摘要：光伏行业在经历三年深度调整后，2025年中报季终于传来积极信号。截至8月16日，已有三家企业披露中期业绩实现同比增长，行业龙头隆基绿能虽仍亏损24-28亿元，但同比减亏幅度超54%，硅料硅片环节多家公司释放减亏信号 。这是否意味着行业周期底部已至？我们结合最新

光伏行业在经历三年深度调整后，2025年中报季终于传来积极信号。截至8月16日，已有三家企业披露中期业绩实现同比增长，行业龙头隆基绿能虽仍亏损24-28亿元，但同比减亏幅度超54%，硅料硅片环节多家公司释放减亏信号 。这是否意味着行业周期底部已至？我们结合最新数据和产业动态，从三个维度解析光伏板块的投资逻辑。

一、产业链价格企稳，供给侧改革成效初显

1. 硅料价格触底反弹

多晶硅期货价格在7月单月上涨近48%，现货价格从4万元/吨回升至4.17万元/吨，环比涨幅12.4%。这一变化源于供给端主动减产——6月国内多晶硅产量10.2万吨，同比减少44.1%，叠加国家严控“低于成本价销售”的政策导向，行业无序竞争局面得到遏制 。但需注意，当前价格仍低于头部企业全成本线（约4.5万元/吨），产能出清仍需时间。

2. 组件价格回升与需求分化

组件价格从0.6元/W回升至0.7元/W，但市场呈现结构性分化：国内电站投资因电网消纳瓶颈放缓，而海外需求持续放量。2025年上半年，中国逆变器出口额达306亿元，中东市场进口光伏组件12.91GW，沙特、阿联酋分别占比39%和30%。这种“内冷外热”的格局，倒逼企业加速出海布局。

二、技术迭代重塑竞争格局，N型红利加速释放

1. N型电池渗透率突破临界点

P型电池正加速退出主流市场，N型TOPCon成为新建产能标配。爱旭股份凭借自主研发的N型ABC电池，上半年净利润同比增长86.38%，其高效产品在高端分布式市场供不应求。设备端的帝尔激光，因深度参与TOPCon、HJT等技术工艺，净利润同比增长38.37%，验证了技术升级带来的盈利弹性 。

2. 下一代技术蓄势待发

HJT、BC电池技术已进入量产验证阶段，隆基绿能、通威股份等头部企业均在相关领域加大研发投入。据行业预测，2025年N型电池渗透率将超过60%，技术迭代带来的溢价空间有望持续扩大。

三、政策与市场共振，新兴市场打开增长空间

1. 国内政策组合拳发力

消费贷款贴息政策正式落地，个人消费贷最高贴息15%，服务业贷款贴息覆盖3年，直接利好分布式光伏项目。同时，“绿电直连”政策推动新能源就近消纳，预计2025年国内分布式装机占比将提升至55% 。

2. 新兴市场成为增长引擎

中东、拉美等地区光伏装机快速扩容。巴西2024年光伏组件出口额同比增长50%，成为拉美最大新能源出口国；沙特NEOM未来城项目规划装机超10GW，采用中国企业提供的全产业链解决方案。这些市场的低基数和高增长潜力，为中国光伏企业提供了新的利润增长点。

四、投资策略：聚焦结构性机会，规避周期风险

1. 三大黄金赛道

- 一体化龙头：具备硅料-硅片-电池-组件全链条布局的企业，如通威股份、隆基绿能，在成本控制和供应链稳定性上更具优势。

- 技术领先企业：N型电池、HJT设备等细分领域的技术龙头，如帝尔激光、捷佳伟创，将深度受益于技术迭代红利。

- 海外高占比标的：逆变器、跟踪支架等出口占比超50%的企业，如阳光电源、中信博，可规避国内需求波动风险。

2. 风险提示

- 产能过剩隐忧：尽管供给侧改革推进，但2025年全球硅料产能仍达339万吨，远超需求预期，价格反弹持续性存疑 。

- 海外贸易壁垒：美国《通胀削减法案》、印度本土产能扩张等政策，可能挤压中国企业的市场份额。

- 中报暴雷风险：截至8月16日，仍有17家光伏企业预告亏损超5亿元，需警惕连续两年ROE低于5%、商誉占比超30%的标的 。

五、总结：复苏初期的投资逻辑

光伏行业正处于“政策底+价格底+情绪底”的三重底部，但全面反转仍需等待产能出清和需求放量的双重确认。当前阶段，建议采取“核心+卫星”策略：以50%仓位配置技术领先、现金流稳健的龙头企业，30%仓位布局高弹性的海外细分赛道，剩余20%资金应对市场波动。记住，在周期行业中，确定性比弹性更重要——选择那些在技术迭代中建立护城河、在产能出清中存活下来的企业，才是穿越周期的关键。

来源：小小书生