷新国内产品类众筹记录。

2025年的中国电动两轮车的股票市场，表现有点分裂。

一边是小牛电动今年至今股价涨幅几乎翻倍，另一边同行的雅迪、爱玛、绿源、新日几乎没有什么表现，中间还夹着一个略有涨幅的九号公司。

小牛电动怎么就自嗨起来了？

一、高端智能两轮车

小牛电动从出生就绑定两轮车的高端场景。

它算是国内高端电动两轮车的开创者，早期发展迅猛。2014 年年公司正式成立，2015 年便发布第一款车型小牛电动 N1, 实现京东众筹 7200 万，刷新国内产品类众筹记录。

携带科技、潮流、自由的品牌理念，小牛电动的 MQi、UQi 两款电动车获得全球 7 项最主要设计奖项大满贯，包括德国红点、德国 IF、美国 IDEA、日本 G - Mark、中国红星、台湾 Golden pin、香港 DFA 等。公司还获得证券日报 2022 数字经济优秀新锐领航案例、和讯 SGI “科新奖” 之市场领航奖等 14 项公司奖项，以及 2023 德国 IF 产品设计大奖、纽约产品设计奖 2023 金奖（出行科技领域）等 28 项产品奖项。

以均价来看看，小牛的产品均价稳定在3500元以上，高于九号公司(2700元左右)约 800元，为行业内定位最高端的品牌。

但是两轮车是一个偏向大众的行业，高端两轮车属于偏小众的市场。

参考弗罗斯特沙利文统计，电动自行车行业3500元以上价格带销量占比稳定在20%上下。

2023年行业销量5500万台，高端占比23%，对应高端电动自行车销量接近1300万台，其中雅迪冠能600万台，爱玛高端150万台，九号250万台，小牛80万台，基本构成主流高端品牌阵营。

随着近几年行业的变化，两轮车行业集中度提升明显，龙头表现强势，行业主流的玩家已经剩下不多了。2016 年 CR2为 21%，2021 年 CR3 提升至 65% 以上。小牛和九号凭借差异化，科技感是明确绑定高端阵营的玩家，雅迪和爱玛作为传统龙头则是价格段全覆盖。

相比传统两轮电动车品牌，小牛电动将自己定位为“智能城市出行解决方案提供商”，锚定高端智能锂电车市场，通过集成GPS、智能APP联动、OTA升级等功能，为用户提供了更便捷、更安全的骑行体验。通过汽车级技术下放构建差异化壁垒。2024 年推出的 NXT 系列搭载汽车级毫米波雷达、双通道 ABS 刹车系统和 AI 智能生态，实现了对路况的智能预判和主动安全防护。这种技术密度在行业内形成代差，例如其 NX 电摩的 0-100km/h 加速仅需 7.5 秒，极速达 135km/h，性能参数远超传统品牌。

2025年2月，小牛电动宣布全面部署DeepSeek大模型，意图进一步深化其产品的智能化水平，这在行业内算是前瞻性布局。

持续的产品迭代和对设计感的追求，帮助小牛在高端市场建立了较强的品牌认知。在年轻的消费群体里有较好的品牌粘性。

此外，小牛电动也是出海大军的一员。主要出口美国、欧洲市场。不过小牛的海外市场做得一般，在海外不同市场定位有点不清晰。目前小牛外销主要以电动滑板车为主，2024年公司电动两轮车出口16.5万辆。海外收入占比13.48%。

二、“牛”气何来？

2021年之前公司的收入保持快速增长，2016-2021年收入复合增速达到59.8%。2021年后由于碳酸锂涨价较多，公司用的是锂电池，于是公司产品价格上涨，产品提价对销量产生较大冲击，叠加市场竞争加剧，九号等电动两轮车企业展开布局，公司销售收入从2022 年开始下滑，至 2023 年下降至 26.52亿元。可以看到小牛的高端依旧没有定价权。

公司利润在2022年由正转负，亏损0.49亿元，2023年公司欧洲代理商资金短缺导致运营停滞，净亏损扩大至 2.72 亿元。到现在净利润依旧无法转正。

较差的运营表现，使小牛股价斩到脚踝，同时也使小牛成为新一轮行情中行业最具弹性的标的。

但是这轮行情是怎么来的呢？

主要还是行业变化。

首先是以旧换新补贴，鼓励消费。

2024 年 8 月 24 日，商务部办公厅、工业和信息化部办公厅、生态环境部办公厅、市场监管总局办公厅、国家消防救援局办公室联合印发《推动电动自行车以旧换新实施方案》，要求各地统筹用好相关资金，结合实际制定电动自行车以旧换新实施方案，对交回个人名下老旧电动自行车并换购电动自行车新车的消费者予以补贴。在此文件指导下，各地陆续出台了具体的以旧换新政策，

同时在这份文件当中，由于锂电池车型安全事故高发，重新鼓励铅酸电池车型的发展。明确指出“对交回老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者，可适当加大补贴力度”。

2024 年小牛也是顺应政策趋势，首次布局高端铅酸电动两轮车。2024年8月，小牛推出 MT Play 和 NT Play 两款铅酸电自，MT Play 配置 48V12Ah 电池，首发价 3999 元，适合短途通勤；NT Play 搭载 48V24Ah 电池，续航里程 75km，首发价 4499 元，适合较长通勤距离。这两款车的定价相对小牛以往的锂电车型较为亲民，拉低了小牛品牌电动车的入门价格。

同一款车系里，铅酸电池版比锂电池版价格要低1000多元。

也就是说小牛趁此机会变向降价，拓展了用户群。叠加以旧换新的政策，更多用户的选择门槛就会往上走。各地的以旧换新政策，在去年9-10月陆续推出，可以看到小牛在四季度业绩因此受益，有较大的爆发。

2024年Q4，小牛电动实现营收8.19亿元，同比增长71.13%。

其次，新国标推动产业升级。

工业和信息化部、市场监管总局会同公安部、应急管理部、国家消防救援局组织修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024），已于 2024 年 12 月 31 日正式发布，将于 2025 年 9 月 1 日实施，旧版标准（GB 17761—2018）将被替代。

新标准设置了 8 个月的生产过渡期，2025 年 9 月 1 日以后，所有新生产的电动自行车都必须符合新标准要求。同时，给予 2025 年 8 月 31 日及之前按照旧标准生产的车辆 3 个月的销售过渡期，允许销售至 2025 年 11 月 30 日，2025 年 12 月 1 日之后，所有销售的电动自行车产品均必须符合新标准规定。消费者已经购买的不符合新标准的车辆不会被强制淘汰，各地政府会根据当地实际情况，借助以旧换新等政策加速更新换代。

新国标推动产品智能化升级，以安全为导向的政策推动全行业车辆信息化(加装北斗卫星导航模块、车电一体化)、强标锂电池、增加永久标识、减少塑料件占比，成本将平均增加 300-400元。本次新国标修订、叠加白名单，要求企业具备车架模具自制能力，显著提升行业供给侧门槛。但基本都是高端品牌标配。行业监管趋严的趋势，无疑对坚持高端化、智能化路线的小牛和九号更为有利。

而传统品牌因为庞大的存量产品线和渠道体系，以及品牌形象的固化，需要一段时间的调整，并淘汰一些落后产能。

最后是小牛的下沉策略。

一二线的市场又趋于饱和，下沉市场空间较大，成为小牛想要尝试的市场。小牛电动此前在部分中部和东南地区的二三线城市以及人口大省的下沉市场布局相对薄弱。

2024 年公司加大了在这些地区的渠道建设力度，通过密集布点提升触达效率，以扩大用户基础，增加了大量的下沉市场门店。并且更大地让利给经销商，吸引更多人加入经销商市场，帮助打开局面。

同时在北上广深等核心城市，小牛通过开设旗舰店和社区店来强化品牌形象，进一步提高品牌在高端市场的影响力，也增加了核心城市的经销商数量。

小牛整体经销商数量大幅增加，从去年Q1的2878家快速增长到今年Q1的4119家，增加了1241家，增长了43%。