摘要：糖尿病治疗领域（核心聚焦GLP-1类药物）和医药外包行业（CXO），在2025年创新药BD出海背景下的投资价值分析。

糖尿病治疗领域（核心聚焦GLP-1类药物）和医药外包行业（CXO），在2025年创新药BD出海背景下的投资价值分析。

一、糖尿病治疗领域：GLP-1引领的创新浪潮与投资逻辑

全球糖尿病/肥胖症患者基数庞大。2025年全球糖尿病患者超5亿，肥胖症患者超10亿，GLP-1类药物因其显著的降糖和减重效果成为核心治疗选择。

中国创新药企技术领先。国内企业在口服制剂、多靶点药物（如GLP-1/GIP双抗、三靶点激动剂）研发进度全球领先，例如恒瑞医药的HRS-7535（口服小分子GLP-1）、联邦制药的三靶点GLP-1已获诺和诺德授权。

BD出海爆发式增长，2025年1-5月GLP-1领域出海交易总额超100亿美元。

国内GLP-1类药物逐步纳入医保，加速放量（如联邦制药三靶点药物）。

二、医药外包行业（CXO）：创新药出海的“卖水人”

1. 行业景气度与业绩确定性

研发投入激增，2025年1-5月中国创新药BD交易总额达455亿美元（超2024年全年87%），直接拉动CXO订单增长。

国际化需求驱动，中国企业海外临床占比提升（如ASCO年会中国研究占比48.4%），需依托CXO全球执行能力。

2. 结构性优势与壁垒

成本与效率优势，中国CXO企业临床试验成本仅为欧美30%-50%，研发周期缩短20%-30%。

一体化平台价值，头部CXO企业（如药明康德、康龙化成）提供“靶点发现-商业化生产”全链条服务，绑定全球药企及中国Biotech。

3. 政策与产能升级

关税冲击减弱，原料药关税优化（如尼古丁原料），CXO企业成本压力缓解。

产能向高端转型。ADC（抗体偶联药物）、细胞疗法（CAR-T）等高壁垒领域产能扩张，如药明生物ADC平台占全球份额25%。

三、投资策略聚焦核心赛道与标的

糖尿病/GLP-1领域。

| 企业 | 核心优势 | 催化剂|

| 恒瑞医药 | 口服小分子GLP-1（HRS-7535）、双抗HRS-9531；60亿美元出海协议 | ADA年会数据披露；HRS-4729临床进展 |

| 联邦制药 | 三靶点GLP-1获诺和诺德授权；产能与成本优势 | 海外合作深化；减重适应症获批 |

| 博瑞医药 | 口服GLP-1制剂；ADA年会发布临床数据 | 数据超预期；潜在BD合作 |

医药外包（CXO）领域。

| 投资逻辑 | 代表企业| 核心驱动力 |

| 全球临床CRO| 药明康德 | 海外收入占比超75%；ADC/细胞疗法平台优势 |

| CDMO国际化 | 康龙化成 | 承接海外Biotech订单；小分子制剂产能扩张 |

| 细分领域龙头| 凯莱英 | 绑定MNC大订单；合成生物学技术降本增效 |

双赛道协同驱动长期增长。

糖尿病/GLP-1。技术领先+BD出海爆发，恒瑞医药、联邦制药等企业兼具临床突破与商业化弹性。

糖尿病方向还有胰岛素企业，如甘李药业，通化东宝都是非常好的标的。

医药外包（CXO）。受益于创新药研发投入刚性增长与全球化需求，药明康德、康龙化成为确定性“卖水人”。

当市场注意力都集中于靠管线出海挣大钱的企业。被忽略的糖尿病方向和医药外包行业出现明显的价值低估。在创新药未来行情中，将率先崭露头角。

来源：价值投资典范