摘要：美债这事儿，现在闹得沸沸扬扬，大家都盯着看它会不会崩盘。话说2025年8月底，美国国债总额已经突破36万亿美元，这个数字大到什么程度？相当于每个美国人头上背着10多万美元的债。要知道，外国投资者手里握着差不多9万亿美元的美债，日本是老大，持有超过1.1万亿美元

美债这事儿，现在闹得沸沸扬扬，大家都盯着看它会不会崩盘。话说2025年8月底，美国国债总额已经突破36万亿美元，这个数字大到什么程度？相当于每个美国人头上背着10多万美元的债。要知道，外国投资者手里握着差不多9万亿美元的美债，日本是老大，持有超过1.1万亿美元，中国排第二，大概7.5万亿美元左右，英国、比利时、法国这些也各有几千亿。

最近几个月，有些国家开始减持，比如中国从年初到现在卖了近400亿，日本累计抛了700多亿，法国和英国也各自甩了100多亿。这不是小打小闹，拍卖会上需求疲软，收益率老是往上窜，10年期国债收益率徘徊在4.2%到4.5%之间，30年期的甚至短暂摸到5%以上。投资者们犹豫不决，担心财政赤字年年扩大，2024财年赤字就高达1.9万亿，利息支出已经吃掉联邦预算的17%，达到1013亿。穆迪在2025年5月直接把美国主权信用评级从AAA砍到Aa1，理由就是债务堆积如山，政治上又没啥共识来刹车。

这种情况下，有人就开始问，美债会不会在10年内沦为垃圾债？垃圾债一般指信用评级掉到BB或更低的债券，风险高，收益率也高得离谱。美国现在还是投资级，Aa1离垃圾级差远了，但风险不是没有。国会预算办公室预测，到2035年，债务占GDP比重会超150%，利息支出可能翻倍到1.8万亿。要是再来场经济衰退，或者贸易战升级，特朗普那套关税政策一推，通胀上行，美联储被迫加息，借贷成本就更高了。

外国持有者占比从50%降到24%，需求跟不上供给，拍卖指标屡创新低。想想看，如果投资者集体观望，收益率飙到6%或更高，财政部发债就难了，滚雪球效应会让债务更不可持续。话说回来，美国有美元霸权这张王牌，全球储备货币地位让美债还是避险资产首选，就算评级降，也不会一下子变垃圾。历史上看，2011年标普降级后，市场震了震，但很快就稳住，收益率反而降了，因为大家还是蜂拥买美债避险。10年内变垃圾？可能性不大，但如果政治僵局继续，债务上限闹剧反复上演，确实会加剧不确定性。

美联储在这堆事儿里头，角色关键。美联储成立于1913年12月23日，主要是为了应对1907年金融恐慌，那时候银行挤兑乱成一锅粥，没个中央机构调控货币供应。保罗·沃伯格是关键人物，他是德国犹太移民，家族搞银行，1895年来美国加入库恩洛布公司，专攻铁路融资和债券。

沃伯格老早就呼吁建中央银行，1910年11月，他和参议员阿尔德里奇等人在杰基尔岛秘密开会，起草了蓝图，后来成了美联储法案的基础。他1914年当上首批董事会成员，推动货币改革，到1918年辞职，还继续写文章批评运作。沃伯格1932年1月24日去世，那时大萧条正闹腾，他的遗产就是美联储这个框架，帮助美国从分散银行体系转向统一调控。不过，美联储不是私人银行，它是国会授权的公共机构，董事会由总统任命，参议院确认，区域联储银行有会员银行持股，但那些股不能交易，没控制权，利润大部分上缴国库。

说到犹太人跟美联储的关联，这话题敏感，但得说事实。沃伯格是犹太裔，没错，后来的主席里也有几个犹太裔。艾伦·格林斯潘从1987到2006年掌舵，本·伯南克2006到2014年，珍妮特·耶伦2014到2018年，斯坦利·费希尔2014到2017年当副主席。还有更早的亨利·摩根索二世，二战时当财政部长，犹太裔，帮罗斯福推行新政，战后还推动犹太难民救助。但这不等于美联储是“犹太人的”。

从1985年到现在，主席序列是保罗·沃尔克（1979-1987，非犹太），格林斯潘，伯南克，耶伦，杰罗姆·鲍威尔（2018年起，非犹太）。犹太裔占了三连，但沃尔克和鲍威尔都不是。反犹神话老说美联储被犹太银行家控制，股东是罗斯柴尔德或巴菲特背后的犹太势力，其实胡扯。美联储股东是会员银行，纽约联储和波士顿联储有大银行，但没证据说犹太人主导。ADL这类组织明确指出，这种说法是经典反犹阴谋论，忽略了美联储的政府属性。现实是，犹太裔在美国经济学界影响力大，像米尔顿·弗里德曼、保罗·克鲁格曼这些诺奖得主，但美联储决策是集体，基于数据，不是什么幕后操控。

美联储政策过去40年，对全球经济的影响巨大，说“收割世界”有点夸张，但确实通过美元地位，外溢效应抽走了不少新兴市场的财富。从1980年代起步，沃尔克当主席时，为治通胀，把利率抬到20%，这直接引发拉美债务危机。墨西哥、巴西这些国家借了美元债，利率暴涨，还不起，货币贬值，企业破产，IMF介入搞结构性调整，穷国被迫开放市场，美国资本低价抄底。

1997年亚洲金融危机也类似，美联储高利率吸引热钱从泰国、马来西亚撤出，泰铢崩盘，汇率板一天跌好几成，韩国印尼跟着遭殃。危机后，美国金融机构大赚，买下便宜资产。2008年全球金融危机，美联储启动量化宽松，买了万亿资产，流动性泛滥，大宗商品价格涨，新兴经济体热钱涌入，但2013年“缩减恐慌”一出，伯南克信号减少购债，印度卢比急跌，孟买交易所卖盘如潮，巴西、南非货币也贬。发展中国家债务成本升，资本外流，经济增长放缓。

再看2022年加息周期，鲍威尔为控通胀，利率从零升到5.25%，全球股市震荡，土耳其里拉贬值，民众排队兑换外币，埃及、巴基斯坦这些高债国差点违约。美元强势让进口国通胀加剧，粮食能源贵了，穷人日子更苦。美联储通过SWIFT系统监控资金流，美元占全球储备58%，贸易结算主导，政策一变，全球跟着颤。

过去40年，这些周期让美国吸纳全球储蓄，维持低利率消费，出口通胀给别人。格林斯潘时代，推动金融全球化，放松管制，华尔街大行赚翻，但也种下次贷危机种子。伯南克的QE救了美国，却让新兴市场泡沫破裂。耶伦和鲍威尔继续这套，加息时新兴国资本回流美国，降息时又推高全球资产价。不是故意“收割”，但结果就是，美国经济软着陆，新兴市场硬着陆，财富从南向北转移。

当然，美联储也帮了全球。2008年危机时，提供美元互换额度，稳住欧洲银行，避免更大崩盘。疫情时，QE让全球流动性充足，股市回暖。但问题在于，美国政策优先本土，忽略外溢。联合国贸易官员就批评美联储加息太猛，伤害发展中国家。40年来，美联储资产负债表从8000亿膨胀到9万亿，政策工具从利率到前瞻指引、资产购买，影响力更大。全球经济一体化，美国咳嗽，世界感冒。

总之，这事儿复杂，美国债堆高，但底子厚；美联储政策强，但副作用大。大家得理性看，别信阴谋论，关注数据和趋势。

来源：孔甲丙