摘要：早前财报显示，今世缘上半年营收减少4.84%至69.5亿元，归属净利减少9.46%至22.29亿元。而其全年原定的营收增速目标为5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅，保持利润增长与经营质量的动态平衡。

将全年业绩规划从绝对化的数字增速转化为相对位次的今世缘，是这轮白酒周期调整中最早“顺其自然”的一批。

但其向百元价格带产品倾斜投入的快速反应，和长期耕耘40-42度中度高端品类的战略，在性价比、中低度白酒势头正盛的当下，有抢占先机的可能。

年初增长目标不等于业绩承诺，今世缘转向市场份额提升

9月4日，今世缘举办2025半年度业绩说明会。在视频互动环节，管理层首当其冲的回应的，便是业绩目标还是否坚持的问题。

早前财报显示，今世缘上半年营收减少4.84%至69.5亿元，归属净利减少9.46%至22.29亿元。而其全年原定的营收增速目标为5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅，保持利润增长与经营质量的动态平衡。

纵观整个行业，多个头部酒企都出现了实际增速与原定目标的偏离。例如，部分百亿级酒企年初规划今年稳中求进、健康可持续发展，可上半年实际营收分别下滑3%和35%。

有四川浓香酒企管理层在数月前的股东大会上坦言，“我去年专门制作了一张表格——从去年的一季度、二季度、三季度到四季度，覆盖整个行业计算所有主体的增速。我拿着这张表格去找领导，告诉他原因，去了解整个行业的利润和销售增速。如果把增速减下来，那么一季度与二季度如何比，二季度和三季度又怎么比。我们要与行业减速同步。”

本次业绩交流中，今世缘管理层也表达了类似的态度。其强调，年初制定的主要经济指标，是公司根据当时掌握信息做出的一种预测，而不是业绩承诺。“公司会尊重市场环境的变化，致力于提升市场的份额，努力做最好自己，而不是纠结于业绩的绝对增长。长期来看，我认为行业会在触底后进入稳健增长的新常态。”其提到，二季度公司主要受市场大环境影响，消费场景减少。江苏市场目前同比仍然承压，但环比已有所改善。

今年6-8月的两场投资者交流中，今世缘也就现实情况做出研判。“关于回款我们认为应顺其自然，保持在行业的相对位次而不是抱定固化的绝对数目标……行业实质性好转可能在2026年下半年出现。”本次视频交流中，管理层对各区域市场的任务亦做出了清晰描述——下半年今世缘要保障省内市场占有率提升，省外和境外则要达到营收增长。其中，海外已布点10余个国家、地区，尚处于播撒“火种”阶段。

图片来源：招商证券截图

根据招商证券本周发布的研报，头部白酒企业Q2的现金回款，无论是同比还是环比，大多处于负增长态势。“上半年大多数酒企已放弃全年收入增长目标，报表真实反映需求、寻求主动降速维护渠道健康与价格体系稳健。”招商证券指出，“酒企们在Q2选择了主动降速、报表侧真实反映市场需求，维护产品价格体系与渠道健康。呼吁行业三季度在需求承压的阶段，继续加大渠道出清力度，维护产业良性。”

淡雅国缘去年出货量超3100万瓶，今世缘称白酒整体降度应是大势所趋

不过，作为营收体量下滑的间接影响，部分数字指标遭遇波动在所难免。今世缘Q2财报显示，公司期间费用率合计同比+9.07pct，销售/管理费用率分别为19.02%/5.65%，同比+6.79/+1.71pct。多家研报分析，这主要系二季度综合促销费加大投放，促销费绝对金额有所上涨，预计与费用付现比例提升有关。

“销售费率提升主要是二季度营收下降，固定费用基本没有减少，同时市场竞争加剧。而公司继续推进省内市场的精耕细作，坚定发展省外周边重点市场，基础的投入少不了。”管理层透露，下半年要进一步精准投放，减少低效促销活动，保持宣传强度，降低采购价格来缩减宣传预算。

一个月前的投资者交流中，今世缘方面便坦言，鉴于当前的市场压力，公司或将提前投放“淡雅”。且为应对竞争适度加大促销力度，可能导致实际成交价略有下行。此外，高端产品要持续投入资源，同时适度调整价格，提升产品性价比。

对于“适度”的具体理解，今世缘管理层在今日交流中指出，白酒价格弹性有限是指整个市场，价格调整意味着主动适应竞争形势。

高端不振的竞争态势下，大众价位是公司近期对外频繁提及的重点品类。据今世缘管理层介绍，五月下旬以来，消费环境有了较大变化。高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。具体而言：“四开”及以上产品（尤其是V系）受影响最大，且环比持续下降，但同比影响小于环比。“对开”、“单开”及“淡雅”系列受影响较小，甚至保持一定增长。

图片来源：业绩交流会截图

本次视频和文字交流中，今世缘管理层谈到，淡雅国缘目前是公司第三大单品，也是大本营江苏市场里，百元价格带销量增幅领先的单品。2024年出货量超3100万瓶，增长十分显著，预计在下半年和明年将延续增长势头。后续公司将注重该单品在省内城乡市场的竞争，同时在省外的环江苏板块试点导入，与国缘开启协同布局。在渠道倾斜上，将继续强化零售终端、大众餐饮及乡镇宴席培育。

可销售费用的倾斜投入，或对价盘带来冲击。此前今世缘管理层表态，短期的以价换量不可持续。因为“一旦价格走低，会打破消费者原本形成的价位带认知，导致价盘和利润承压。”

本次业绩交流中，管理层也回应了经销商利润如何稳定的提问。其介绍，目前“四开”等主导大单品量价平衡，终端表现价格相对稳定。“今年2月，我们阶段性停止接收四开国缘许诺订单以稳定价盘。二季度开始对市场投入政策进行梳理，平衡宴席和日常消费价格表现。随着升学宴及中秋节等场景恢复，目前市场整体动销反馈环比有明显改善。未来公司会在强化市场管控的基础上，平衡好厂商之间的利益分配。”

现阶段酒企在需求增量上的培育，除了百元单品，还有低度产品。其中，五粮液和舍得于本月上市了29度新品。泸州老窖也在本周的投资者交流中透露，公司将继续推进38度产品发展，推广冰饮、调配等全新品饮方式，并适时导入28度国窖1573。且因应消费分化趋势，公司陆续将资源向特曲60版、特曲、头曲等产品倾斜，持续巩固大众市场地位。

“其实，一年半以前我们就已开发完成28度产品，此外公司还研发了16度的技术。可产品必须稳定一年后，没有发生逆化反应才可以上市。我们已经努力了一年半，虽然我早就可以上市，只是尚未实施。”有接近泸州老窖方面的人士提到，华北、天津和华东地区的白酒消费都呈现出低度、中低度的趋势，未来在广东和福建等华南市场可能也会呈现同样趋势。

今日的业绩交流中，提及低度酒新品对今世缘中度布局的冲击，管理层认为，受健康饮酒观念及消费群体代际变化影响，白酒整体降度应是大势所趋，不同价格区间、消费人群及场景会显著分化。40-42度中度高端品类战略，是公司创牌以来坚持的差异定位，符合国际化烈酒主流酒度。“我们认为中度给消费者带来的不高不低、舒适饱满的口感风味特色，会长远赢得消费群体尤其是中高端消费群体的青睐认可，在当下行业分化期，会更显差异特色。”

将相似赛道的竞争加剧转化为大趋势的利好背景，今世缘“中度酒王”的目标实现，尚需韧性和耐力。

编辑/林辰

来源：财经网