摘要：2025年6月20日，港股新消费板块遭遇重挫，泡泡玛特与布鲁可分别收跌3.62%、9.68%。泡泡玛特更是自6月12日历史高点（约3800亿港元）至6月20日累计下跌约18%，市值蒸发超500亿港元。

作者：段轻 编辑：努尔哈哈赤

2025年6月20日，港股新消费板块遭遇重挫，泡泡玛特与布鲁可分别收跌3.62%、9.68%。泡泡玛特更是自6月12日历史高点（约3800亿港元）至6月20日累计下跌约18%，市值蒸发超500亿港元。

据悉，此次下跌由泡泡玛特官方对LUBUBU突发性大规模补货，导致其二手市场崩盘，以及《人民日报》对盲盒盲卡市场监管的发声共同引起。这场由资本、消费与政策交织的风暴，揭开了潮玩行业狂热表象下的隐忧。

《人民日报》批盲盒盲卡乱象，资本市场承压

《人民日报》6月20日刊文《盲卡盲盒哪能“无拘无束”》中指出，盲卡盲盒正成为未成年人非理性消费的重灾区。以《原神》《奥特曼》等热门IP卡牌为例，单价仅20元的产品通过直播间“抬箱”营销刺激冲动消费，甚至有13岁学生单次消费超1500元。

尽管《盲盒经营行为规范指引》已明确禁止向8岁以下儿童销售盲盒，但线上平台身份验证缺失、线下商家执行不力等问题导致政策效果打折。因此，文章呼吁线上平台需实施“实名认证+人脸识别+监护人二次验证”机制，线下设立“未成年人专区”；建立多部门联合执法机制,专项整治虚假宣传和诱导消费行为。

《人民日报》虽然未直接点名企业，但市场对监管升级的担忧迅速传导至资本市场。当日包括泡泡玛特、布鲁可在内的港股新消费板块整体下跌，毛戈平、老铺黄金等个股跟跌，A股相关概念股如元隆雅图等亦集体下挫。此外，对处在提交招股上市阶段的卡游等卡牌公司，也会产生一定影响。

LABUBU二手市场崩盘，泡泡玛特股东套现22亿港元

作为行业龙头，泡泡玛特股价年内涨幅一度超180%，但近期因LABUBU 3.0系列补货引发连锁反应。

6月18日，其官方渠道对LABUBU 3.0开启超常规补货，全渠道放量400万-500万件，预售首日天猫旗舰店销量即突破70万单，发货周期排至9月。市场供应量的激增直接冲击了二手交易生态：此前被黄牛囤积、炒至天价的Labubu盲盒，价格呈断崖式下跌——3.0整盒回收价从1500-2800元暴跌至650-800元，隐藏款“本我”跌幅超50%。部分黄牛单日亏损数万元，恐慌性抛售加剧市场动荡。

泡泡玛特官方解释称，补货旨在满足普通消费者需求并遏制黄牛炒作。然而，市场更担忧此举暴露了IP热度衰减的风险。LABUBU所在的THE MONSTERS系列如今是泡泡玛特收入最多的IP，其爆火依赖偶然性（如泰国明星Lisa带货），且此前MOLLY等头部IP也曾经历热度衰退。

另一方面，4月30日至5月7日，泡泡玛特创始股东蜂巧资本合计抛售1191万股，占公司总股本约0.9%，总计清仓套现22.64亿港元。公司高估值与基本面脱节的矛盾凸显，摩根大通等机构虽对泡泡玛特维持“增持”评级，但提示需警惕IP生命周期风险。

布鲁可的日子也不好过，财报显示，其增长高度依赖奥特曼、变形金刚等外部授权IP，一年的授权费用达9123万元，自有IP仅“百变布鲁可”“英雄无限”两款。盈利模式尚未跑通，24年净亏损扩大至4.01亿元，市净率-22.95倍，远逊于泡泡玛特。

基于此，机构对布鲁可的估值也出现显著分歧：华鑫证券看好其“三全战略”（全人群、全价位、全球化），但浦银国际指出，核心IP续约风险、女性向产品拓展困难及海外本土化挑战可能制约长期发展。

泡沫是否破碎？行业困局待解

近期事件也暴露出新消费行业的矛盾。

首先应做到监管与创新的平衡，盲盒盲卡经济需在商业创新与未成年人保护间寻找平衡，过度依赖“饥饿营销”可能引发政策反噬。

其次要重视IP生命周期管理。部分企业依赖少数爆款IP，缺乏内容深度支撑，消费者偏好转移可能导致价值崩塌。

资本退潮风险同样存在。新消费板块交易拥挤度达历史高位，南向资金对板块龙头流入放缓、限售股解禁（如老铺黄金6905万股即将于6月28日迎来上市以来最大规模的限售股解禁），将加剧流动性压力。

《人民日报》的评论或成行业转向信号。若监管持续加码，盲卡盲盒经济或将彻底告别野蛮生长，转向更规范化的运营。而对于企业而言，构建多元化IP矩阵、强化内容生态及供应链韧性，将是穿越周期的关键。

来源：雷报