摘要：嘉宾介绍：余小雯：广东乐从钢铁世界期现研究主任，“乐从卖铁妹”公众号作者，多年国企托盘、期现公司任职经历，深耕华南板材市场，擅长成材的大小周期嵌套节奏分析。

导读

嘉宾介绍：余小雯：广东乐从钢铁世界期现研究主任，“乐从卖铁妹”公众号作者，多年国企托盘、期现公司任职经历，深耕华南板材市场，擅长成材的大小周期嵌套节奏分析。

核心观点：黑链的月线级别，只是三浪下跌，技术上还没结束。不要轻易抄底，除非接下来加速下杀，或者震荡走平。产业端的朋友喜欢做大周期，包括上星期螺纹钢3000不少人去抄底。无论对错，大周期和小周期是嵌套的，明确自己的交易周期才是核心技术学问。

正文

本文来自于6.2.晚上“牛转钱坤”直播中关于黑色系的分享内容。

长周期矛盾还没出清

首先，经济周期的问题，最核心的矛盾周期也最长，代表年线这种特别大的周期。国内地产、基建没有太大起色，加上利率下行，这是季线大逻辑。

月线逻辑包括社融、财政等。周线和产业相关。日线周期是事件和资金博弈，比如最近关税等消息。微观市场比如成交、加工、投机、终端补库节奏，属于产业底层小细节。

逻辑的大小要和操作周期相匹配，比如贸易战这种大逻辑做重仓短线肯定不行，浮亏扛不过三天，逻辑太大，操作周期太小，不匹配。

长周期来说，国内需求弱化，是周期底部。美国现在从滞涨转衰退，中美共同经历后，再共同刺激，进入复苏通道。今年可能是周期底部，但维持时间比较长，因为美联储还没降息，而且周期没走完降息也没有用。

长周期比较看空，矛盾没有这么快出清，关税也不容易达成共识，要做好打持久战、法律战的准备。

关税影响演绎

国内一些制造业进行了海外布局，国内低端制造业外迁空心化的进程有可能加快。

关税战的直接影响和间接影响，保守估计冲击全年1600万吨的钢材需求。极端情形，所有反倾销调查都在上半年落地执行的话，钢材影响3400万吨出口，直接+间接影响总量约4500万-5000万(以上结论来自SMM的推算)。

2024-2030中国钢厂计划出海建厂3200万吨产能，3300万热卷投产其中2024-2025年就有2000万投产，大概在2030年之前就能弥补完缺口。

钢厂是最大的压力——超低炉料库存+压价抢单超卖远期+锁定盘面利润。

供需弱化

24年底-25年乐从市场将近45万吨/月的热轧新增产能投放，占全国2025年新增产量的21%左右。2025年全国计划投产2490万吨热卷产能，进入2025年热卷产能增速或将明显放缓。

去年四季度开始产出口加国补，华南汽车家电相关的钢材需求非常好，冷热价差一直维持非常高。到3月中旬之后，需求就不行了，季节性加上抢出口结束，订单断层，两个月冷热价差从760跌到目前的370。

一般季节性的冷热价差收缩要到8月季节性淡季才会到达底部。

跟踪终端客户已经出现两个情况，一个是新下的订单很少，由于关税需要客户承担，订单比较谨慎。另外，欧洲市场也降价保住自己本土的市场份额，对中国的供应商压价，利润非常微薄。8月淡季期间需求能稳住就很好，涨价很难。

冷轧和镀锌是去年四季度到今年的一季度最强品种，现在被打下来。中厚板是年内第二强品种，船板的接单到9月都很满，中板稍微弱一点，可以接到7月份。但本地贸易商都在加快抛货，这就是弱化过程的传导。

需求比较好的是机械、焊管、钢结构、造船，占比较大的房地产、汽车、家电、集装箱这些都不好，未来外贸需求确定性下滑，内需能稳住已经很不错了。

市场及库存情况

需求有韧性但是脉冲补库，投机需求缺席。

1、去年库存基数高，冷轧和冷成型冬储用力过猛，终端不给力，库存集中在贸易商中游导致单边和冷热差双杀，今年蓄水池萎缩明显，同时给现存的贸易商更多的机会；

2、两新两重以后终端集中度和钢厂订单集中度越来越高，直供比例提高；

3、从全国主流地区来看，螺纹和冷轧贸易商淘汰出清的程度较高，社库对应匹配了需求，热轧和品种钢的还需深化；

4、隐性因素是国企托盘、期现和出口的收缩。

广西赐冀挤占了去年北材南下的份额，1月份至今保持12万/月发货进度，导致乐从码头带钢库存同比23/24年多近一倍，热卷+带钢总库存要合起来看。

现货品种需要时间传导，冷轧到中板，再到冷硬。抢出口后，冷轧镀锌接单压力非常大，但是5月中美关税缓和后，又接了一个月订单，钢厂给贸易商的货大概6月份到。钢厂低于市场价格又放了一部分货，延后到6月底至7月初到市场。第一个节点是6月底，第二个节点7月底。

在这两个节点前，如果现货盘面有反弹，盘面可以做一些空单去套现货，现货可以低位去补。

期现商喜欢用历史数据去套，现在乐从的基差150块钱，在过去比较少见，很多人愿意卖掉现货去换盘面的多单置换库存。

我觉得现货、期货是两个东西，贵有贵的道理，便宜有便宜的道理，应该顺着买贵的卖便宜的思路。期现商没有必要去套历史经验。

螺纹的小时级别周期走得特别标准，每次增仓就跌，减仓就反弹。情绪和资金博弈走出的日线趋势相契合。很长一段时间都是空头控盘，这是方向性的。

黑链的月线级别，只是三浪下跌，技术上还没结束。不要轻易抄底，除非接下来加速下杀，或者震荡走平。

产业端的朋友喜欢做大周期，包括上星期螺纹钢3000不少人去抄底。无论对错，大周期和小周期是嵌套的，明确自己的交易周期才是核心技术学问。

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来源：牛钱研究