摘要：2025年8月，根据Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa汇编并发布在X上的数据，在金价创下新纪录之际，外国央行的黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债。

（本文不含任何AI创作和自动生成内容）

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2025年下半年，全球经济环境中，有一个最新的，意味深长的信号，可能被很多人给忽视了：

2025年8月，根据Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa汇编并发布在X上的数据，在金价创下新纪录之际，外国央行的黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债。

原文截图如下：

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冷战后首次，全球央行持有的黄金市值反超美债，这是世界各国用金钱堆出来的结论：

全球已经持续运行了几十年的那一套金融和货币的框架结构，正在迎来大变局。

这是全球金融格局的重大转变，可能意味着全球进入一个新的经济再平衡阶段。

世界黄金协会调查发现，大多数央行都认为未来12 个月全球央行的黄金储备还会增加。

这一现象是多种因素共同作用的结果，其趋势具有一定的持续性，也会对全球金融市场和货币体系产生深远影响。

这篇文章，就和大家围绕这个全球金融市场最新的关键变化，聊一聊背后的信号和趋势逻辑。

阅读提示：

上一次黄金占比超过美债是在1996年。就是下图中黄蓝相交的第一次位置：

1996年前后（上次黄金占比超过美债时）是对黄金不友好的时期：

美国经济稳健、低通胀、低波动、美国财政盈余。那是美国经济高度繁荣，全球霸主地位共识高度统一的时代。

但是随之而来的，是美元的购买力一路下滑。

美元自1971年以来以黄金衡量已损失近99%的购买力。

当然，其他国家的货币也好不到哪里去：

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因此，一个长期存在的逻辑关系就此形成：美债收益率走高或者美元走弱的时候黄金整体表现强势。

总体而言，20世纪90年代末并不是一段对黄金友好的时期。当时全球经济稳健增长，通胀率低且稳定，宏观波动性较弱，更罕见的是美国还出现了财政盈余。

而近30年后的今天，全球宏观环境已大不相同——人们面对的是一个对黄金有利得多的环境。

各国政府对黄金的信任程度，则已开始远超华盛顿的承诺……

时代环境，美元信用，以及美国的经济现实，和30年前完全不一样，那么，这一次全球央行用脚投票，在国家资产配置上统一偏向黄金的选择，就非常有看头了。

从全球范围来看，能让各国央行形成共识，并且付诸行动的进行资产结构调整，这事，不会是立竿见影，马上实现的，走到这种关键核心资产比例反转的地步，肯定是有一个潜移默化的过程的。

实际上，这一轮各国央行在资产配置上的调整，要从2008年的那一轮从美国本土开始的金融危机说起：

次贷危机以后，美国进行了多轮的量化宽松，说直白一点就是通过大放水，大撒币来对冲危机影响，表面上看，美国成功的消化了危机冲击，但实际上，全球美元体系，将很多损失，通过美元和美债的流动，转移了出去。

在这个过程，全球央行就意识到，不知不觉，自己的国家就被剪羊毛，国内财富被拿去填美国的坑了，所以，反应快的，就开始选择买入黄金。

这算苗头，但算不上爆发，而真正爆发大笔买入黄金还是从2022年俄乌战争爆发后。

战争阴影之下，各国买入黄金不仅是避险情绪，而是世界各国看到美国直接冻结俄罗斯资产之后，觉得美元美债关键时刻不靠谱，开始进行分散化配置。

所以大家能看到2022年开始，全球央行每年买入黄金都超过1000吨，是之前的2倍。

其他的理由，没多少分析的必要，不要把简单的问题搞复杂。

全球地缘政治扰动增多，各国对“美元武器化”存在担忧，促成了这一轮全球各国央行对国家资产的配置进行调整。

说到底，不还是美国自己，要为这个结果负责？

搞成当下这个局面，还真得谢谢拜登在任期的这一系列折腾，直接撕开了美元信用，以及美元霸权规则的伪装。

要说全球去美元这个结论，现在来看，还太早，也不实际，毕竟全球贸易结算中，当下美元依然是主流占比，而且美债也依然保持着全球无风险资产的地位。

但是，美国这个国家，当下最大的问题，就是美债的信誉风险。

截至目前，美国国债规模已突破历史高位，据相关数据显示，美国联邦政府债务规模已突破36 万亿美元，占国内生产总值（GDP）的 130% 以上，且债务增长势头未见放缓。

这种“借新还旧” 的模式，让外界质疑 “美债最终能否兑现”，进而选择减持美债、转向黄金。

更关键的是，美国应对债务的方式暗藏风险：

为缓解债务压力，美国可能放任通胀上升（通过贬值稀释债务），而这会直接导致美元购买力下降。

各国央行显然不愿承担这种损失，因此选择增加黄金储备替代美债，成为保护本国货币购买力的必然选择。

除了债务问题，美国近年来的一系列政策也在消耗美元信誉。例如，频繁使用“美元霸权” 实施金融制裁，让各国意识到 “美元并非中立货币”。

国内政治极化导致经济政策不稳定（如政府停摆风险、税收政策反复），进一步削弱了全球对美国经济治理能力的信任。

从逻辑到现实来看，没有任何一个国家愿意让本国储备资产随美元信誉下滑而缩水。

这不是需求，而是承担不起的责任，往小了说，乌纱落地，身败名裂，往大了说，那就是上不封顶了，这个级别的利益得失，还真的不是个人意愿能够左右和决定的。

基于当下全球央行储备正经历一场深刻变革的表现。

在通胀高企、美国财政风险上升、地缘动荡加剧的背景下，全球各国央行持续大规模买入黄金，推动金价飙升。

其结果是，黄金的价值在央行储备资产中不仅超越了欧元，更实现了近三十年来的历史性跨越——超越了美国国债。

这被全球金融市场视为“再货币化”进程加速的标志性事件，预示着全球储备结构可能进入一个更青睐黄金的长期调整阶段。

接下来，理性预判，黄金在各国眼里就是有限的战略储备，在目前全球大变局的情况下只会持续买入。

别的国家不多说，就看我们的祖国中国，从操作面上去看，也在持续买，最近这几年每年大概买几十吨的黄金，到去年底黄金总量达到2200多吨，排名大概第七，但是考虑到中国的外汇规模庞大，这些黄金占外汇的比例只有6.5%，跟德国、意大利、法国、俄罗斯等其他国家相比差远了，甚至还不如埃及。

所以，中国国家央行进一步，持续增持黄金作为国家资产的趋势，是可以确定的。

从这个角度来看，这个世界上除了美国以外的绝大多数国家，都有持续增持黄金的确定性，那么黄金的对应价格走向，应该没有什么悬念了吧？

当下，国外央行的资产配置变动，正将美联储的独立性，以及美国在冷战以后建立的美元结算体系，再次推到风口浪尖。

从现实来看，这一次全球央行在资产配置上将黄金占比提高超过美债，本质上也是主动去美元化的一个里程碑事件。

在当前环境下，各国央行增持黄金的趋势预计将持续。

短期来看，黄金市场面临的主要风险依然围绕美国经济政策的不确定性。

但更深层次上，当前的市场动荡反映的是全球经济格局正在重构。

从普通人的视角看，金价的持续上涨和科技领域的这些变化，也影响着他们的投资选择和日常生活。

虽然增持黄金看起来像是回归传统，但其本质是为货币寻找更可靠的锚定物。

盛世古董，乱世黄金，黄金越贵，风浪越大。

那么，大家认为，是风浪越大，鱼越大，还是风浪越大，翻船的风险越高呢？

当“末日货币”的黄金成为各国央行的资产配置共识的阶段，往往都预示着新一轮的大风大浪，正在酝酿。

究竟这场风浪会不会到来，现在还不好说，但是未雨绸缪，理性谨慎，总是不会错的。

文章最后，从国内普通百姓和投资者群体的角度，简单分享几点个人的看法和观点，不一定对，权当抛砖引玉，供大家进行一个讨论和参考就好：

1，首先是对于国内股市的这轮牛市，虽然当下热度很高，但是在资产配置的维度，还是建议大家有点逆向视野，现在布局一些关注低点的资产比如黄金，长期看收益大概率不会比投资A股差，因为它的长期确定性是最强的。

而且，黄金的安全性和流动性，其购买力的保障，几千年下来，有变过吗？

末日货币，不是到了末日才是货币，而是在任何时代，都没有可以取代的地位象征。

2，黄金只要是处于价格上涨的阶段，就是资产荒，就是缺乏其他具有确定性稳健安全收益渠道的机会和风口。

这个阶段，小折腾可以尝试，大折腾一定要远离。

3，美元信用，以及美联储的独立性遭受质疑的当下，对于以美元计价的投资和资产渠道，应该有一个最基本的风险认知态度。

没人能和收益的确定性作对，所以不是美元计价的资产和渠道不好，但是也要分阶段，看情况吧
？

如果在美国繁荣鼎盛的阶段都没有涉足，那么在当下这么一个阶段还要冲进去的，基本上就是纯纯的赌徒，没有任何逻辑可言了。

赌徒嘛，就没什么好说的了，愿赌就要服输，敢玩就要认命。

但是对于谋求稳定生存，持续发展的群体和资金，这种回报和风险严重不对等的阶段，也多少该懂得看多自己的国家的意义和价值了吧？

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来源：熊猫贝贝小可爱