摘要：就在市场几乎完全消化了就业报告的利空影响，并笃定美联储将大幅转向鸽派之际，9月11日发布的8月份CPI报告却带来了新的变数。数据显示，美国8月CPI同比上涨2.9%，高于7月份的2.7%，创下自今年1月以来的最高水平 。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CP

就在市场几乎完全消化了就业报告的利空影响，并笃定美联储将大幅转向鸽派之际，9月11日发布的8月份CPI报告却带来了新的变数。数据显示，美国8月CPI同比上涨2.9%，高于7月份的2.7%，创下自今年1月以来的最高水平 。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比增速稳定在3.1%，依然远高于美联储2%的目标 。从月度数据看，整体CPI环比上涨0.4%，也超出了市场预期的0.3%，显示出通胀压力依然顽固 。

这份略显“火热”的通胀报告，将美联储置于一个极其尴尬的政策两难境地。美联储的核心职责是在促进最大化就业和维持物价稳定之间取得平衡。当前的局面是，就业市场的急剧恶化要求其立即降息以支撑经济，但居高不下的核心通胀又限制了其放宽政策的空间。如果美联储为了保就业而降息，可能会被市场解读为对通胀的容忍度提高，这有损其来之不易的抗通胀信誉，并可能导致长期通胀预期失控。反之，如果为了抗击通胀而维持利率不变，则可能加剧经济下行压力，甚至将一个本已脆弱的经济体推向衰退的边缘。

对于黄金市场而言，美联储的这种两难困境本身就构成了一个强有力的支撑逻辑。无论美联储最终作何选择，黄金都可能从中受益。

● 情景一：美联储选择降息，优先保就业。这意味着它愿意在一段时间内容忍更高的通胀，这将压低实际利率，削弱美元的长期价值，从而直接利好黄金这种价值储存和通胀对冲工具。

● 情景二：美联储选择维持利率不变，优先抗通胀。这虽然在短期内对黄金构成压力，但会显著增加经济硬着陆的风险，一旦经济衰退的迹象更加明朗，避险资金将大规模涌入黄金市场。目前市场的主流预期是情景一，但这种政策困境的存在，本身就凸显了当前宏观环境的不稳定性，从而强化了黄金作为战略资产的配置价值。

下周美联储的利率决议是短期内最重要的市场事件。市场的反应将不仅取决于降息本身，更取决于美联储主席鲍威尔在新闻发布会上传递的政策信号和前瞻指引。对此，我们可以构建两种核心情景：

● 情景A：牛市延续路径。 在此情景下，美联储如期降息25个基点，并且鲍威尔的讲话被市场解读为“鸽派”。例如，他可能强调劳动力市场的风险，并暗示这只是降息周期的开始。这将完全符合并可能强化当前市场的乐观预期，基本面上的利好将继续发酵。

● 情景B：盘整或“消息兑现”式回调路径。 这种情景的触发，可能并非因为美联储不降息，而在于其降息的“姿态”。如果美联储在降息的同时，发表了一份“鹰派的鸽派”声明——例如，强调降息是“一次性的政策调整”，并重申对通胀的高度警惕——这可能会让已经计入多次降息预期的市场感到失望。

来源：Exness博客空间