摘要：每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/叶檀财经团队

人生，不仅要追求卓越，更重要的是，过好平凡。

又是一年高考季，千万学子苦读十载，为一个梦想，为了成就卓越的人生。

在社会、学校、家庭、朋友编制的五彩梦境中，踏上彩虹桥，憧憬波澜壮阔，大气磅礴，气象万千……

年轻确实无极限，人生确实拥有无尽的未来。但未来的尽头，那绝美之境，并不在别人构造出的虚幻巅峰，而在于拥有自己的平凡之地。

正如尼采在《快乐的科学》中写到的：

切勿留在平原

切勿登临极巅

于半高处看世界，

世界最显精彩！

对大多数人来说，我们不得不接受，我们是普通人，我们很平凡。对于超常的天才，同样在日复一日的平常中过日子。

平凡，并不意味着平庸。

中国计量大学校长在2024届毕业生毕业典礼上说：平凡和平庸有行动上的区别。平凡要在曲折中静守一份宁静、挥洒一腔执着，不妄自尊大、不自欺欺人，不飞短流长、不急功近利。艰难困苦时仍知善知美，历经沧桑后仍眼神清澈。

平凡和平庸有区别。央视主持人康辉在演讲中说：“如果一个人的人生是平凡的人生，那他可以活成自己接受的样子，可是一个平庸的人生，就会一不留神活成自己讨厌的样子。”

作为一个平凡人，我们最应该抛弃的是过往的成见，是别人给我们营造的理想。

尼采说，人是一种富于想象的动物，比其他动物多一种生存条件，那就是必须时刻坚信，自己为何而存在。

我们究竟为何而存在？

尼采的解题思路是，问问你的良心，听他说什么？

他在说，“你要成为你自己。”

祝福每一名高考毕业生，成为自己，创建自己，成就自己。

言归正传，下面我们进入本周的檀几条

#01

出口崛起，地产不振，PMI有喜有忧

时间飞快，2025年将近过半，中国经济的成色有没有变化？

5月31日国家统计局发布的PMI数据，告诉我们一个有喜有忧的现状。

据国家统计局数据，2025年5月份，制造业PMI为49.5%，相比于4月份有所好转，但仍然低于荣枯线以下，这也是制造业PMI连续第二个月在50%以下。

从环比看，5月份的制造业PMI是好于过往年份季节性变化的。据长江证券统计，2018年到2025年，很少有年份5月份的PMI环比有如此大的涨幅，以持平或下跌为主。

分企业来看，大企业是5月份制造业PMI的主要贡献者，中小企业明显处于颓势，尤其是中型企业。

据国家统计局的数据，5月份大企业的制造业PMI为50.7%，相比4月份大幅提高1.5个百分点。在年内，是仅次于2月份的环比提高幅度。

中型企业从3月份以来一直下滑，5月份下滑速度进一步加快，从4月份的48.8%下滑至5月份的47.5%。

没有大企业的韧性，也缺乏小企业的灵活度，中型企业面临严峻挑战。

小型企业经历了3月份的快速改善，4月份的小幅回落后，5月份又开始起量。相关企业制造业PMI从4月份的48.7%提高到5月份49.3%，改善了0.6个百分点。

各分项指数提高幅度最大的，还是生产项目。自从中国进入通缩以来，生产项目一直领先价格、订单等因素。

5月份，制造业PMI生产分项为50.7%，比上月上升0.9个百分点，时隔一个月再度站上荣枯线。

改善幅度第二大的是新订单项目，一改4月份大幅下滑的颓势，从49.2%提高到49.8%，距离荣枯水平只剩0.2个百分点。

拉动订单指数的主要是出口订单。

据国统局数据，5月份新出口订单为47.5%，相比于4月份大幅度提高近3个百分点。

和新出口订单一道快速增长的还有进口细分项，涨幅更猛，环比涨幅超过4个百分点。

国家统计局解释，新出口订单和进口细分项同步大幅上涨的原因是，部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。

换言之，5月份中美缓和后，海外客户正在加快采购的步伐，而国内为了应对需求重启，也需要采购海外相关配套。

出口的景气度，还体现在非制造业领域。

据国家统计局数据，5月份，非制造业新出口订单为48%，相比于4月份大幅增长接近6个百分点。

非制造业PMI涉及运输、批发零售、金融等和出口相关的配套行业，单月表现速飞快，说明整个出口链条在快速重启。

尽管涉及出口的服务业回暖明显，但与内需相关的服务业表现一般，尤其和地产相关建筑业，几乎创下同期历史新低。据招商证券整理，2025年5月份建筑业PMI回落到51%，明显低于历史水平。

这反映房地产市场不景气，施工强度低迷。如果不是基建强撑着建筑业，我们会看到更惨淡的数字。

房地产不行，就需要其他大宗消费崛起，汽车作为最有条件顶上去的行业，目前正处于价格战泥潭，无法有效肩负起对冲地产下行的重任。

价格战不仅限于汽车业，整个制造业都已沦陷。据华创证券整理，最近两年，制造业PMI出厂价格明显低于特殊时期水平。

5月份的制造业PMI出厂价格仅为44.7%，创年内新低。

我们此前分析过，抢出口的结果更多表现在量上，而不是价格上。

招商证券根据每天统计的高频价格数据判断，5月份的PPI大概率进一步下探。企业的利润情况可能会在4月小幅回暖之后，继续承压。

最让人担心的是，一旦出口需求下滑，国内需求跟不上，价格战泥潭将越陷越深。

财新5月份PMI和国家统计局有较大出入。此前很长一段时间，财新的数据都比国家统计局的好，但5月份反了过来。

财新PMI的情况远差于国家统计局的PMI。

据财新网6月3日的报道，财新PMI录得48.3%，比4月份低了2.1个百分点，为2022年10月以来最低。

几乎所有细分项都出现下降，其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。

在国家统计局的数据中，新出口订单反弹幅度很大，但在财新这，情况刚好相反。新出口订单指数已经连续两月低于荣枯线，续创2023年8月以来最低。

以生产和订单为代表的财新PMI，在5月份和国家统计局数字的严重背离，原因可能和财新数据更偏向中小型企业有关。

从国家统计局的企业划分来看，中型企业最接近财新的数据反馈，其次是小企业。

所以，财新说，关税冲击继续，也是相对片面的。

之所以说财新的统计相对片面，还体现在运价上。据公众号BCF汇谈的文章，5月以来，宁波集装箱出口运价（NCFI）上涨超过80%，其中美东和美西航线涨幅远远超过欧线。另据贸易追踪机构Vizion数据，5月中旬一周（5.12-5.18）美国自中国的集装箱订单激增300%。

海运量方面，BP编制集装箱出港量数据显示，5月底以来，反弹超过20%。

接下来这三个月是中美谈判的关键时期，也是美国圣诞季备货的最重要月份，出口能否顶住，就看这几个月了。

回到财新PMI，5月份，其和国家统计局表述最为一致的是价格。财新报告显示，5月份制造业价格（平均投入成本和销售价格），相较于4月份继续收缩。

可见，内卷进一步加剧。

#02

个别城市回暖显然不够，房地产需要全面崛起

国家统计局的PMI显示房地产进一步走弱，近期公布的一系列第三方或官方数据，支持这一点。

6月1日，中指研究院发布《百城价格指数报告》，报告显示百城二手房价格全面下滑，新房也只有几个头部城市有所上涨，且上涨的原因是个别火爆楼盘。

据《百城价格指数报告》，5月百城新房价格有33个环比上涨，54个下跌，其余持平。

分级来看，一线城市环比上涨0.90%，二线城市新房价格环比上涨0.06%，三四城市则环比下跌了0.11%。

二手房方面，《百城价格指数报告》显示，无论一线城市，还是二三四线，无一例外全面下跌，下跌幅度比4月份有所扩大，环比跌幅从0.69%扩大至0.71%。

主要城市成交量早已进入二手房主导时代，二手房价格持续下滑，意味着楼市企稳需要时间。

不少媒体喜欢拿上海做例子，引证中国楼市回暖。

看下上海官方的数据。据上海市房管局消息，5月上海一二手住房合计成交223万平方米，同比增加17%。

其中，一手房成交62万平方米，同比增加24%，二手房成交161万平方米，同比增加14%，为2022年同期最高。

从价格来看，上海官网的数据是新房价格同比上涨2%，二手房上涨0.5%。

不知道上海的朋友体感如何？上海算中国楼市的top，但有些细节和过往不同。

此前我们分析过，当前上海和北京楼市相对健康，资产价格企稳，全没有带来消费的景气，这很反常，让人担心。

站在全国的维度，没有普遍性的企稳，终究是对居民资产负债表的一种伤害。拖得越久，居民越不安，越不愿意放开消费。

5月31日，克而瑞、观点网等地产媒体相继发布了全国百强房企的销售情况，让我们得以从房企的角度，再度审视楼市现状。

据克而瑞的数据，5月份，中国百强房企新房销售额同比下滑8.6%。

中指研究院的数据显示，今年1到5月，中国百强房企销售总额同比下降10.8%。5月单月，百强房企销售额更同比下降17.3%。

当前房企并没有出现预期中的集中度提高，反而进一步离散。据克而瑞的数据，100强中，前20销售规模都是同比下滑的，51到100也是下滑的，唯独31到50是上升的。

规模越适中，发展得越好。

观点网的数据显示，前5个月，终于出现一家全口径销售额过千亿的企业，这家企业是保利发展。不过从权益销售金额看，保利、中海、华润都没有超过千亿。

内地房企该暴的雷暴得差不多了，在内地布局较深的香港房企才刚开始。

新世界发展近期股价再度暴跌。

原因是，5月30日公告宣布，四只永续债延迟派息。据彭博社消息，新世界合共推迟7720万美元的债务偿还义务，相关债券亦跌至历史新低。真是火星四溅。

#03

苏超爆火，新消费场景破土而出？

新消费是股市的热点，培育大家喜闻乐见的消费场景，并不容易。好的消费场景往往不是鼓励或刺激出来的，而是恰好能够和民众产生情绪共鸣的。

5月底至今，最符合新消费趋势的现象级场景非苏超莫属。

什么是苏超？有点像贵州的村超，不同的是，参赛方以城市为单位，由江苏13个城市的民间足球运动员组成的足球队。

从规模来说，已经是小小联赛了。根据澎湃等媒体的报道，参赛的成员从16岁到40岁不等，65%以上来自非足球行业，有教师、学生、快递员、程序员，非常多样化。

最开始没人预计苏超能火，但比了几场，又赶上端午节，突然蹿红。

红到什么程度？两轮战罢，12场比赛，场均人数达到8798人，超过同期中国二级联赛——中甲的6467人。

5月31日，徐州对连云港的比赛，现场观众首度突破2万人，达到22198人。

6月1日，南京对无锡的比赛，到场人数超过1.5万人，创比赛地（五台山体育场）的上座纪录。

6月15日，在江阴举行的无锡对阵常州的比赛不但将比赛时间调整到了晚上的黄金档，更是计划将观赛人数从1.9万人扩容到2.5万人，因为，苏超比赛实在太火爆了。

火爆的地方，免不了出现黄牛。据南京媒体报道，南京对无锡的门票，从原本10元，被黄牛炒到80元，甚至600元一张。

有人流自然就有消费，无论客单价高低，都是全新的消费创造。

目前，各路媒体统计的消费拉动如下：苏超揭幕战所在地镇江周边的酒店入住率，因为苏超，提升了30%，餐饮消费增长25%。

6月1日，南京对无锡的比赛之后，美团上，“盐水鸭”菜品套餐的订单量较上周同期增长58%。

徐州比赛后，据美团数据，“徐州烧烤”、“盱眙小龙虾”搜索量同比分别增长197%、61%。

央视财经6月5日报道，在苏超的带动下，江苏景区预定量同比暴增305%。我们也发现，在社交媒体流量侧，苏超的流量越来越大。

6月5日，央视甚至破天荒开启直播苏超。

玩梗、出圈的内容越来越多，这都是财富和消费的体现。

苏超会和曾经的冰雪经济，淄博烧烤等消费场景一样，火一阵子，就熄火么？

参照日本各级别联赛、贵州村超的情况，只要城市之间的对垒一直持续，只要参与者以非专业运动员为主，是能够稳定在一定水准的。

当然，中国有个特殊情况，就是大型集会千万不能出现事，否则，你懂的。希望江苏能够把握好赛事的管理，在刺激、沸腾和安全、稳定之间做好平衡。

除了苏超之外，最近还有两个消费场景比较旺，一个是入境游，一个是澳门博彩。

先说入境游。

央行数据显示，2025年端午假期期间，银联、网联共处理支付交易140.5亿笔、金额4.8万亿元，相较于去年端午，分别增长13%、3.4%。

笔数增速快，金额增速慢，意味着大家多体验，少花钱，是消费谨慎的一种表现形式。

央行还公布了一组数据，说明境外来华人员支付情况。

端午期间，境外来华人员使用银联（网联）交易笔数同比去年同期增长了118.6%，消费金额增长了58.8%。

两组数字均大幅度增长，说明不断对外开放，扩大免签圈子，效果显著。

从笔数和金额的增速对比看，老外也比国人更愿意花钱。有多愿意花钱呢？

北京的数字，可以说明一二。据央视财经消息，5月31日，北京接待入境游客2.1万人次，同比增长35.9%。

这2.1万境外游客共花费了2.3亿元，同比增长41.1%。2万人花了2个多亿，平均每个人1万元。

惊人的数字。

据日经GO的报道，2025年一季度，访日游客人均消费11000元。去北京的游客人均消费堪比日本。

如果中国所有城市的入境游客都能达到北京的消费水平，画面太美，不忍直视。

说完入境游，再来看看澳门博彩。

据澳门日报等媒体的报道，5月，澳门博彩收入创下5年来新高，单月达到211.9亿元，同比去年上升5%。被红5月带动，2025年前5个月，澳门博彩收入达到977.1亿元，按年升1.7%。

据花旗的报告，预计2025年下半年澳门博彩收入将进一步提高，预计增长6%。

5月澳门有非常多演唱会，包括内地在内的全球粉丝为了一赌偶像风采赶到澳门。

6月，权志龙等巨星还要在澳门开唱，如果持续有重磅盛会，澳门博彩业可能将继续升温。

#04

全球资金诡异流动

美债危机继续，全球贸易充满不确定性，资金有了明显的转变。

先看美国。近期，美股表现相当亮眼。英伟达重回全球第一市值，纳斯达克离2024年底的历史高位仅差800点、4%左右的涨幅。

老川的行为，似乎已经无法困扰美股。从美国散户开始，机构、外国投资者，重新回到美股。

ETF进化论公众号援引摩根大通的数据显示，尽管遭遇大跌，但美国散户一直以每月500亿美元，净买入美股和ETF。

另据财经网站MarketWatch的报道，从4月8日至5月14日，散户投资者一共净买入了500亿美元的美股，单日净买入高位的时候，占美股成交量的三分之一。

在美股最恐慌的时候，美国散户践行了巴菲特那句别人恐慌，我贪婪。

老川向世界开火的4月到5月，机构投资者一度大规模流出美股。

据美国银行5月的全球基金经理调查，机构投资者将美股配置降至两年来的最低水平，净减持比例达到38%。

不过，近期对冲基金和外国投资者又回来了。美国银行的数据显示，境外投资者买入美股的规模重新回到了历史高位。

高盛数据显示，对冲基金连续第三周买入美国信息科技股，最近一周更是每天买入，信息科技股的买入量达到10多年来最高水平。

这主要是英伟达带动的。

5月29日，英伟达发布2026年一季度财报，不少数据超出市场预期。

一季度，英伟达收入为441亿美元，同比增长69%，比市场预期高出近10亿美元。

数据中心业务备受瞩目，英伟达财报显示，一季度数据中心业务销售收入达到391 亿美元，同比大涨73%，再度超出市场预期。

未来预期也不错。在财报公布后的交流会议中，英伟达透露出非常多的正面信息。黄仁勋表示，AI计算仍处“指数级增长”早期阶段。

在解决了Blackwell产能等问题后，不少机构在最新的研报中更乐观。

瑞银认为，英伟达数据中心的收入有望在未来2到3年内达到4000亿美元，是此前市场预期的两倍。

杰富瑞则预计，2025年英伟达全年毛利率有机会突破80%，而目前仅为61%。杰富瑞的依据是，Blackwell需求爆棚且供应吃紧，英伟达正迅速扩大产能，其高单价、高整合设计可带动利润爆发，截至目前英伟达的订单能见度已涵盖至2026年。

在英伟达的带领下，整个AI，乃至芯片行业都出现较大幅度的反弹。

相比于美国，日本就没那么幸运了。美债危机爆发后，日本国债被拖下水。

和美股反转戏码不同的是，日本股市近期出现资金大规模外流的情况。据英为财经6月3日报道，在截至5月28日的一周内，日本股票基金经历了近18年来最大规模的单周资金外流。

LSEG Lipper的数据显示，日本股票基金录得净流出74.9亿美元，标志着自2007年7月4日以来最大规模的单周撤资。

不好看日本股市的并不是外资，而是日本本国的资金。

根据Lipper数据，国内资金是日本股市资金外流的主要来源，本地基金撤资达75.5亿美元。相比之下，外国基金净流入5900万美元。

日本和美国本土投资者的态度，某种程度上体现了东亚投资者和西方投资者的差异。包括中国在内的东亚国家的投资者普遍偏保守，这跟资产泡沫之后创伤迟迟未能修复导致的。

这段时间，表现最好的市场，是巴西、南非等新兴国家。

这些地区受贸易战伤害的程度可控，部分能够从中美博弈中获益。当然，关键的是巴西等国家是资源输出国，近期众多金属资源集体上涨，让市场对资源型国家有更加乐观的预期。

从资金流向来看，全球热钱也在进入这些地区。据日经新闻报道，截至5月22日这一周，全球资金大幅度流入新兴市场国家。

写到这，又想起彼得蒂尔在从零到一里的话，在他看来，中国人永远觉得增长不够快。如此心态，其实天然会产生内卷和悲观的心理。

好的方面是，这创造了中国发展奇迹，坏的方面是，不敢消费，不敢投资。

#05

G2通话，川马干架

本周最重要的新闻，当属G2通话。

此前，美国媒体一直说本周会有通话，但迟迟没有兑现，不少人开始怀疑，是不是谈不拢，无法通话。

6月5日，通话总算出现了。

据新华社等官方媒体报道，日内瓦会谈之后，中方认真执行了协议，言必行、行必果，美方应实事求是看待取得的进展，撤销消极措施，并进一步磋商，会谈，交流。

很多解读围绕和稀土和芯片上，这是双方手里拿着的一把枪，双方会放手吗？

中方还邀请老川访华。老川则表示，乐见中国成长，日内瓦会谈很成功，欢迎中国留学生来美国读书。

随后，老川在自媒体上表示，电话非常愉快，围绕已经达成的贸易协议，展开了细节性讨论，对未来充满期待。顺利的话，老川会访问中国。

双方都表示，下一次贸易谈判将很快举行，时间、地点待定。

从通话后，双方的表态来看，还是比较温暖的，但市场似乎早已预期，无论是A50还是美国股市，都没有因此有所提振。又一次利好出尽。

老川翻脸的速度比翻书还快，一两次柔情，一两句好话，并不能说明什么。看看马斯克就知道。

6月5日，特斯拉股价暴跌超过14%。原因是，老川终于按捺不住心中怒火，开始狂喷马斯克。

6月5日到6月6日，老川和马斯克隔空互怼。

老川说对马斯克“很失望”，称是他让马斯克离开DOGE的，因为撤销购买电动车“强制令”后，马斯克就疯了。老川还暗示，可能终止马斯克的政府补贴和合同。

马斯克不甘示弱，他沉浸式的在X中，一天甚至发一百多条，他说没有自己，老川不可能赢得大选。更进一步爆出猛料说，爱泼斯坦性事件老川也在其内。

6月6日，在被问及近期是否愿意和马斯克交流时，老川表示近期都不愿意和不理智的马斯克沟通，媒体还传出他打算处理掉，此前支持马斯克购买的红色特斯拉。

目前，特斯拉最大的风险，不仅仅是经营风险，更是政治风险，在没有平息风波前，股价也许还会承压。当然，从欧盟、俄罗斯等地区在开心之余，向马斯克伸出了橄榄枝。

有一个人躺枪，就是彼得蒂尔。

6月5日，彼得蒂尔的代表性公司PLTR股价下跌接近8%，也可能是中美缓和造成的，也可能是老川威胁要终止其盟友马斯克的合同触发的。

据美国媒体BENZINGA 6月5日的报道，一些共和党立法者反对PLTR在美国政府数据操作中扮演的角色。

此前曾有媒体暗示，老川希望借助该公司的技术，促进政府不同机构之间的数据共享，以提高效率。

现在，风向变得这么快，看来人心思动。马斯克要担心的是，人身安全问题，而共和党要担心的是，中期选举怎么办。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

来源：花花赛事大视野