华龙证券：给予杰瑞股份买入评级

摘要：华龙证券股份有限公司景丹阳近期对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评报告：订单集中落地带动业绩增长，海外及天然气业务增长亮眼》，给予杰瑞股份买入评级。

华龙证券股份有限公司景丹阳近期对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评报告：订单集中落地带动业绩增长，海外及天然气业务增长亮眼》，给予杰瑞股份买入评级。

杰瑞股份

事件：

2025年8月7日，公司发布2025年半年报。上半年，公司实现营业收入69亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%；实现扣非归母净利润12.31亿元，同比增长33.9%。

观点：

订单集中落地，上半年收入利润快速增长，回款加速，经营性现金流显著改善。2025年上半年，公司高端装备制造业务保持稳健，收入42.24亿元，同比增长22.42%，毛利率小幅下滑5.25%。天然气业务凭借一体化解决方案的核心竞争优势，相关业务收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61%，带动油气工程业务及技术服务业务收入同比增长88.14%，毛利率提升6.62%，板块业务收入占比提升至接近30%。由于油气工程毛利率较低，公司整体毛利率下滑3.46%。报告期内，公司执行收现举措，回款力度加大，上半年经营性现金流净额同比大幅增长196.36%。

天然气新签订单高增，海外业务毛利率提升。报告期内，公司新签订单98.81亿元，同比增长37.65%，存量订单123.86亿元，同比增长34.76%。且新签订单口径未计入曼苏里亚项目、阿尔及利亚项目、ADNOC项目。在天然气业务实现高速增长背景下，上半年天然气新签订单同比增长43.28%，快于整体订单增速。海外方面，公司在实现收入、订单双增长的同时，订单质量持续提升，海外业务毛利率稳步提高，带动整体盈利质量上升。

盈利预测及投资评级：公司上半年业绩超预期，其中天然气业务高速增长带动油气工程同比增长超过88%。上半年公司新签订单同比增长超37%，且不包括几大海外项目，预计将于下半年完成签约并随后落地兑现，同时海外业务发力，毛利率水平不断提高。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为30.21/34.63/41.49亿元，对应PE分别为15.0/13.1/10.9倍。选取业务类似的海油工程、石化机械、中海油服作为可比公司，公司当前存在低估，维持“买入”评级。

风险提示：原油价格持续下滑；主要产油产气国资本开支不及预期；新订单落地不及预期；北美市场关税政策变化；宏观经济变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.47%，其预测2025年度归属净利润为盈利31.4亿，根据现价换算的预测PE为14.93。

最新盈利预测明细如下：