摘要：随着公募基金中报的陆续披露，基金大佬的最新动向浮出水面。当下，越来越多的大佬聚焦下半年市场，通过中报主动释放对于后市的研判观点。

随着公募基金中报的陆续披露，基金大佬的最新动向浮出水面。当下，越来越多的大佬聚焦下半年市场，通过中报主动释放对于后市的研判观点。

此前，我们已陆续分享了市场关注度相对较高的公募大佬们中报透露的核心信息。部分文章如下：

张坤减持外卖平台了！

朱少醒、谢治宇出手加仓这些！

今天的文章，我们进一步聚焦顶投关注列表中其他大佬的动向，本文研究院整理了易方达萧楠和中泰姜诚两位大佬观点。

以下为主要内容

一、先来看看萧楠

易方达萧楠作为消费行业基金经理，在此次中报中，主要提及了他对于当下消费行业相关公司的研判看法：

1.越来越接近内需的底部

萧楠提到，目前消费各个板块的分化体现了投资者对内需的悲观，希望用一些有想象空间或者短期数据能兑现的板块来替代内需相关仓位。

毕竟目前从微观数据看，我们的内需还在左侧。但他强调我们越来越接近内需的底部，此刻愈发不能动摇对未来经济增长潜力的信心：

一方面，我们很明确地看到政府一系列的政策正在显现效果，更多供需两端的政策还在路上；另一方面，我们也看到这些年中国企业的竞争力在全球同类公司中显著提升。

2.关注“没有未来”品种机会

萧楠认为，当前我们能够找到许多极度便宜的机会，比如那些多重利空叠加、甚至被认为“没有未来”的品种。（其实就是强调了白酒行业机会）

他的观点是：

以白酒为例，提及龙头企业每年有巨额现金流，但大量资金被低效占用，账面上留存较多未分配利润，个别公司的未分配利润甚至达到净资产的80%左右。

在过去顺周期的年份中，这些企业持续高强度投资、成本费用高企。当前行业逆周期的形势，正是这些企业刀刃向内、完善现代企业制度、重视股东利益的改革契机。

看似“没有未来”的“旧消费”已经蕴含了足够好的投资机会。如果我们隐去这些公司的名称，仅提供它们的财报，其实已经不难做出合理的选择。

而对于涨幅过大的新消费板块，萧楠的看法则是——对这些公司的未来没有怀疑，但对于其商业模式内在的反身性必须时刻警惕。

3.中国企业放眼海外依然强悍

萧楠表示，他们一直强调，像中国这样不断在产业升级的经济体不可能陷入长期通缩，目前为止依然坚持这个判断。

尤其是当研究那些受到外需驱动的公司时，他们发现它们取得的成就绝不仅仅是因为海外需求强劲，抑或是这些公司的产品价格低廉，而是它们在设计、生产、组织管理上已经全面超越海外对手。

甚至，在国内二三流的、被大多数投资者认为是竞争中落败的公司，放到海外，竞争力也是非常强悍的。

所以，萧楠认为，有时会觉得内需驱动的公司和外需驱动的公司，股价表现具备负相关性，但细细想来，这些公司的内生竞争力其实来自于整个中国的产业升级，这才是最强的Alpha。

二、再来看看姜诚

姜诚一贯以传统低估价值流派的思路构建持仓，此次中报他更多谈及的是对最新投资心得的理解。

1.着眼不是半年的净值涨跌

姜诚首先表达了对于上半年净值的看法，他认为，他们的组合在弱周期和顺周期上都有一定程度的暴露，上半年表现不温不火，乏善可陈。

但他们的着眼点也不是半年的净值涨跌，而是组合隐含的长期内部收益率。所以在操作上也没有以风格轮动为抓手，而是基于内部收益率和确定性对品种进行排序，并“利用”股价的涨跌进行动态调整，而不是“预判”股价的涨跌。

所以上半年整体操作不多。整体上，他认为目前让他大幅修正长期价值评估结论的信息不多，持仓比例与估值水平的负相关操作是可行的老办法。

2.在宏观上乐观微观上谨慎

姜诚表示，产业结构升级不是“一般将来时”，一直是“现在进行时”；新旧动能切换既是“现在进行时”，又可以说是“现在完成时”。

中国经济的竞争力已经不再主要依靠劳动力和环境等资源禀赋，靠的是技术、文化和管理等软实力。所以在这个过程中，新旧产业中的佼佼者都有望活得越来越好，平庸者也随时可能被淘汰。

所以，他的做法是，在宏观上乐观，微观上谨慎——好企业一定有，但并不是明摆着的，需要擦亮眼睛去精挑细选，有时也需要耐心等待，还需要一点运气。价值投资不变的核心目标，是以尽可能低的价格买到尽可能好的资产。

以下是姜诚此前直播路演的部分观点：

3.冷门热门是市场表现结果

姜诚表示，觉得冷门还是热门是市场表现的结果，作为基金经理很难提前预判当下的哪一个冷门在未来哪一个时间段会变成热门。所以，买入的出发点也不是所谓的提前布局，因为未来股价的表现不可预测。

他们买入的初衷只能是，无论标的涨不涨、无论它什么时候涨，当前的价格对应股票的质地，能够隐含不错的长期内部收益率或潜在回报率。至于时间节点上的兑现节奏，其实不用那么在意。

...一个行业、一个产业、一个经济体的长期繁荣，并不会直接告诉我们可以一揽子选择某一类别的股票。

我们仍然需要选择个别资产，并在选择个别资产时擦亮眼睛。市场上的长期投资机会很多，我们并不会因为错过某个新热点或劲爆热点而觉得天塌下来或者特别沮丧。

4.中国股市远达不到泡沫化状态

谈及整体市场，姜诚认为在过去接近一年的时间里，无论是机构还是个人投资者其实都有不错的获得感。

姜诚表示，要欣然接受这一点，因为确实有人赚钱了。然而，硬币也有另外一面，现在的股票价格不像十个月之前或一年之前那么便宜了，所以对于有些标的而言，它隐含的回报率下降了。

但他认为，从目前A股市场整体来看，包括港股市场，整个中国股市作为一个整体，远达不到泡沫化的状态...但是弯腰就能捡到大钱包的机会在变少。

PS:本文内容仅为学习分享，不做投资建议。

来源：证星价投