摘要：大家好，我是山丘 —— 在 A 股公司研究里摸爬滚打十几年的老炮。咱们不玩虚头巴脑的理论，只聊能落地的公司逻辑：哪家基本面藏着机会，哪些风险要提前避开，怎么从细节里揪出真龙头…
大家好，我是山丘 —— 在 A 股公司研究里摸爬滚打十几年的老炮。咱们不玩虚头巴脑的理论，只聊能落地的公司逻辑：哪家基本面藏着机会，哪些风险要提前避开，怎么从细节里揪出真龙头…
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1.技术确定性：硫化物固态电解质的室温离子电导率已经可以达到 10⁻³ S/cm 量级，机械加工性能更强，是当前最有可能率先实现规模化商业化的全固态路线，2026-2028 年是技术能否落地的关键时期。
2.产业卡位优势：在A 股里面，当升科技（正极材料）、宁德时代（电池集成）、赣锋锂业（上游原料）分别卡位在产业链核心环节，技术储备和产业化进度领先，一起构建了硫化物路线核心产业矩阵。
3.催化节点明确：丰田 2026Q1 拟发布硫化物全固态电池原型车，并且同步公布量产计划，到时候将验证这项技术可行性，推动行业从 "技术研发" 向 "量产准备" 的阶段跨越。
在现在的新能源急速发展过程中，锂电池的天花板已经临近。能量密度（当前主流 250-300Wh/kg）已经不能满足 "续航 800 公里 +" 需求，而且消费者得 "里程焦虑" 越来越严重，电解液易燃特性导致热失控事件频频发生，安全隐患也日益严重。
固态电池通过 "固态电解质替代液态电解液 + 隔膜"，能够实现三大突破：
①安全层面：彻底解决电解液漏液、燃烧风险；
②性能层面：能量密度突破 500Wh/kg，支持 "充电 10 分钟续航 800 公里"；
③成本层面：长期看可减少锂金属用量，降本空间显著 —— 成为下一代电池技术的核心发展方向。
技术路线离子电导率（室温）机械性能生产成本商业化进度核心瓶颈硫化物10⁻³ S/cm（接近液态）软质、易加工高（当前数千美元 / 公斤）最快（丰田 / 宁德等中试推进）界面稳定性、水分敏感性氧化物10⁻⁴ - 10⁻³ S/cm硬脆、难加工较高较慢（多停留在实验室）界面阻抗高聚合物10⁻⁵ - 10⁻⁴ S/cm柔性、易集成低较慢（适配低电压体系）电导率低、耐温性差行业数据显示，2025 年中国固态电池市场规模将突破 45 亿美元，占全球市场份额达 40.2%；SNE Research 预测 2030 年全球固态电池市场规模将达 1500 亿美元，其中硫化物路线占比超 60%
•技术验证领先：正极材料是决定固态电池能量密度的核心，公司 "核壳包覆高镍正极"" 富锂锰基正极 " 已通过宁德时代、卫蓝新能源 B 样品验证，是国内唯一实现固态正极送样验证的正极厂商。固态相关专利超 50 项，2025H1 研发费用率 6.8%，高于同行容百科技的 5.5%。
•订单储备充足：2025 年 3 月与 LGES 签订长期供货协议，2025-2027 年将供应 11 万吨高镍及中镍等多型号锂电正极材料，协议总金额预计达 160 亿元。同期与 SK On 达成框架性供货协议，2025-2027 年供应 1.7 万吨高镍及中镍材料。在固态领域，2022-2025 年期间获卫蓝新能源不低于 2.5 万吨固态锂电材料采购订单，涵盖高镍多元、富锂锰基等体系。
•客户结构多元：海外市场已进入 SK On、三星 SDI、Murata 等一线供应链，配套大众、现代、戴姆勒等车企；国内与比亚迪、中创新航等深度合作，为理想、小鹏等车企配套。2022-2024 年前三季度对 LGES 及其关联方销售额占比从 3.18% 提升至 17.57%，客户粘性持续增强。
•技术生态壁垒：2025H1 研发投入 110 亿元（超行业其他公司总和），同时推进硫化物 / 氧化物 / 聚合物路线，固态专利超 1200 项；"凝聚态电池（500Wh/kg）" 已落地航空 / 高端车市场，为全固态积累工艺数据。硫化物中试线已运行，2028 年规划万吨级产线。
•规模化交付能力：与宝马集团达成长期协议，2025 年起为其 "新世代" 车型供应 46 毫米圆柱电池，在中国和欧洲各建一座年产能 20GWh 的工厂，相关订单总价值超百亿欧元。第六代圆柱电芯体积能量密度提升超 20%，充电时间减少 30%，技术参数为固态电池量产提供工艺基础。
•客户合作深化：绑定特斯拉、宝马等全球主流车企，GGII 预测其固态电池市占率有望超 40%。生产端优先使用可再生能源和再利用材料，原料采购来自认证矿场，构建可持续供应链体系。
•材料技术突破：凭借硫化锂量产技术（纯度 99.9%、粒径≤5μm）和百吨级产能，成为全球唯一规模化供应商，并牵头制定国家行业标准。硫化物电解质电导率达 3mS/cm 全球领先，3 微米超薄锂负极实现技术突破。
•产能规划清晰：当前百吨级硫化锂中试线已稳定供货，2026 年千吨级产线投产，2027 年将建成配套装车产能。垂直整合 "矿山 - 金属锂 - 硫化锂" 全链路，上游掌控 2150 吨金属锂产能，中游自产硫化物电解质，下游实现 500Wh/kg 固态电池小批量生产，2025 年已启动无人机 /eVTOL 领域样品交付。
•成本控制优势："矿石 - 金属锂 - 硫化锂" 一体化布局使成本较外购原料企业低 40%（中信证券测算）。2025H1 新材料业务毛利率 48.2%，显著高于传统锂盐业务的 30%，技术溢价明显。
丰田拟展示硫化物全固态电池原型车，并公布 2027-2028 年量产计划。作为硫化物路线全球专利最多的企业（超 1500 项），其动作将验证技术可行性，推动行业认知从 "概念化" 向 "产业化" 转变。日本出光兴产已投建千吨级硫化锂工厂绑定丰田供应链，全球产业链协同效应将加速显现。
短期（2025-2026 年）：头部企业完成百吨级中试线验证，重点突破界面稳定性和生产环境控制技术，订单以样品交付和小批量采购为主，如当升科技与卫蓝新能源的固态材料供应、赣锋锂业的无人机电池样品交付。
中期（2027-2028 年）：千吨级 / 万吨级产线陆续投产，成本快速下降推动商业化应用，宁德时代规划的万吨级产线与赣锋锂业千吨级硫化锂产能形成配套，宝马等车企有望推出搭载固态电池的量产车型。
企业产业链定位2025H1 研发费率2025H1 核心毛利率产业化进度关键订单情况2026 年产能规划当升科技核心正极材料6.8%18.5%（锂电材料）百吨级中试，B 样品验证LGES 140 亿元 / 11 万吨；卫蓝 2.5 万吨固态材料固态正极材料产能扩至 5 万吨宁德时代电池系统集成7.2%20.5%（动力电池）中试线运行，凝聚态已发布宝马百亿欧元订单，年供应 40GWh 圆柱电池硫化物电池万吨级产线赣锋锂业上游硫化锂原料4.5%48.2%（新材料）百吨级中试，千吨级在建全球唯一规模化供应商，稳定供货头部企业千吨级硫化锂产线投产来源：财经大会堂