有增量资金在进，哪来的？会如何继续演绎？0816

摘要：●美股收盘：经济数据喜忧参半。三大指数涨跌互现，道指微涨，标普与纳指回落；其中，道指、标普500指数均一度创盘中历史新高。伯克希尔建仓助联合健康飙升近12%；美国清洁能源税抵免新规出炉，光伏板块上演集体狂飙。

⭕周末财讯

●央行：落实落细适度宽松的货币政策

●有数家光伏企业接到通知，参与下周二相关部门举办的座谈会

●2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发

●上交所：本周对上纬新材、东芯股份、长城军工等严重异常波动股票进行重点监控

●深交所：本周对近期涨幅异常的“广生堂”进行重点监控

●美俄总统在阿拉斯加会晤会晤后，没有达成协议

●美股收盘：经济数据喜忧参半。三大指数涨跌互现，道指微涨，标普与纳指回落；其中，道指、标普500指数均一度创盘中历史新高。伯克希尔建仓助联合健康飙升近12%；美国清洁能源税抵免新规出炉，光伏板块上演集体狂飙。

超级科技巨头依然情绪低迷。半导体设备巨头应用材料因营收指引不及预期，股价大跌14.07%，拖累整个板块走弱。科磊和泛林集团分别下跌8.42%和7.33%。

热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.74%。

---总体周末消息还算可以，就是对爆炒的高标股，两个交易所都发出了连续警示。

M1M2剪刀差7月

⭕大盘解析

有增量资金在进，哪来的？会如何再演绎？

近期市场聚焦两个“两万亿”：两市成交额再破两万亿；融资余额9年来首次攀上两万亿。上证指数突破去年10月高点，距2021年的9年高点3731点不到1%。但需注意，上证因编制问题并不全面。看有市值代表性的沪深300，周五收4202点，距去年高点4450点及2021年高点5930点仍有差距。

6月底以来市场突破下降通道，成交突破2万亿，增量资金明显。来源何在？7月社融数据揭示关键信号：新增信贷20年来首次转负，实体融资减少。但居民存款减少1.1万亿，企业存款减少1.46万亿，同时非银存款大增2.14万亿（同比多增1.39万亿）。这“两减一增”显示存款正流向证券基金等非银机构。M1M2剪刀差收窄也印证定期转活期趋势，此为以前几轮牛市先导信号之一。叠加融资余额突破2万亿，表明在通缩压力下，实体去杠杆而资本市场在加杠杆，“脱实入虚”显现。

为何在7月出现？除年中考核结束，产业层面“反内卷、去产能”政策发力。煤炭、钢铁、多晶硅、碳酸锂等期货价格在长期下跌后大幅反弹，反映去产能预期。PPI已连续34个月为负，中小企业亏损叠加去产能，部分产能退出伴随产业资金“脱实”。而出清利好上市公司龙头，吸引资金“入虚”配置。2015年前也出现过类似情况，当时供给侧改革前PPI连续45个月为负，即有煤老板卖矿后巨资买入神华、陕煤等案例。

7月前后居民资金为何“搬家”？固收理财进入到期高峰，但收益率较3年前腰斩，下半年或降至1%左右，吸引力下降。而当前沪深300股息率约3%，银行等蓝筹达3.5-5%。到期理财资金及持续买入的保险资金转向高股息品种。

当前市场平均估值不算高，权益风险溢价处10年高位，股债性价比股占优。利率下行叠加固收理财集中到期，这大概是成为股市增量资金进来的原因。