时代的宁德，A股的王，增长之路，宁德时代还在闯！

摘要：和金融以及白酒等传统行业的增速快速放缓不同，新能源产业虽然近期也有产能过剩的各种非议，但是对于头部企业而言，其增长能力仍然十分可观。尤其是A股排名前十的企业中，唯二的两家民企企业均是新能源领域企业，分别是比亚迪和宁德时代，二者之中宁德时代截止8月上旬市值在1.

和金融以及白酒等传统行业的增速快速放缓不同，新能源产业虽然近期也有产能过剩的各种非议，但是对于头部企业而言，其增长能力仍然十分可观。尤其是A股排名前十的企业中，唯二的两家民企企业均是新能源领域企业，分别是比亚迪和宁德时代，二者之中宁德时代截止8月上旬市值在1.3万亿左右波动，位列A股上市企业第八，市值甚至超过股份银行一哥招商银行，而在所有民营企业中，其遥遥领先是当之无愧的第一。

之所以用民营企业的身份取得这样优秀的成绩在于宁德时代的业绩实在是过于优越。根据其最新披露的2025H1期间财报，其上半年总营收达到1788.86亿元，归母净利润增至304.85亿元，同比增长33.33%，并以38.1%的市场占有率继续稳居全球动力电池市场首位。

平均单日净利润达到1.7个亿。

常言道“高处不胜寒”，通常巨型企业的天花板在于行业本身的需求规模，随着自身规模的不断扩大，将不断接近行业本身的收入和利润天花板，若仍想保持高速增长，难免会遭遇瓶颈期。然而，“宁王”似乎在2025年仍然没有十分明显的增速放缓，这一规律似乎仍然没有明显的起作用。

半年报显示，宁德时代上半年总营收达到1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润则高达304.85亿元，同比增长33.33%。显而易见，利润增速显著超越营收增速，这表明宁德时代在销售仅增长7%的情况下，盈利能力却大幅提升提高到33%。

其经营活动产生的现金流量净额为586.87亿元，较上年同期的447.09亿元同比增长31.26%。现金及现金等价物余额为3237.85亿元，同比增长42.60%。可见其现金流量的增幅和利润保持在同一水平。有评论者可能认为是有在经营外的补贴等因素的影响，毕竟光伏企业就靠补贴为生，但即便在扣除包含补贴等经营因素在内的非经常性损益后，归母净利润仍达到了272亿元，同比增长幅度高达35.62%。

据SNEResearch数据显示，2025年1-5月，宁德时代在全球动力电池使用量市场的占有率达到了38.1%，稳居全球首位，相比去年同期仅提升了0.6个百分点。宁德时代是如何在市场规模仅仅提高0.6%的情况，营收仅提高7%的情况下取得超过30%的利润增长呢？

通过剖析宁德时代的利润来源，可以清晰地看到，其惊人的利润增速并不仅仅依赖于销售业务盈利。这一成就的背后，除了拥有稳健的现金流外，港股市场上超过400亿港元的融资也发挥了至关重要的作用。

2025年5月，宁德时代在香港联交所主板成功上市，全球发售股份总数达1.55亿股（行使超额配售权后），发行价格为263.00港元/股，募集资金总额约为410亿港元。受H股公开发行募集资金流入的影响，宁德时代的现金及现金等价物从-11亿元大幅增至53.6亿元，涨幅高达583%。同样受益的还有其他收益，金额达到61亿元，同比增加7亿元。由此可见，上半年的利润在一定程度上得益于港股募资的积极影响。此外，宁德时代筹资活动产生的现金流量净额高达206亿元，而去年同期则为净流出191亿元，这一差额与其在H股融资的金额基本吻合。

当然，来自港股的募资对于宁德时代只是暂时的，企业的根本还是靠主营业务。从单一业务线的角度来看，动力电池系统业务无疑是宁德时代收入增长的核心引擎，该业务板块实现营收1,315.73亿元，同比增长16.80%，在总营收中的占比超过73%。

截止财报披露日，宁德时代的总产能达到345GWh，产量为310GWh，产能利用率已接近90%。此外，公司还有235GWh的在建产能。宁德时代已实现动力电池全球累计装车约2000万辆，储能电池全球累计应用项目超过2000个。

但其实动力电池的内卷并不是没有影响到宁德时代，其毛利率同比微降了1.07%，为22.41%，对于动力电池系统毛利率的同比下滑，宁德时代给出的解释是，这与原材料价格的波动以及与客户的协商等因素密切相关，说明客户的议价还是影响到了宁德时代的利润。

来自储能电池系统的业务实现营收284.00亿元，同比微降1.47%，占总营收的15.88%。尽管营收略有下滑，但宁德时代在2025年1-6月的储能电池产量仍稳居全球首位。此外，储能业务的毛利率表现优于动力电池，达到了25.52%，同比提升1.11%。这方面的收入下降可能和储能系统招投标压力的提高有关。

宁德时代毛利率最高的业务为电池材料及回收业务，毛利率高达26.42%，同比提升了18.21个百分点。然而，在营收方面，该业务却呈现出大幅下滑的趋势，营收仅为78.87亿元，同比下降44.97%，营收占比也下滑至4.4%。

电池矿产资源板块的营收达到33.61亿元，同比增长27.86%，毛利率为9.07%。该板块的主要目的是对冲原材料价格波动所引发的风险。

宁德时代的收入构成分为国内和海外两部分，目前国内市场仍是主要收入来源，但增速已经触顶，增长来源主要依赖海外。上半年，境内业务实现收入1176.78亿元，占比高达65.8%，同比仅微增1.24%；而境外业务收入为612.08亿元，占比34.2%，却实现了21.14%的同比增长。此外，境外业务的毛利率也显著高于境内业务，报告期内，两者的毛利率分别为22.94%和29.02%。