摘要：本周金价累计上涨2.86%，整个8月累计上涨5.2%。与此同时，纽约COMEX期货银时隔14年再次突破40美元大关，周五报收40.75美元/盎司，本周累计上涨4%，整个8月累计上涨10.76%。

8月29日，黄金和白银实现了历史性的重大突破。纽约COMEX期货金在周五再次突破3500美元大关，报收于3516.1美元/盎司，创下历史最高记录。

本周金价累计上涨2.86%，整个8月累计上涨5.2%。与此同时，纽约COMEX期货银时隔14年再次突破40美元大关，周五报收40.75美元/盎司，本周累计上涨4%，整个8月累计上涨10.76%。

在国内实物黄金市场上，大多数品牌的黄金首饰单位价格已突破1000元人民币/克。

市场对此次黄金和白银价格突然实现历史性突破的解释可归纳为七大类：

通胀驱动论：本周五，美国公布了7月PCE通胀数据，这是美联储最看重的通胀指标。7月PCE环比上涨0.2%，同比涨幅2.6%，与6月持平。

核心PCE（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，同比增幅从6月的2.8%上涨至7月的2.9%。该数据基本符合市场预期，但表明通胀压力有所上升，尤其是核心通胀加速上涨。黄金和白银作为对冲通胀的工具，其价格上涨可被解释为对通胀加速的反应。

降息驱动论：美联储9月议息会议将于9月16日至17日召开。市场普遍预期美联储将在9月降息25个基点。降息通常为金银价格提供上涨动力。

技术指标驱动论：黄金的技术形态形成了看涨势头，上涨支撑位驱散了短期获利了结的投资者，导致市场缺乏买家。金价突破3440美元阻力位后迅速飙升。金银空头面临逼空风险，被迫减少对金银的风险敞口。

金银做空面临的最大问题是市场不断增长的实物交割需求，使其几乎无法平仓，因市场流动性正在枯竭。只有当金银价格上涨至流动性恢复时，空头才能顺利解套。

央行大户驱动论：近期媒体报道，与沙特中央银行相关的沙特主权财富基金向白银和白银矿业ETF进行了大量投资，总金额达4000万美元，后续可能还有更多。这表明某些中央银行对白银产生了兴趣。

此外，俄罗斯央行去年宣布将白银纳入战略储备，这些动向使市场关注央行和主权财富基金对白银的投资倾向。

美国政府抢白银论：本周一，美国内政部宣布将白银列入56种关键矿产清单，称这些资源对美国经济安全和国家安全至关重要。

花旗在8月28日的研报中指出，白银被纳入美国关键矿产清单后，可能面临232条款关税调查，进口关税可能高达50%。

当前白银期货和现货溢价（EFP定价）仅为2%-3%，明显低估了关税风险。花旗预计白银将在未来6至12个月内突破43美元/盎司。

政治动荡驱动论：本周最大的新闻是特朗普罢免美联储理事库克，这被视为对美联储独立性的重大挑战。避险资金涌入与美债无关的独立资产（如黄金和白银），推动了金银价格上涨。

长债动荡驱动论：整个8月，美国、日本、德国、英国、法国的30年期国债收益率均出现上升，即长债价格下跌。这引发了对西方七国集团国债可持续性的担忧，以及对法定货币体系稳定性的质疑。法币危机对黄金和白银是重大利好。

此外，我们提出第八种解释：去杠杆驱动论。全球金银市场（伦敦现货市场和纽约期货市场）构成高倍杠杆投机市场。实物黄金与纸黄金的比例高达1:130，白银杠杆率更高。

过去几十年，该模式得以运行是因为大部分投资人交易纸黄金和纸白银，不要求实物交割，仅对赌美元输赢。然而，2020年新冠疫情和2022年俄乌战争爆发后，美欧冻结俄罗斯外汇储备，吓坏了各国央行，导致大规模抢购黄金储备，加速去美元化。

此外，大国竞争和关税战促使各国争夺矿产资源（如稀土、金银、铜），美国列出56种战略原材料，中国、美国、欧洲、俄罗斯、日本、印度均试图控制这些资源，导致价格上涨。

各国财政赤字尾大不掉，主权信用江河日下，通货膨胀反弹难以避免，促使亚洲富裕投资人和普通百姓抢购实物黄金。2024年后，金银市场发生质变，越来越多投资人要求实物交割。

因此，金银价格上涨本质上是市场被迫去杠杆的过程，实物交割需求主导价格走势，而非供求关系，在这个过程中黄金价格必涨。

我们观察金银价格动向时，应重点关注实物交割量、库存变动及其对去杠杆运动的压力。

北京时间周五中午11时50分，本人发布一条微博，提醒公众纽约COMEX白银库存出现极端异常变化，导致近期白银价格表现异常。发布该微博时，美国正值周四深夜，彼时白银价格正处于从39.5至39.3的下行区间内。

事实上，在发现这一大幅库存变动时，本人即判断白银价格当晚必然会出现显著波动。而在发布微博的当日中午，最新数据显示，纽约COMEX白银库存在8月27日（本周三）突然大幅飙升，涨幅达567万盎司，这一单日库存增幅在全年范围内实属罕见。

若将8月26日、27日、28日三天的库存数据连贯分析，可见COMEX白银库存累计飙升945万盎司，折合294吨，远超出日常正常水平下的库存变动幅度。

之所以库存会出现如此惊人的变动，需结合交割数据回溯分析。已知9月为白银交割的“大月”，而8月28日作为白银交割的首次订仓日，当日实物交割需求达3851万盎司（折合1198吨）。

这一交割量与上一个白银“大月”的全月交割量处于同一数量级，差距极小，足以说明8月28日当天出现了规模惊人的交割需求。

显然，如此庞大的交割量必然对库存造成冲击，市场需紧急调配白银以满足交割需求，这也正是白银库存连续大规模上涨的核心原因。

基于去杠杆驱动价格理论，我们对金银走势提出以下预测：当纽约COMEX金银库存保持稳定或反向上升时，金银价格不太可能出现大幅暴跌，因库存升高表明实物交割压力上升，市场参与者不敢大举做空，否则将面临逼空风险。

库存突然大幅上涨通常意味着实物交割量大增，推动金银价格上涨。这一现象是否成为普遍规律，还需下半年更多实际观测验证。

来源：宋鸿兵观天下视频