摘要：近日，迅雷宣布完成对虎扑运营方上海匡慧的收购，交易总价5亿元现金中4亿元已交割，剩余1亿元分24个月支付。这场始于1月的谈判，最终以虎扑不足巅峰期估值（77亿元）6.5%的“地板价”悄然落幕 。

2025年6月，迅雷以5亿元“地板价”完成对虎扑社区的收购，这场“弱弱联合”的交易引发市场关注。

虎扑从77亿估值巅峰坠落至5亿贱卖，暴露出垂直社区广告依赖症与用户流失的致命伤，双方能否通过“技术+内容”的协同打破增长天花板困境，仍然存疑。

01
互联网“遗老”抱团突围

近日，迅雷宣布完成对虎扑运营方上海匡慧的收购，交易总价5亿元现金中4亿元已交割，剩余1亿元分24个月支付。这场始于1月的谈判，最终以虎扑不足巅峰期估值（77亿元）6.5%的“地板价”悄然落幕 。

收购双方，均是中国互联网的“化石级”公司。迅雷曾在国内垄断78%的下载市场，2014年在纳斯达克上市首日市值就超过10亿美元；被视为“直男经济”标杆的虎扑在2004年以篮球论坛起家，2019年获字节跳动12.6亿元投资时估值一度高达77亿元。

但如今的收购，却没有了慷慨激昂：虎扑的交易价不如当年巅峰的7%，月活用户从5500万已跌至1044万。且被收购的主体仅为剥离电商资产识货、得物，勉强依靠广告收入喘息的“社区空壳”。迅雷2025年Q1的净利润仅10万美元，会员增长开始停滞。两家合起来的市值，不如小红书的四十分之一。

于是市场上不少人认为，这如同“两个垂暮老人手挽手躺在病床上”。尤其是字节跳动作为虎扑原股东未行使优先购买权，也暗示其早已不看好垂直社区赛道。

在BBS社区集体沉沦，云端下载越发丰富的今天，这场收购更像是旧时代的挽歌，也是两家互联网“遗老”绝地求生的背水一战。

02
垂直社区的“死亡螺旋”

这场收购最令人唏嘘的，莫过于虎扑这个曾孕育出"直男第一社区"的招牌，最终以不到头部主播一年收入的价格易主。

时间拨回2019年，当字节跳动以77亿估值战略投资时，虎扑正享受着"步行街文学"出圈的红利。在程杭在媒体面前畅谈"做中国的ESPN"的野心之时，彼时虎扑的命脉已悄悄转变——广告收入占比已突破七成，意味着虎扑始终没有解决新的增利途径，而其孵化的得物却在以每年300%的增速快速狂奔。枝繁叶茂的背后，是被电商业务不断抽走养分的躯壳。

命运的转折发生在2023年NBA版权争夺战。

当腾讯体育用5年15亿美元锁定独家转播权后，虎扑赖以生存的赛事讨论，顿时成为“无水之源”。彼时有媒体报道，此事件后，虎扑社区平台日活用户在三个月下跌四成。

更致命的是，虎扑在转型直播带货时犯下了致命错误，让篮球解说张佳玮卖口红，结果单场GMV不足万元，这场闹剧被截图疯传，彻底消解了社区的专业性。当资本市场发现虎扑既抓不住Z世代，又留不住老用户时，估值的崩塌便成了必然。

03
迅雷哪儿来的钱搞收购？

虎扑的出售不出人意外，出乎意外的是收购方居然是迅雷。

当消息传出，不少人都在疑问：怎么会是迅雷？迅雷哪里来的钱收购虎扑？要知道迅雷的业绩表现也不算好，2025年Q1迅雷盈利仅10万美元，这怎么看也不是财大气粗能够拿出5个亿的主。

但迅雷跟虎扑“外强中干”正好是鲜明的对比，是典型的“闷身发财”。

2025年Q1财报显示，迅雷持有现金及等价物2.746亿美元（约19.8亿元）。尽管GAAP净亏损90万美元，但会员订阅和外海直播的快速增长，为迅雷贡献了稳定现金流。

被戏称为“中东秀场”的HIYA直播，是目前迅雷手里的一张王牌。靠着石油土豪们的打赏，仅2024年，HIYA就为迅雷贡献了1.22亿美元的营收。其次是付费会员，虽然现在有着大量的云下载，但是不少传统资源，依旧习惯于使用磁力链接等方式，也深度绑定迅雷P2P技术。

2025年Q1财报显示，迅雷会员数量已达到604万会员，同比增长5%。单会员月收入，高于去年同期的39.5元。依托于为4K高清下载买单的超级会员占比上升，迅雷的会员基础依旧稳定。

更关键的是，在这些愿意花钱下载的用户中，有超过四分之一与体育迷存在重合。结合虎扑单用户获客成本18元，仅是B站的五分之一；其用户日均打开频次7.2次，超过知乎3倍的数据，花5个亿拿下中国最后一个直男流量池和下载池，迅雷并不会觉得亏。

04
旧梦难续还是新时代序章

当“迅雷速度”融合“虎扑温度”，表面上看起来是技术公司收割流量，但深层逻辑是内容形态迭代下的资源重组。

虎扑日均50万UGC内容与NBA赛事百万级互动的社区生态，恰是迅雷构建“数字体育消费闭环”急需的拼图；而迅雷的P2P加速技术与600万付费会员大军，则为虎扑提供了对抗短视频冲击的技术弹药。

然而这是两家基因完全不同的公司，技术驱动的迅雷和内容驱动的虎扑存在天然隔阂。从虎扑评论中不难看出起JR们对于迅雷内心的抵触。虎扑用户在质疑算法介入会瓦解社区“神贴”生态，迅雷则需避免将工具化思维强加社区。至于垂直社区如何突破广告依赖、抵御综合平台降维打击的终极难题，显然仍悬而未决。

融合注定充满疼痛和撕裂。若协同成功，这次收购或为垂直社区提供“技术+精准用户”的价值重估样本；若协同失败，则将成为BBS黄昏的最后注脚。迅雷设想的"区块链+体育社区"需要用户接受虚拟货币打赏，但虎扑里那些会为"詹姆斯历史地位"吵上300楼的直男们，却想要更为纯粹的净土。他们可以花钱也舍得花钱，前提是要花的舒服。

这就如同给一位作家配上了顶级的计算机，但作家想要的，可能只是一个好键盘，甚至只是一支好钢笔。

来源：新财域