摘要：当地时间6月9日，标普500指数继续走高，收于6005.88点，进一步迫临前史高点，间隔2月份创下的前史最高收盘点位仅差约2%。自4月8日美股因关税忧虑而触及阶段低点以来，标普500指数已反弹逾20%。
在阅历了美国“对等关税”引发的商场动乱后，现在商场的忧虑现已大幅缓解，美股再度迫临前史新高。
当地时间6月9日，标普500指数继续走高，收于6005.88点，进一步迫临前史高点，间隔2月份创下的前史最高收盘点位仅差约2%。自4月8日美股因关税忧虑而触及阶段低点以来，标普500指数已反弹逾20%。
一些华尔街机构对美股后续走势益兴旺观，摩根士丹利和高盛以为美国经济韧性将支撑股市。花旗将标普500指数年底目标位上调至6300点。
但需求警惕的是，在本轮美股大涨往后，估值再度高企，一些出资者现已愈加慎重，此前逢低买入者正在撤离。韩国散户出资者5月份净卖出美国股票，共兜售逾10亿美元，这是美国总统特朗普去年胜选以来初次。与此一起，日本散户也成为了美国ETF的净卖家。东京证券买卖所的数据显示，日本散户出资者5月兜售了约1.66亿美元的美国ETF，是2023年4月以来的最大减持量。
面对再度迫临前史新高的美股，出资者是追涨仍是等候回调？接下来美股将如何演绎？
美股为何大幅反弹？
在美股大幅反弹背后，商场危险偏好现已较4月显著上升。
光控资本对21世纪经济报导记者剖析称，中美经贸商洽超预期，是本轮上涨行情的要害驱动力。《中美日内瓦经贸谈判联合声明》发布后，中美双方大幅削减了双方关税。这被商场解读为严重利好，敏捷提振了危险偏好，推进美股主要指数重拾上涨气势。
渣打中国财富方案部首席出资策略师王昕杰对21世纪经济报导记者剖析称，美股仍有望再次测试2月份的前史高位，多重要素有望提供支撑。首先是交易严重局势缓和，中美的经贸商洽，以及美国暂停了对欧洲征收关税，美国顾客决心弱小反弹。其次，所谓的“大而美”法案已获众议院同意，现在正在参议院审议，这项法案将使美国2026财年的预算赤字添加4720亿美元，比国会预算办公室1月份的估测高出28%，比本财年添加25%。来自债券商场的压力或许会导致部分减税内容终究被撤回，但其对经济的影响或许略为正面。此外，因为交易严重心情缓和，顾客决心弱小反弹，一些美国经济数据带来惊喜。
在这一轮行情中，科技股体现亮眼。廖偲琴表明，英伟达、特斯拉等公司在5月的反弹中领涨，成功扭转了此前因人工智能竞赛和关税问题导致的兜售压力。2025年美国关税方针实施以来，美股科技板块一度遭受重创，中心的“七巨子”股价一度累计跌落25%。
一方面，中美交易关系有所改进；另一方面，跟着一季度财报的发布，商场最忧虑的业绩问题现已得到缓解。本年一季度“七巨子”全体盈余同比增加28%，远超支普500指数9%的增幅，弱小的盈余体现有力回击了商场对人工智能需求放缓的质疑。
全体来看，2025年美股阅历了多次剧烈波动，现在三大指数已根本收复年内跌幅，这也显示出出资者对经济根本面的决心，以及对方针调整的适应能力较强。
后市危险几何？
在商场心情转向达观之际，美股也面对不少危险。
有三大要素对美股产生影响。首先是美股的估值，现在美股估值继续上升，危险溢价下滑。估值贵重一直伴跟着美股，在商场跌落时也会扩大跌落起伏。
另一大要素来自减税，这是一把双刃剑，“大而美”法案会带来一些积极影响，一起也将添加美国的财政负担，本年二季度和三季度还有6万亿美元的债券要置换，叠加减税，未来美国财政赤字将提高。
近期美国、日本和其他兴旺商场长端利率的上涨其实和当下经济根本面的相关度有限，最主要的原因是，在多国钱银方针宽松缺乏的情况下，国债供给加大，但需求端有所下降，主要买家央行的购买力边际下滑，供需关系不平衡。另一方面，日本债券收益率提高，日元套息买卖的平仓也加重了美债利率上升。短期来看，国债期限溢价的上升可以经过央行流动性的添加来对冲，在关税危险缓和以及减税法案经过的布景下，形成系统性危险的概率较小。但假如债券收益率继续上涨，或许会对股票估值形成压力。
第三是来自美元的压力。在危险事件缓解的布景下，美元有反弹的概率，但长时间来看，在降息和“美国例外论”收敛的情况下，美元或许会承压。在美元周期性下降的布景下，美国资产的吸引力将下滑。
企业盈余还没有成为要害挑战，现在的挑战主要集中在微观层面，但假如微观层面受到微观要素的影响，动摇了美股根本面，那未来或许逐渐形成较大的影响。
美股的大涨让出资者进退两难，出资者在考虑到底是追涨仍是等候回调。廖偲琴提醒，尽管商场现在正沉浸在关税危险释放的达观心情之中，但仍然可以观察到美国微观层面存在三重隐忧。
一是关税效应逐渐闪现。美国全体零售销售4月环比增加0.1%，略高于商场预期，但体育用品、日用百货等进口依赖度较高的产品类别遍及走弱。密歇根大学顾客决心调查继续走低，从3月的57.0降至4月的52.2，5月进一步下滑至50.8，显示消费决心继续低迷。
二是美国通胀数据尽管超预期，但结构存忧。美国4月中心CPI环比增加0.2%，低于预期。中心PPI环比下降0.4%，创2015年以来最大单月降幅。全体来看，可选消费暴露疲态。
三是企业盈余预期继续下调。一季度标普500指数成分股盈余同比增加13%，但在方针不确定性影响下，企业出资和工作商场或许承压，商场正逐渐下调2025年盈余预期，摩根大通估计标普500指数成分股盈余或许呈现负增加，假如终究下滑5%，则股市回调危险将会凸显。
在商场层面，一方面，美元指数在其他央行宽松布景下继续走弱；另一方面，黄金、数字钱银屡创新高，这也反映出商场对美国经济阑珊和美元贬值的忧虑。因此，廖偲琴保持本年下半年美国或呈现轻度阑珊的判断，到时美股或许呈现第二次深度回调，出资者也将迎来新的布局机遇。
此外，出资者还需求警惕899条款的潜在影响。据央视新闻报导，5月22日，共和党议员占多数的美国国会众议院以弱小优势经过了特朗普政府提出的一项大规模税收与开销法案。特朗普政府将之描绘为“大而美”法案。其中的899条款假如终究变成法律，或许会导致非美出资者在美出资取得的收益面对高额税收，个人到机构出资者再到各国财政部和央行，恐无一逃过，而这将引发本钱流出美国的压力。
“大而美”法案对企业盈余有一些正面影响，它经过延伸现有的减税措施，提高公司的盈余，对某些研发、本钱开销及更多的利息开销提供免税优惠。不过，撤销绿色动力支持、关税和移民限制等其他方针或许会对盈余产生负面影响，对财政赤字的忧虑或下降美股的估值。此外，899条款意味着对部分持有美国股票的外国持有人征收更高的股息预扣税，相对于不派息的增加股，这或许会削弱派息股的吸引力。
安联保险CIO Ludovic Subran乃至警告称，商场没有为899条款的全面实施定价。一旦899条款实施，商场将迎来“严重惊惧时刻”，这将触发美股10%的兜售、美元5%的暴降，以及美债收益率50个基点的上升。
上行空间或有限
在大涨往后，美股还能继续走高吗？华尔街对此仍有不小不合。
在一些华尔街策略师看来，美股未来或仍有小幅上涨空间。摩根士丹利首席策略师Michael Wilson表明，美国企业盈余远景的大幅改进预示着标普500指数在年底前的走势良好，他重申了12个月目标价6500点。
高盛策略师David Kostin以为，近期的商场走势表明，出资者对经济增加远景感到达观，经济敏感类股票的体现优于防御性股票。“因为软数据现已呈现改进趋势，而且美国政府传出对商场友爱的方针音讯，商场正继续取得决心。”
摩根士丹利董事总经理兼高档出资组合经理Andrew Slimmon表明，第二季度美股企业盈余预期和美国经济增加或将再度意外上扬，假如美股重返前史高点，他不会感到意外。
本周三美国将发布5月CPI陈述，将为评价关税影响提供线索。这也是美联储6月利率会议前的最后几项重要数据之一，商场遍及估计美联储将保持利率不变，但通胀数据将影响本年下半年的降息预期。
Freedom Capital Markets全球首席策略师杰伊·伍兹表明，假如通胀数据比人们在关税忧虑下的预期更温和，那么这也或许成为推进商场测试前史高点的催化剂。
展望后市，在增加职业的支持下，王昕杰估计美股仍会上涨，看好半导体、软件等职业，出资者持仓正常化及商场波动性削减，或许会促进资金回流至美国股市。
不过，警报并未彻底解除，关税、经济远景等不确定要素仍在，美股仍面对诸多逆风。Plante Moran Financial Advisors首席出资官吉姆·贝尔德表明，商场全体基调偏慎重，尽管美股现已从低点反弹，但出资者仍然在等候更多明晰的信号。
在近期的大涨往后，美股接下来的上行空间或许有限。摩根大通股票策略师Mislav Matejka提醒，全球交易严重局势未消，顾客决心减弱，以及环绕“滞胀”的讨论日益增多，这些痕迹都表明，本年夏天美股的涨势将放缓。未来股市面对五大不利要素。
首先，尽管最近的通胀数据现已开端下降，接近美联储2%的目标，但顾客决心一直很弱，这表明前瞻性的经济数据和前瞻性的心情之间存在差异。跟着关税对经济的影响愈加充沛，本年下半年通胀或上升。
其次，商场对通胀的忧虑加重，再加上赤字不断扩大，或许会推高美债收益率。现在10年期美债收益率约为4.5%，低于近期的峰值，但摩根大通以为，因为通胀压力，债券收益率或许会再次上升。
此外，华尔街对美股收益增加的一致或许过于达观。商场遍及估计本年增加10%，明年增加14%，但摩根大通以为这一预期过于急进，美股收益将呈现负修正，更高的投入本钱和利息本钱或许会侵蚀利润率。
估值方面，美股仍然贵重。标普500指数的预期市盈率为22倍，处于高位，考虑到通胀和关税等问题，高估值或许无法长时间继续。在关税忧虑扰乱美股之际，世界股市成为商场亮点，摩根大通以为世界股市的强势或许会继续。
最后，散户出资者最近逢低买入、涌入美股，但散户的热心或许是股市的反向信号，这通常被视为商场超买的信号。现在，美国家庭持有的股票接近总资产的30%，高于互联网泡沫幻灭前2000年的峰值。
来源：珂珂里世界