摘要：这家被市场称为“酱油一哥”的国民品牌，带着“全球消费行业最大规模IPO”的光环登陆港股，却在首日上演了一出“高开低走”的戏码。

6月19日，调味品行业龙头海天味业在港交所敲锣上市。

这家被市场称为“酱油一哥”的国民品牌，带着“全球消费行业最大规模IPO”的光环登陆港股，却在首日上演了一出“高开低走”的戏码。

股价开盘一度上涨3%，但随后迅速跳水，盘中跌破36.3港元的发行价，最终以微涨0.55%勉强收红。

次日，股价继续下挫2.05%，市值两天蒸发超46亿港元。

这场看似热闹的资本盛宴，为何让投资者和市场感到一丝凉意？

“破发”是股票市场的术语，指的是新股上市后，股价跌破发行价的现象。

发行价是公司IPO时根据市场预期、公司估值等因素确定的每股价格，而破发意味着投资者对公司的认可度低于预期。

比如海天味业港股发行价为36.3港元，若股价跌至35港元，即算破发。

破发并不罕见，但背后的原因往往复杂。市场环境、公司业绩、行业竞争甚至投资者情绪都可能成为导火索。

例如，2021年比亚迪港股上市首日破发，股价一度较发行价下跌28%。

而2014年阿里巴巴美股上市首日也曾破发，但后来股价翻倍增长，成为经典反转案例。

海天味业的故事，曾是A股的“造富神话”。

2014年登陆上交所后，其股价从15元一路飙升至2021年的219元，市值突破7000亿元，被称为“酱油茅台”。

然而，2022年的“双标门”事件引发消费者信任危机，叠加业绩增速放缓，股价一路下跌至2025年6月的38.51元，较巅峰缩水超六成。

此次港股IPO，海天味业原本被寄予厚望：募资100亿港元，超39万人认购，融资申购倍数高达918倍，创下今年港股IPO认购人数新高。

但上市首日破发，次日继续下跌，与打新阶段的狂热形成鲜明对比。

究其原因，最重要的是业绩增长乏力。

2021年后，海天味业营收增速从9.71%降至2023年的-4.1%，净利润连续两年下滑。

尽管2024年业绩反弹，但核心产品酱油收入占比下滑，毛利率从2021年的39.78%降至2024年的35.49%，成本压力和库存高企问题未解。

国际化战略也迎来严峻挑战。

海天计划将20%募资用于海外扩张，但其海外收入占比不足7%，远低于李锦记的50%。

中外餐饮文化差异、供应链本地化难题，以及国际巨头雀巢、味好美的竞争，让海天的全球化战略短期内难见成效。

海天的估值也存在争议。

港股发行价对应市盈率29倍，而A股市盈率高达34倍，H股虽折价14%，但相比港股调味品板块平均20倍市盈率仍偏高。

市场担忧其估值虚高。

破发并非“世界末日”，但公司能否翻身，取决于基本面与战略调整。

比较典型的案例是中国水电，现中国电建。

2011年A股上市首日破发，发行价4.5元，首日收盘4.27元。

彼时市场对基建行业前景悲观，但凭借政策红利，公司股价在2015年牛市涨至15元。

再比如Snap，2017年美股上市首日暴涨44%，但次日破发，因商业模式不明朗。

此后股价长期低迷，直到2020年借短视频风口翻身。

还有我们熟知的阿里巴巴：2014年美股上市首日破发，但凭借电商业务持续增长，2020年股价最高涨至319美元。

这些案例表明，破发可能是短期市场情绪的反映，但长期价值仍需业绩支撑。

破发对市场、公司和投资者的影响不容小觑。

最关键的自然是公司形象受损，破发可能被视为“市场不买账”的信号。

海天味业A股在港股招股期间连续9日下跌，市值蒸发超200亿元，品牌信任度再受打击。

其次是投资者亏损，海天港股基石投资者高瓴、红杉首日浮亏超4300万港元，散户中签者若未及时抛售，次日亏损扩大至2.06%。

频繁破发会降低投资者打新热情。例如，2023年港股新股破发率超70%，导致后续IPO融资难度增加。

海天若想通过港股再融资，需先修复市场信心。

海天味业的破发，是调味品行业增长放缓、公司转型阵痛和市场情绪波动的综合结果。

但危机中也蕴含转机：若其能通过全球化打开增长天花板，优化产品结构，并重建消费者信任，或许能复制阿里巴巴的逆袭之路。

对投资者而言，破发既是风险提示，也是价值发现的契机。

正如巴菲特所说：“别人恐惧时我贪婪。”

但在“贪婪”之前，不妨多问一句：这家公司的护城河，真的够深吗？#头条深一度#

—END—

1. 腾讯新闻：《海天味业盘中破发，香港新股赚钱效应转弱？｜公司观察》

2. 环球网：《海天味业港股上市首日盘中破发，“酱茅”出海能否破局？》

3. 搜狐财经：《“酱油一哥”海天味业港股首秀破发，百亿募资剑指东南亚，却难掩A股三年净利下滑阴影》

4. 中国经济网：《海天味业港股募百亿港元首度收盘破发 高瓴红杉浮亏》

5. 同花顺财经：《海天味业918倍认购破发:“打工女皇”程雪获335亿身家,募资超百亿港元拓展海外》

6. 新浪财经：《海天味业港股上市次日跌破发行价,市值单日蒸发46亿港元》

7. 腾讯新闻：《海天味业港股上市：业绩回暖难掩多重挑战》

8. 新浪港股：《上市首日盘中破发！海天味业百亿港元募资难解增长焦虑？》

9. 腾讯证券：《从超额认购900倍热捧到破发！海天味业港股上市缘何 “遇冷”？》

10. 鲁芽网：《破发会如何-会计问答》

11. 武汉联合特机械网：《破发股票详解，定义、原因、影响及解析》

12. 和讯网：《如何定义破发股票?破发股票对市场和投资者有何影响?》

来源：李砍柴一点号