摘要：9月12日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，将23家中国企业列入实体清单，其中，上海复旦微电子还被标注了脚注4（Footnote 4），认定其涉及高性能计算（HPC）及人工智能（AI）芯片应用，因此相关的外国生产的包含美国技术的物项也将被纳入出口管制

9月12日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，将23家中国企业列入实体清单，其中，上海复旦微电子还被标注了脚注4（Footnote 4），认定其涉及高性能计算（HPC）及人工智能（AI）芯片应用，因此相关的外国生产的包含美国技术的物项也将被纳入出口管制。

对于从事高科技产业的中国企业来说，这是一项实力证明。

复旦微电成立于1998年，起源于复旦大学“专用集成电路与系统国家重点实验室”，是国内最早一批从事超大规模集成电路设计、开发和测试的企业之一。

2000年在香港创业板上市，成为国内首家在香港上市的芯片设计公司；2014年转至香港主板；2021年登陆上交所科创板。

公司的核心技术是什么？

想必大家都用过支付宝的“碰一下”，星空君最近也在和支付宝的团队对接将集团的收款APP嵌入手持版本的碰一下设备，实现更加便捷的收款合作。而碰一下设备的安全加密芯片，正是复旦微电提供的。

目前，复旦微电给70多家金融机构、10多个省市的社保卡提供安全与识别芯片，另外还是国内唯一宇航级FPGA供应商，进入航天科技集团供应链。

有时候不得不感激美国商务部，帮我们甄选出真正有实力掌握自主可控技术的高科技上市公司。

复旦微电2025年上半年实现营业收入18.39亿元，同比增长2.49%；归母净利润1.94亿元，同比下降44.38%；扣非归母净利润1.82亿元，同比下降40.96%。

数据来源：iFind

公司业绩下滑的主要原因有三个：

一是政府专项补助减少。2025年上半年其他收益同比下降约65.64%，其中政府补助专项验收减少约6800万元，导致净利润减少约35%。

二是大幅计提了存货跌价准备。2025年上半年计提各项减值损失约1.72亿元，其中存货跌价损失1.43亿元，同比增幅超5000%，直接导致净利润减少约73.7% 。

三是市场竞争加剧导致销售下滑。非挥发存储器业务收入同比下滑，而FPGA等高毛利产品增长支撑营收，但整体毛利率仅微增0.31个百分点（56.80%）。

分产品线来看，公司各版块有升有降，但整体比较均衡。

FPGA及其他产品实现收入6.81亿元，同比增长23.15%，占总营收的36.98%，是公司营收的重要支撑。

安全与识别芯片实现收入3.93亿元，同比小幅增长，其中智能卡与安全芯片受市场竞争影响收入有所下滑，但射频识别（RFID）与传感芯片增长情况良好。

非挥发存储器实现收入4.40亿元，同比下滑，主要因SLC NAND产品线市场整体处于价格低谷，竞争激烈。

智能电表芯片实现收入2.48亿元，同比增长，受益于国网电表招标量减少但公司在该领域的竞争优势。

公司近年来营收变化不大，但应收账款的变化却发生了背离。

数据来源：iFind

复旦微电应收账款/营业收入比值从2023年的70.68%持续攀升至2025年的94.8%，2024年公司高可靠客户应收账款账龄较长，但公司称其信誉度高、坏账风险小，却未明确披露2025年账龄结构。

应收账款账面余额8.55亿元，占公司总资产的24.3%，而经营活动现金流仅2294万元，应收账款回收效率低下，现金流改善可持续性存疑。

当前公司的客户集中度过高，主要业务在中国大陆地区开展，2024年中国大陆以外地区的销售仅占公司销售总额约5.6%，对国内大客户依赖度较高，若大客户出现财务问题，将直接影响公司回款能力。

与此同时，公司的库存也出现了类似的问题。

数据来源：iFind

公司的存货从2023年开始一直处于高位，目前已经超过30亿元

公司解释存货增长因"高可靠产品生产周期长（晶圆采购4个月+封装测试1-2个月），导致发出商品积压"，但若库龄超过1年的存货占比过高，则存在滞销风险。

2025年上半年计提存货跌价准备1.43亿元，同比增幅超5000%，显示部分产品需求下降及库龄变长，若未来市场加速下行或技术迭代加快，可能导致进一步减值风险。

需要注意的是，半年报未经审计，存货跌价准备由财务人员自行计提，通常来说会计提的比较保守，年报审计后，可能会出现超预期计提存货跌价准备的情况，严重影响公司的净利润。

星空君一向鼓励搞研发投入，但前提是高回报。

复旦微电的研发投入如何呢？

半年报显示，公司研发投入达到5.33亿元，占营业总收入的28.99%，显著高于行业平均水平。

然而，研发投入总额同比减少10.80%，资本化比例却上升至20.36%（即约1.08亿元研发支出被计入无形资产，而非当期费用）。研发费用率虽高，但研发人员人均产出（以营收/研发人员数量估算）同比下滑15%，反映研发团队效率或项目成功率下降。

公司的研发投入主要投向高附加值领域，比如FPGA（可编程逻辑芯片）、AI芯片（如FPAI系列）、存储芯片（如EEPROM）等高端产品线。

投入大量研发资源的部分项目商业化进度滞后，像公司重点推进的28nm工艺FPGA芯片虽已流片，但客户导入速度未达预期，未能形成规模化收入。

随着政府专项补助的逐渐缩水，公司的研发压力其实越来越大。高端芯片从研发到量产通常需3-5年，期间需持续投入巨额资金。复旦微电虽有10.98亿元货币现金，但同期有息负债达16.67亿元，高研发投入进一步放大财务杠杆风险。

希望这次凭借实力上了清单，能够拉到更多的补助吧！

来源：诗与星空一点号