摘要：九月以来，国际黄金市场迎来传统“金九银十”旺季攻势，金价势如破竹，连续突破3500美元、3600美元两大整数关口，多头情绪持续升温，正向3700美元高地发起猛烈进攻。WIND数据显示，今年以来，现货黄金累计大涨1000美元/盎司，年内涨幅更是高达39%，超越2
九月以来，国际黄金市场迎来传统“金九银十”旺季攻势，金价势如破竹，连续突破3500美元、3600美元两大整数关口，多头情绪持续升温，正向3700美元高地发起猛烈进攻。WIND数据显示，今年以来，现货黄金累计大涨1000美元/盎司，年内涨幅更是高达39%，超越2024年全年涨幅。面对当前较大涨幅，不少投资人也开始犯嘀咕了，要不要止盈？本文将从近期上行原因及后市观点、如何交易等方面逐一分析，为您投资解惑~
一、多重因素共同催化金价上行
1、 美联储降息持续升温
8月底杰克逊霍尔全球央行会议美联储主席鲍威尔释放鸽派言论，叠加美8月非农就业数据偏疲软，8月份失业率水平小幅上行至4.3%，当月新增非农就业人数只有2.2万人，已经连续四个月位于10万人以下，更为重要的是，6月份新增非农就业人数被下修至减少1.3万人，尽管7月份数据小幅上修，但两月合计仍然下修2.1万人。投资者担忧未来劳动力市场出现非线性恶化以及失业率水平的非线性上行，即失业率水平突然回升的风险。美联储年内降息3次的预期升温。
2、全球黄金需求持续增长
世界黄金协会数据显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。其中，黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比。二季度金条与金币投资总量亦同比增长11%至307吨。其中，中国投资者领跑全球，金条与金币需求同比激增44%至115吨。
据我国央行数据，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。
3、 美联储独立性遭质疑
特朗普自就职以来，反复明确批评美联储降息过慢，甚至一度扬言要解雇鲍威尔。近期，特朗普宣布解除美联储理事Cook职务，虽然可能受到一定的法律阻力，但仍然加大了联储委员维持独立判断的“成本” 。并未往未来看，考虑在目前美联储的7名理事中，沃勒、鲍曼是由特朗普提名，米兰即将赴任，如果明年鲍威尔卸任主席后按照惯例辞去理事，届时由特朗普任命的美联储理事可能会将达到（7位中的）4-5位，美联储的独立性问题或成为在市场挥之不去的阴云。
4、 避险需求提升
消息面上，法国总理未通过信任投票，将在周二递交辞呈，年内第三位法国总理下台。另外，日本首相石破茂辞职，日本财政扩张预期升温。叠加前期英国秋季财政预算以及阿根廷选举等新兴市场国家政局不稳定因素增加，使得市场避险情绪在近期有所上升，支撑金价突破前期新高。
二、机构观点：长期看好，短期或有回调
对于后市，多家机构积极上调了黄金价格展望，高盛在最新报告中称，基线预测为2026年中升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元关口。
摩根士丹利在最新发布的研报中将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前，美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。
瑞银重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性。
道富投资管理公司则认为，随着全球不确定性继续推动需求，金价仍有上涨空间。金价在2025年9月底前触及每盎司3700美元的可能性为50%，2026年上半年，每盎司4000美元仍是一个可行的目标价位。
三、如何布局
今年以来，贸易摩擦加剧、地缘政治热点事件层出不穷，黄金在对冲经济与地缘政治风险方面表现亮眼，形成了强劲的市场势能，吸引全球大量资本涌入黄金市场。当前宏观经济环境前景仍不明朗，或许将为黄金提供进一步支撑。但短期金价快速上涨后，或需警惕短期技术性回调风险。整体而言，黄金的长期牛市逻辑依然稳固，任何回调都可能被视为布局机会。对于黄金后市配置策略，可从两种情形出发，理性布局：
1、尚未持有，但看好黄金未来行情
核心策略是：不追高，分批布局。从历史数据看，当前金价已处于历史较高区间，波动加大可能性较高。若从中长期视角考虑配置黄金，建议将其作为资产组合的一部分，采用渐进式建仓方式，避免集中持仓，平滑入场成本。
2、如果已持有黄金，考虑加仓/止盈
9月17日美联储议息会议，这一关键时点或对金价走势带来较大影响。若议息会议后金价在降息预期兑现后出现冲高回落，且您对短期波动较为敏感、持仓较重，可考虑部分获利了结、控制风险；若仓位不重、心态稳健，不妨继续持有，如有加仓意愿，可把握回调机会逐步买入或定投布局，享受降息周期尚未结束背景下的中长期配置价值。
四、相关产品
1、激进型投资人
看好黄金产业链个股未来盈利表现，博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资
黄金股受股市和金价两重影响，由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后，黄金股的业绩和股价滞后于金价，但弹性也更大。
统计显示，今年以来，黄金股ETF跟踪的SSH黄金股票指数涨75.34%，大幅跑赢上金所SGE黄金9999同期35.33%涨幅。随着“金价上行-业绩增长-资金流入”的正反馈循环，未来金价中枢的上移，黄金股有望迎来估值和盈利的戴维斯双击。
2、均衡配置的投资人
有色金属ETF基金跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金、铜、铝等工业金属，稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜28.7%，黄金14.4%，铝15.5%，稀土11.6%，锂7.6%。
3、保守型投资人
黄金ETF华夏直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。
A股的上涨固然令人欣喜，但资产配置讲究的是均衡与长远。黄金在投资组合中扮演着“压舱石”和“稳定器”的角色，其与股票等风险资产常常呈现低相关性或负相关性，能够有效平滑组合波动，分散风险。
值得一提的是，黄金ETF华夏和黄金股ETF管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平。助力投资人以更低成本参与黄金市场行情。
来源：华夏基金
