赵建：荒原之牛

摘要：本文为西京研究院发表的第854篇文章，赵建院长的第789篇原创文章。如需阅读近期“中国资产重估”系列文章《赵建：我们又处在历史的十字路口，时代的错误不能再犯》（上、中、下）全文版，并观看私域直播及参与内部交流，请加入我们的内部会员。

本文为西京研究院发表的第854篇文章，赵建院长的第789篇原创文章。如需阅读近期“中国资产重估”系列文章《赵建：我们又处在历史的十字路口，时代的错误不能再犯》（上、中、下）全文版，并观看私域直播及参与内部交流，请加入我们的内部会员。

前言

文章以“荒原之牛”比喻投资市场，强调投资需要勇气、智慧和情绪管理。作者指出当前A股处于牛市，但需警惕多空博弈与反身性效应。牛市逻辑在于趋势强化、外生力量主导及股市的叙事本质，而非单纯基本面。中国股市尚不成熟，需结合政策理解牛熊周期。面对市场，投资者需勇气、智慧与敬畏，不断试错学习，适应复杂环境。

文章逻辑：

投资荒原——市场现状——投资逻辑——未来展望

核心问题：

投资荒原之旅需要什么样的精神?

股市的本质是什么?

中国股市当前面临的主要问题有哪些?

正文

温室里的花朵，却偏偏要种植在荒原上，结局注定是凋落。投资是一场漫长的荒原之旅，需要的是勇气+智慧的动物精神，不适合贪生怕死的胆小鬼。在这场漫长的荒原之旅中，会遇到牛羊成群的水草丰美之地，那是“流着奶和蜜”的迦南美地；也会遇到熊出没的枯水季节、凶险之地，那是猎物无处躲藏的旷野。有人喜欢宰牛，有人热衷于猎熊，投资和交易风格不同，但重要的是，如何让自己成为猎人而不是猎物。

作为经济研究学者和宏观交易者，我首先回答的问题是今天的荒原之旅，是走在牛群中还是熊群中。最近一年，我感受到的是荒原之牛，但仍然小心翼翼、上下求证。因为投资的荒原，本质上是时间的荒原，是不确定和风险的旷野，谁也无法完全预判未来。即使在时间上选择了大概率的方向，但是空间上如果搭配不好，也很难有满意的收获。如果大盘指数节节攀升，但自己的账户却一片萧索，牛市与我何干？即使跟着赚了钱，站在此刻到底是买还是卖，也是一个令人焦虑的问题。卖了，害怕继续涨，踏空的悔恨记忆犹在眼前；不卖，涨的又太凶，总是有点高出不胜寒。投资的本质之一，不仅是收益率平滑的管理，还是情绪平滑的管理。专业的投资人，都是很好的情绪管理人。

今天，站在3800点，100万亿市值，3万亿交易量，近3亿账户等种种十年新高的历史节点，A股究竟何去何从？从技术面来说，止盈盘太多，踏空的也不少。这个点位，很可能就是多空激烈博弈的阵地。原来的多头止盈离场摇身一变成了空头，原来的空头开始加仓摇身一变却成了多头。所谓的“反身性”，反者道之动，世事无常，没有永恒的多头和空头，只有K线图最真实。三根阳线改变三观。三根不够再来三根。如火如荼的8月，上证指数一度连续九连阳。

还是重新梳理一下这次牛市的逻辑，从我个人的研究心得来说，需要提示三点：

1，趋势很难形成，但一旦形成也很难改变。趋势是一个正反馈系统，也就是自我强化的系统。这也是以前文章说的，对资产价格来说，趋势来的时候“越涨越便宜，越跌越贵”。所以，追涨，是牛市的最优策略；杀跌，是熊市的最优策略。

2，散户只会强化趋势，却无法或很难改变趋势，无法创造趋势的拐点，改变趋势的只能是外生力量，比如政策和国家队，比如国际货币环境的变化即美元升降息等。可以说，散户的力量只是必要条件，充分条件还需要更强大的“有形之手”。回想一下去年924以来的变化，我之所以称之为“相变”，是因为有两大外生力量发生了变化：一是去年8月、9月的美元降息，二是国家政策的全面发力、饱和攻击，特别是强大的“广义国家队”的组建，央行亲自下场免费提供看跌期权，“美联储化”。

3，不要只会拿着基本面和价值投资说事，只会拿着基本面和价值投资说事的，不是纸上谈兵的经院经济学家就是未经历过多少实操的小白。股市的本质是什么？或者股性的本质是什么？股市不是债市，股市定价的是未来，是可能性，是叙事张力，是想象空间。股市是为敢于创新的“坏孩子”试错的，拿着老实孩子（价值投资）的标准来看股市，那还不如买债券，买低波红利也行。股市是荒原、是旷野、是看不到尽头的地平线，代表着最野蛮、最冲动、最有创新和冒险气度的动物精神。一本正经的端坐前排按照标准答案答题的好学生固然好管理，但是该是多么乏味。

当然，具有原生态资本精神的股市，的确不适合一般的散户，他们贪婪、胆小、懒惰，想赚钱又害怕付出代价，自己也不努力去学习、探索和求知，一切浅尝辄止，恨不能别人直接告诉股票代码；简单看看K线，自以为掌握了真理，以为买了就能赚。说到底不是来投资和来要风险回报的，而是来贪小便宜的。股市也不适合没有专业“狩猎”能力的人，但是股市的“门槛”又太低，很轻易开个户就可以炒，这就让很多人以为炒股很简单，轻易的踏入了荒原，很容易被野兽给吃掉，被镰刀给割掉。股市这个荒原，是勇敢者和智慧者的战场。

中国股市这个荒原又恰恰处于更加蛮荒的阶段，制度设施不够完善，当前的注册制改革步履维艰；投资者素养也很不够，大机构想着坐庄（市值管理）、套现、割韭菜，小散户想着赚一把就走贪点小便宜，监管者更喜欢用直接的行政干预（比如禁止卖空）和政策引导，长期的制度供给不足，难以形成长期预期。所以，在中国股市这个荒原上，熊出没的时间比较多，牛成群的时间比较少。毕竟，作为一个新兴经济体，中国的股市成立还不到半个世纪，还需要进一步的成长、探索和完善。这个过程，对中国股市的投资，除了具备基础的金融知识和投资经验外，还需要了解政治和政策。不了解政治，不懂中国资本市场在高质量转型和中国式现代化中的战略作用，就很难理解中国股市的牛熊周期。

自2021年中国主动管理房地产泡沫，从高速度发展转向高质量发展后，改革风险侵蚀了中国资产的风险溢价，从房地产到股票，都被打折销售。整顿之下无牛市。经历三年的荒野熊出没，从去年四季度开始，天时、地利、人和叠加蓄力，为中国股市这个荒原带来了久违的牛群。然而，由于熊市太久，股民们压抑太久，出其不意的牛市变成了“疯牛”，治理后变成了“病牛”，休养后变成了“弱牛”，在中国科技涌现和政策再次刺激下，终于变成了“壮牛”，先后攻破3500、3600、3700、3800大关，多项指标创造十年最好记录。总市值突破了100万亿，具有标志性的事件是，电子行业的市值超过了银行，寒武纪的市值超过了茅台。房价创造了十年新低的同时，股价创造了十年新高......

一个时代还没结束，一个时代已经开启。我们该以什么样的姿态与过去告别，在这资本市场的荒原之牛中找到新的方向和归宿呢？勇气是第一个答案，荒原是勇敢者的游戏场，胆小的可以买固收。智慧是第二个答案，提高认知还不够，还需要多次经历失败后的心灵直觉。第三个答案，则是敬畏——荒原，不是来征服的，而是来探索和朝拜的。这一切的基础，还是认识论的范畴，通过认识来祛魅的过程。谁也不能自夸说看懂了中国经济和中国资产运行的逻辑，只能是不断的认识和试错，不断的复盘和迭代，在贝叶斯定理的基础上，理解复杂系统和控制论。

加入会员观看专题直播，可以就以下问题进行更加细致的讨论：

1、懦夫博弈下，中美两辆大车果然选择了刹车，但是并非避让，战局才刚开始。

2、为什么战局才刚开始，因为高达50%，30%的关税写入联合声明，说明真正落地，考验企业和中美经济的时候才刚刚开始。

3、50%的关税对中美企业来说都算是极限成本，肯定会造成巨大的影响，不同行业影响不同。更关键的是预期和信心，这样的外部环境，对出口和出海企业影响甚大。面对同样的战局，又到了中国财政政策VS美国货币政策的时刻。

4，中国大幅扩大了赤字，但是央行的资产负债表还没有明显的扩表，这是否会影响从通缩型去杠杆到通胀型去杠杆的进程？

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