摘要：耳机发烧友肯定听说过拜亚动力（Beyerdynamic），创立于1924年，今年恰好101岁，堪称行业内的老牌公司。不过就在昨天（6月6日），有消息称它被卖（出售）了，作价1.22亿欧元（约合9.99亿元人民币），收购方是耳机ODM龙头企业、上市公司佳禾智能的
耳机发烧友肯定听说过拜亚动力（Beyerdynamic），创立于1924年，今年恰好101岁，堪称行业内的老牌公司。不过就在昨天（6月6日），有消息称它被卖（出售）了，作价1.22亿欧元（约合9.99亿元人民币），收购方是耳机ODM龙头企业、上市公司佳禾智能的全资子公司Cosonic International Pte. Ltd（佳禾国际）。以下，我们就该收购案做个简单盘点。
1.22亿欧元全资收购方案落地
6月6日晚间，佳禾智能科技股份有限公司（300793.SZ）发布公告，称全资子公司 Cosonic International Pte. Ltd（佳禾国际）拟收购beyerdynamic GmbH & Co. KG的全部有限合伙权益、普通合伙人BEYER DYNAMIC Verwaltungs-GmbH的全部股份及股东借款。初步收购价款为1.22亿欧元（约合9.99亿元人民币）。
收购方解码：佳禾智能的“隐形冠军”实力与转型野心
佳禾智能是深交所上市公司，以耳机OEM和ODM（原始设计制造）起家。2024年全年营收24.67亿元，耳机产品营收占比约为77.25%，覆盖TWS耳机、骨传导耳机、头戴式耳机等主流品类，核心客户包括哈曼、安克等。其技术积累，涵盖主动降噪、生理数据监测、3D声场等关键领域。同时，佳禾智能还在智能手表/智能眼镜等领域有所斩获，成为增长最快的业务板块。目前佳禾智能拥有东莞（研发中心）、越南（海外生产）、江西（智能制造）的“三位一体”基地布局。
拜亚动力定位专业高端市场，以声学技术、工艺设计闻名，覆盖全球专业录音室及发烧友群体。2024年营收约合6.89亿元人民币，净利润约为6972.8万元人民币，但2023年时曾出现亏损，业绩波动明显。
收购动因：战略协同四重奏，从代工到高端品牌的关键一跃
佳禾智能收购拜亚动力，可以从几个方面来分析。
1.打破ODM模式瓶颈，加速品牌化转型
佳禾智能以代工起家，如今从技术积累到产业链打造都相当成熟。同大多数代工企业一样，要想获得进一步的发展，就利润率、品牌形象以及获取更高品牌溢价能力等不同维度出发，推动从“制造”向“品牌+技术”升级，是必由之路。
拜亚动力的百年积淀，尤其是在声学专利方面的积累，可能会提升佳禾智能在TWS耳机、智能穿戴产品上的性能以及填补技术空白。
2.打通欧美高端市场渠道
拜亚动力分别在欧洲、美国、中国设有子公司，拥有线下专业音频渠道（如录音设备经销商、音乐器材店）及线上直营体系。佳禾智能对内（中国市场）可以借助其零售渠道发展C端，对外可绕过贸易壁垒，直接渗透欧美市场，减少对代工订单的依赖，提升抗风险能力。
3.消费级与专业级音频市场互补
佳禾智能的产品线集中在消费级（如TWS耳机、智能眼镜），可与拜亚动力的专业级市场（录音室监听耳机、广播设备）形成全场景覆盖，满足从大众到专业用户的需求。拜亚动力虽有专业口碑，但市场份额有限，制造成本偏高，佳禾智能的规模化生产能力将有助其降本增效。
4.应对行业竞争格局变化
佳禾智能所在赛道，部分头部企业（如歌尔股份、立讯精密）已通过并购巩固其地位，向“智能化+高端化”进军。佳禾智能同样可以从这次收购中，由过往ODM制造商向拥有百年技术积淀的品牌商过渡，未来有望在高端音频市场与森海塞尔、索尼等巨头展开竞争。
整合面临多重考验：估值博弈、市场投入、文化冲突与赛道红海
当然，任何收购案都存在各项挑战。
有投资者就指出，佳禾智能对拜亚动力的收购价（9.99亿元），是其2024年净利润（6972.8万元）的14倍PE，估值较高，若品牌溢价未能转化为利润，可能引发商誉减值。
佳禾智能专注OEM/ODM，缺乏C端运营经验，拜亚动力本身偏向专业小众渠道，若需在大众市场拓展，无疑要有巨额资金的再次投入。
中德文化差异，以及佳禾智能强调的规模化生产与德国手工工艺中可能会存在理念、模式乃至文化融合的冲突，一切都有待观察。
同时，高端耳机/智能设备赛道已有苹果、索尼等巨头存在，又不乏其他新兴品牌的涌入，是所谓的“红海市场”。
结语：中国智造跃迁样本，全球音频产业格局生变的信号弹
近年来消费电子行业的并购层出不穷，稍早前就发生了蓝牙音箱品牌马歇尔为中资收购的案例（当然两者不可完全类比）。而与佳禾智能收购拜亚动力相类似的案例，则有歌尔对丹拿、小鸟等品牌的并购。这里，折射出中国消费电子产业链由元件制造/产品代工向品牌、技术主导转型的趋势。
若能整合成功，将有3大突破：专业声学与消费电子的技术互补；ODM客户网络+高端渠道的共享；借助中国供应链和效率赋能欧洲品牌的全球渗透，实现市场扩容。
此类并购举措，可能刺激更多中企通过跨境收购来获取核心技术，推动全球音频产业竞争进入新阶段。不过挑战同样严峻，必须关注技术协同的落地及在欧美市场拓展的实效。
来源：影音CN编辑部