摘要：硅基经济浪潮是渗透所有维度的范式革命，将重构人类文明底层代码。未来已来，硅基经济不是选择，而是必然，将是席卷人类社会每个角落的基础性范式革命，从能源获取、到生命密码，从价值交换、到文化生产，从基础设施、到劳动力结构，一切都将以硅为基，在全新的规则体系下运转，影
硅基经济浪潮是渗透所有维度的范式革命，将重构人类文明底层代码。未来已来，硅基经济不是选择，而是必然，将是席卷人类社会每个角落的基础性范式革命，从能源获取、到生命密码，从价值交换、到文化生产，从基础设施、到劳动力结构，一切都将以硅为基，在全新的规则体系下运转，影响深度与广度将超越以往任何技术革命。
硅基经济专题：硅基金融叙事
全文28,530字
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硅基经济，更前瞻，更硬核，支持专题/单篇付费解锁
【硅基金融】系列，作为【硅基经济】专题开篇，从2025年7月21日开始，我们用一个半月时间，重磅发布9篇深度原创研报，总计超过16.5万字，全面深入系统分析硅基金融全新范式革命、稳定币、现实世界资产RWA、在岸合规交易所、跨界互联网券商、区块链技术服务化等六大前沿领域。
从不同维度分析硅基金融现在与未来，深入探讨区块链技术如何重构金融基础设施，推动金融民主化进程，揭示加密数字货币在硅基时代重塑全球金融秩序战略路径，勾勒下一代全球金融体系底层逻辑与演进方向。
1、金融民主化是金融行业发展核心趋势，区块链时代开启全球金融普惠革命。
从美国银行创立大众银行模式，美林证券开启零售券商模式，到 Robinhood 掀起零佣金浪潮，再到如今以稳定币为代表的硅基金融系统，打破国界、将金融服务推向全球，每次金融民主化浪潮，都大幅降低金融门槛。区块链开启金融民主化新阶段，重塑全球金融格局，成为大国博弈新战场。
2、加密数字货币领域正站在历史性转折点上，将进入新的发展阶段，实现基础设施化。
2009~2025年，过去16年是原生加密资产崛起，行业核心任务是围绕加密数字货币本身进行探索与建设，见证比特币崛起、以太坊智能合约诞生、DeFi与NFT爆发，是从0到1过程，证明区块链作为新兴技术可行性。
2025年开始，将正式进入区块链发展第二阶段，区块链应用将不再局限加密数字货币，深入到现实世界每个角落，实现真正万物上链，区块链将成为连接实体经济与链上金融的桥梁。
稳定币让无银行账户人群也能使用美元金融服务，ETF与加密资产财库策略DAT，为传统机构资金进入加密世界提供合规通道。
现实世界资产代币化RWA，推动资产交易从5 xN传统证券交易所，转向 7x24小时加密数字货币交易所，随着渗透率提高，资产定价权将逐渐转移。
全球加密交易所三国杀，合规性成为在岸交易所核心竞争力。互联网券商积极布局加密货币、RWA等业务，向全球金融基础设施平台转型。
3、稳定币是区块链原生价值互联网基石，是价值存储与转移核心工具，推动系统普及核心动力。
基于区块链的原生价值互联网，有潜力大幅提升全球金融效率，为全球金融创新打开广阔空间。
支付稳定币，以互联网速度运作，实现实时交易与结算，具备可编程性，有力支持区块链原生价值互联网各项功能与创新应用场景。
稳定币网络，重塑全球货币流，解锁万亿美元市场。稳定币网络潜在市场空间广阔，终极目标是渗透全球货币供应总量。
4、现实世界资产RWA，打通传统金融市场与加密数字货币市场，模糊传统金融TradFi与去中心化金融DeFi界限，成为链上资本市场新基建。
RWA通过区块链技术，将证券、债券、黄金等传统资产，转化为区块链上加密数字代币，代表现实世界资产所有权或收益权，代币能在区块链网络进行便捷交易，RWA将成为链上金融最大增量市场。
RWA通过将证券、债券、房地产等传统资产代币化，不仅降低投资门槛、提高流动性，更重要的是，将能产生内生现金流与价值的资产引入链上，为加密世界带来原生现金流，构建具有造血能力的生态体系。
5、全球加密数字货币交易所三国杀，币安等离岸全球性交易所领跑，中美在岸合规交易所在监管时代崛起。
三方力量，包括早先崛起的原生全球加密数字货币交易所（也是离岸交易所）、美国在岸合规加密数字货币交易所、中国（包括中国香港）在岸合规加密数字货币交易所。
随着各国越来越加强对加密数字货币交易所合规化监管，在岸交易所，将更加主动积极拥抱所在地监管与合规，成为吸引机构资金进入加密市场的首选通道；离岸交易所，不得不调整运营模式，应对各国监管要求，在合规与创新间寻找新的平衡点。
6、随着全球金融体系数字化转型加速，互联网券商跨界进入新战场。
Robinhood作为RWA领域先行者与基础设施提供商，有望获得更大市场份额，成为连接传统金融与区块链世界核心桥梁，在万亿级RWA市场中，想象空间巨大。
富途与老虎立足中国香港，服务亚太市场，积极向全球化数字财富管理平台转型。富途已获得虚拟资产交易牌照，与华夏基金合作推出代币化货币基金，有望成为RWA重要实践案例。
7、区块链发展，呈现清晰三阶段发展路径，正在成为驱动数字经济变革关键力量。
第一阶段，区块链金融化、金融区块链化，通过金融领域双向融合，验证技术可行性。
第二阶段，区块链技术服务化、技术服务区块链化，借力技术服务良性循环，推动区块链从金融为先，迈向技术融合，实现跨行业赋能。
第三阶段，区块链基础设施化，在AI、云计算等技术协同下，成为数字经济信任引擎，随着技术标准完善、跨链互操作性增强等，区块链革命性价值将得到全面释放。
本期硅基金融叙事合集篇，对【硅基金融】系列6大部分、9篇研报核心观点、逻辑，进行系统梳理与完整呈现，欢迎大家品鉴，Enjoy。
【硅基经济】渗透率：RWA证券代币化，重塑资产交易模式与定价权，全新金融时代的开始
【硅基经济】Tether：稳定币开创者，助力数字美元全球普惠
【硅基经济】Circle（NYSE：CRCL）：全球最大合规稳定币USDC发行商，美国监管为USDC铺平道路
【硅基经济】Coinbase（NASDAQ：COIN）：合规护城河筑就加密帝国，引领数字金融新纪元
【硅基经济】Kraken：美国老牌合规加密数字货币交易所，致力成为下一代金融服务基础设施提供商
【硅基经济】HashKey Group：全球加密数字货币交易所三国杀，在岸交易所强势崛起
【硅基经济】Robinhood（NASDAQ：HOOD）：构建传统金融与加密世界桥梁
【硅基经济】富途（NASDAQ：FUTU）：科技驱动全球化扩张，打造新一代数字财富管理平台
【硅基经济】蚂蚁数科：区块链三阶段发展，驱动数字经济变革
区块链加速金融民主化，开启全新硅基金融世界
金融民主化是重要趋势，区块链时代开启全球金融普惠革命
金融民主化是金融行业发展核心趋势，体现从服务精英阶层，向普惠大众的历史性转变。金融民主化是技术进步、商业模式创新、监管演变三重力量驱动下必然结果，本质是降低门槛、扩大覆盖、提升效率，让更多普通人享受到原本只有精英阶层，才能获得的金融服务。
从20世纪初美林证券开创零售券商模式，到21世纪Robinhood实现零佣金交易，再到当前区块链技术推动全球金融普惠革命，每次技术迭代都将金融服务门槛，实现数量级下降，将金融服务触达人群，实现数量级放大。
1、券商服务民主化历程：从精英俱乐部，到零佣金革命。
美林证券开创零售券商模式，奠定金融民主化基石。1914年，美林证券成立，当时华尔街是封闭的精英俱乐部，摩根、高盛等传统投行，专注服务大企业与富裕客户。美林选择差异化道路，专注服务中产阶级投资者，标志金融服务从精英专属、向大众普及的历史性转折。
美林开创零售券商模式，在技术进步推动下不断演进。1971年，嘉信理财成立，标志折扣经纪时代到来，通过简化服务流程与降低运营成本，将交易费率从传统固定佣金制，降至约0.3%水平，使更多中小投资者能承担频繁交易成本，进一步扩大股票投资参与群体。
2000年以来，互联网技术普及，催生新一轮费率革命。E*TRADE、TD Ameritrade等互联网券商，利用在线平台规模效应，将单笔交易费用降至10美元左右，提供24小时在线交易服务，大幅降低交易成本，消除地理限制，让全美任何地区投资者，都能享受专业投资服务。
Robinhood引领数字时代金融民主化新范式。2013年，Robinhood成立，代表金融民主化进入数字原生时代，凭借零佣金+移动端优先模式，将开户流程简化至几分钟，将投资门槛降至历史低点。
2、银行服务民主化历程：从大机构专属，到细分人群普惠。
美国银行Bank of America，20世纪金融民主化先驱，通过颠覆性服务理念与模式创新，将银行业务拓展至被传统银行体系忽视的中下阶层。
1904年，意大利移民后裔A.P. Giannini，在美国旧金山创立意大利银行Bank of Italy，后更名Bank of America；最早进入中国市场时，中文名翻译为美洲银行，避免大众误认为是美国中央银行，2002年中文名改为美国银行。
Giannini作为第二代移民，了解美国商业环境，深刻理解移民社区金融需求与面临困难，提出银行是穷人的朋友理念，为后续金融民主化浪潮创造基础。
20世纪初，美国银行率先打破银行只服务富人、大企业传统，创立大众银行模式，将银行服务扩展到移民、中产阶级、普通工薪阶层；通过建立密集分行网络，将银行开到社区，让普通人能进行小额存款、获得小额房贷等，首创向中下阶层放贷商业模式。
20世纪30年代，美国银行通过收购加州储蓄贷款网络，进一步推广大众银行理念，为中小企业、家庭提供抵押贷款服务。
1945年，美国银行成为世界最大银行之一，拥有500个网点，证明金融民主化商业可行性。
1958年，美国银行推出信用卡服务，彻底改变个人消费信贷获取方式，是银行服务民主化重要一步。信用卡出现前，普通消费者要获得信贷服务，必须提供抵押品或担保，复杂审批流程与严格资质要求，将大部分中低收入群体排除在外。信用卡出现打破壁垒，通过标准化信用评估体系与无抵押放贷模式，让普通人能便捷获得消费信贷。
美国社区银行兴起，体现金融服务向本地化与个性化方向发展。与大型商业银行专注企业客户与高净值个人不同，社区银行将服务重心放在本地中小企业与普通居民，通常拥有更简化决策流程与更宽松信贷标准，通过深入了解当地经济状况与客户需求，为传统银行不愿服务客户群，提供更灵活金融服务。
硅谷银行商业模式，代表金融民主化在垂直细分领域重要探索。硅谷银行创新，在于将传统银行资产导向的信贷模式，转变为前景导向模式，通过评估企业技术实力、市场潜力、投资背景，决定信贷投放，使大量原本无法获得银行服务科技初创企业，得到金融支持，推动整个科技创新生态发展。
2023年3月10日，硅谷银行因流动性危机，被美国加州金融保护与创新部关闭，由美国联邦存款保险公司FDIC接管，是美国历史上第二大银行倒闭事件。硅谷银行垂直化、专业化服务模式，为金融民主化提供重要启示。
3、区块链技术驱动，金融普惠跨越国界，走向全球。
区块链技术出现，标志金融民主化进入全球化阶段。区块链技术重构金融服务底层架构，根本上改变金融普惠实现方式，相比传统金融系统，依赖层级化中介机构网络，每层中介都增加成本与复杂性，限制金融服务可及性，区块链通过去中心化网络与智能合约，实现点对点价值传输，大幅降低金融服务成本与门槛。
稳定币创新，推动金融民主化，具有划时代意义。USDT、USDC等稳定币，通过区块链技术，实现美元数字化与全球化流通，让世界上任何拥有智能手机+移动互联网的个体，都能享受美元金融服务，无需传统银行账户或复杂跨境汇款程序，彻底打破地理边界与金融基础设施限制。
稳定币普惠价值，在发展中国家与金融服务不足地区表现尤为突出。世界银行数据，全球约有17亿无银行账户人群，因地理、身份、信用等原因，长期排除在传统金融体系之外，稳定币为这类庞大群体，提供接入全球金融体系新途径。
现实世界资产代币化RWA，代表区块链技术在金融投资领域重要应用。股票代币化作为RWA重要组成部分，让全球投资者能24小时交易美股等优质资产，突破传统股票市场地理、交易时间、最小投资金额等限制。
RWA意义远超股票领域，应用前景涵盖房地产、债券、商品、艺术品等各类资产，可分割为小额份额，降低投资门槛，提高流动性。
渗透率：RWA证券代币化，重塑资产交易模式与定价权，全新金融时代的开始
区块链、稳定币、RWA，会将我们带向何方，一开始我们并不知道。当我们找到用户渗透率、交易额渗透率这两个关键指标，按照渗透率5%、10%、30%、50%进行逻辑推演，全新的金融世界展现在我们眼前，现在也想向你们展示我们推演的未来是怎样的星辰大海。
一、证券代币化，作为现实世界资产RWA代币化核心组成部分，正在彻底重塑全球资本市场底层基础设施。
演进进程并非一蹴而就，而是遵循渗透率发展路径，最终将实现资产上链成为新常态，重塑资产交易模式与定价权。
加密数字货币市场与传统金融市场融合，用户渗透率、交易额渗透率是核心指标。用户渗透率是累计加密数字货币用户/（累计加密数字货币用户+累计传统证券交易用户），交易额渗透率是当年加密数字货币交易所交易金额/（当年加密数字货币交易所交易金额+当年传统证券交易所交易金额）。
两个指标共同描绘加密数字货币市场从边缘走向主流的完整图景，用户渗透率是先行指标，后续交易额渗透率是中后期更重要的指标。
过去我们看到是，在全球合规监管时代之前，更多表现是越来越多年轻用户，作为原生加密数字货币交易用户，构成市场的最初基石，天然成为加密数字货币用户，他们整体交易额不能与传统主流金融机构相比，更多体现在用户渗透率快速提升。
在全球合规监管时代开始后，真实世界资产RWA等创新模式出现，有更多过去传统证券交易用户与机构，开始进入加密数字货币，带来更多主流用户，用户从小众到大众，用户渗透率快速提升，接着是交易额渗透率快速提升。
用户渗透率提升速度，早期会快于交易额渗透率；到合规监管时代开始后，主流大型金融机构进场，交易额渗透率会快速提升，主要金融机构的平均交易额更大。
在此阶段，交易额渗透率将迎来爆发式增长。一个大型金融机构单笔交易额，可能抵得上成千上万个散户的总和。
当主流大型金融机构进场时，交易额渗透率提升速度，将远超用户渗透率，成为衡量市场成熟度的更重要指标。
二、未来随着RWA证券代币化不断发展，交易额渗透率不断提升，参与群体从小众加密数字货币投资者，扩展到更广泛全球普通投资者，交易频次因7*24小时交易模式大幅增加，交易规模迅速扩大，对证券价格发现能力将不断增强，证券定价权，逐渐从传统证券交易所向加密数字货币交易所转移。
1、证券代币化交易额渗透率在5%以内，成为新兴市场与补充渠道。
证券映射代币交易，在加密数字货币交易所处于起步阶段，仅有少数全球头部上市公司证券实现上链交易。
传统证券交易所凭借长期积累市场深度、广泛投资者基础、严格监管体系，在证券定价权上占据主导地位。
RWA证券代币化，主要作为传统金融市场补充渠道，主要服务对象是新兴市场投资者，与因时区、地域、资金规模受限，无法参与传统交易群体。
证券代币化交易市场认知度低、参与人数少，交易活跃度不高，对传统证券交易所证券定价基本没有影响。
2、证券代币化交易额渗透率达到10%，成为传统证券市场价格发现协同者，并将开始加速发展。
RWA证券代币化，开始获得更广泛关注与应用，更多上市公司证券通过RWA方式上链。
加密数字货币交易所，开始在证券定价中扮演更重要角色，凭借7*24小时交易模式，能对传统交易时段外突发事件，包括财报发布、重大新闻做出即时反应，形成独立于传统市场的价格发现能力，传统证券交易所开盘价，将会受到加密市场交易价格影响。
部分传统证券交易所，将开始尝试延长交易时间，或探索与加密交易平台合作，应对7*24小时交易带来竞争压力。
3、证券代币化交易额渗透率达到30%，将从小众市场跨越成为大众市场，加密数字货币交易所将对证券交易产生更加明显的定价能力。
RWA证券代币化，成为不可忽视交易渠道，交易量、参与群体、交易频率显著增长，在流动性、影响力上，将更加明显影响传统证券交易所。
7*24小时交易，能更全面、更持续反映全球投资者情绪与信息，对证券定价影响力显著增强，开始与传统证券交易所形成竞争态势。
传统证券交易所，将被迫进行深度变革，向7*24小时交易模式转型，避免被边缘化。
4、证券代币化交易额渗透率超50%，将取代传统证券交易所，资产上链成为新常态。
一旦渗透率超过50%，加密数字货币交易所成为证券交易最主要场所，在证券定价权上占据主导地位，全球资产交易基础设施发生根本性转变，区块链技术成为核心。
未来新兴公司或机构组织，会更倾向优先选择加密数字货币交易所进行RWA证券发行；未来更多资产，包括房地产、艺术品，甚至个人数据，将一开始就通过RWA方式上链，直接在加密数字货币交易所进行交易，彻底颠覆现有金融体系，实现全球资产无缝、实时、低成本交易。
三、原生加密数字货币交易所，相较传统证券交易所，具备显著的先天竞争优势。
传统证券交易所，是各自独立的国家市场；加密数字货币交易所，从诞生起就能服务全球用户，打破地域限制，极大拓展服务用户的宽度与广度。
传统证券交易所，以国家为边界，纽交所、纳斯达克主要服务美国市场，上交所、深交所服务中国市场，受限本土监管、货币体系、交易规则，形成各自独立孤岛市场。
投资者若想交易其他国家证券，需通过复杂跨境结算系统，面临汇率波动、额度限制等多重障碍。
加密数字货币交易所，从诞生起就具备全球化属性，基于区块链跨境交易，甚至无需中心化中介，用户天然可参与全球资产交易，不受国籍、货币限制，形成全球统一交易市场。
传统证券交易所，主要交易本国上市公司证券；加密数字货币交易所，通过RWA可以让全球用户交易全球各类头部资产，包括股票、债券、房地产等，任何国家用户能以极低门槛参与交易。
传统证券交易所，普遍采用5*N小时交易模式，闭市期间无法交易，价格发现存在时间断层。加密数字货币交易所开启的7*24小时交易模式，给传统证券交易所带来压力。纳斯达克计划2026年下半年进行5*24小时交易；港交所计划在相关配套成熟后，逐步实现交易时间延长。
加密数字交易所，采用7*24小时不间断、连续交易模式，完全适配全球不同时区投资者需求，能对突发事件做出即时反应，价格发现更连续、高效，这一优势在RWA代币化时代尤为关键，直接推动交易额渗透率提升。
这些优势，将加速头部效应形成，吸引全球资金、头部资产与用户，向少数领先加密数字货币交易所集中。这不仅会加速更多新兴资产，从一开始就选择上链的趋势，更将推动加密数字货币交易所，成为未来承载全球经济价值、实现高效资产流转的全新金融中心。
当用户渗透率与交易额渗透率都跨越50%的门槛后，由区块链技术驱动、全新的金融时代，将正式到来。
区块链重塑全球金融格局，成为大国博弈新战场
全球加密数字货币市场，展现出惊人发展势头。CoinMarketCap数据，截至2025年8月19日，加密数字货币总市值3.9万亿美元；比特币市值2.3万亿美元，市值占比59%；稳定币总市值2,770亿美元；加密数字货币市场快速增长，机构采用趋势日益明显，预示以数字资产为核心新金融时代正在到来。
区块链技术助力全球金融秩序重构，数字化转型催生新的权力格局。区块链与加密数字货币，不再是边缘化技术实验，越来越深度融入现实世界，特别是金融世界，成为推动传统金融领域加速变革核心驱动力，逐步演化为中美等大国博弈重要组成部分，深刻影响全球货币体系与权力结构。
一、历史演进角度观察，美元霸权，经历从黄金美元、到石油美元重要转换，如今正向数字美元时代演进。
数字美元底层支撑，主要来自两个关键方面：一是以AI、算力为代表的先进科技力量，二是以稳定币与比特币为代表的区块链基础设施。
与此同时，中国大力推动人民币国际化进程，借助央行数字人民币、稳定币等金融创新工具，进行助力与加速，特别是通过国际金融中心中国香港，积极布局稳定币、RWA等前沿领域。
二、中美大国博弈背景下，中国香港成为两大经济体金融竞争前沿阵地。
最新《全球金融中心指数》报告显示，中国香港排名维持全球第3，仅次于纽约、伦敦，表明中国香港国际金融中心地位巩固，多个维度综合实力持续提升。
中国香港是离岸人民币最重要的支付与结算中心，推动人民币国际化进程，近期通过《稳定币条例草案》，标志在金融创新领域前瞻布局。
美国对中概股监管趋严背景下，中国香港成为承接中概股回归核心市场，依托中国庞大经济体量，为中国香港券商提供丰富投行业务与优质交易标的。尤其是2025年以来，港股市场表现亮眼，全球资金加速流入布局。
中国香港券商，发挥重要桥梁作用，通过中国香港国际金融中心，为全球投资者提供接触中国市场合规渠道，也为中国投资者提供全球资产配置的专业服务，在中美大国博弈中占据独特战略位置。
加密数字货币领域正站在历史性转折点上，将进入新的发展阶段，基础设施化
加密数字货币领域正站在历史性转折点上，过去16年是原生加密资产崛起，未来16年将是区块链技术融入社会方方面面，基础设施化。
2009~2025年，这16年是区块链发展第一阶段，行业核心任务是围绕加密数字货币本身进行探索与建设，见证比特币崛起、以太坊智能合约诞生、DeFi与NFT爆发，是从0到1过程，证明区块链作为新兴技术可行性。
加密数字货币市场新范式，从ETF到加密资产财库策略DAT
本轮比特币牛市，核心驱动力是现货ETF获批与落地，ETF作为成熟金融工具，降低投资门槛与风险，大型机构与传统金融投资者能通过ETF，将主流资金引入BTC市场。
ETH通过加密资产财库策略DAT实现上涨，DAT核心逻辑是将加密数字货币以股票化方式进行包装，让证券市场投资人能便捷参与投资。
加密数字货币ETF存在局限性，加密资产财库策略DAT模式兴起。加密数字货币ETF主要在美国发行，投资美国加密数字货币ETF必须强制KYC，部分投资者无法开立美国股票账户，或不愿承担高昂交易与管理成本。
MicroStrategy等美股上市公司，通过直接持有加密数字货币，能以更低成本实现资产配置，可利用全球不同市场融资渠道，包括美国、香港、日本等证券市场，吸引更多样化投资者群体。
目前，美国监管机构批准加密数字货币现货ETF仅限BTC与ETH，通过DAT模式，上市公司可根据自身投资策略，将BNB、SOL等更广泛加密数字货币资产纳入上市公司资产负债表，绕开严格ETF审批流程，使得投资者能投资更多元化加密资产类别。
DAT本质是将加密资产股票化，以传统投资者熟悉的金融工具形式呈现，降低投资门槛，能够更容易吸纳全球主流资金投入加密数字货币世界，DAT相当于主流金融资金进入加密数字货币的旋转门。
DAT通过传统上市公司的股票架构，将公司主要资产配置为加密数字货币，这种模式巧妙之处在于，将投资加密数字货币复杂性，转化为购买上市公司股票的简单行为，使得不熟悉加密世界的传统证券投资人也能便捷参与投资。
DAT为传统投资者提供新的入场方式，也为上市公司提供创新资产管理与融资策略，随着更多公司将加密数字资产纳入财库，DAT将成为连接加密世界与传统金融世界关键桥梁。
币安在DAT领域，通过简单、高效、风险可控模式，将传统资本引入BNB加密生态。币安选择支持DAT上市公司时，倾向只聚焦单一资产，特别是BNB的公司。
单一资产投资逻辑清晰，易于评估价值与风险，避免对多元化投资组合进行复杂分析。加密数字货币市场熊市期间，上市公司面临诉讼风险很高，清晰简单财库策略能有效降低法务成本。
币安通常只扮演支持者角色，不参与日常管理，项目大部分资金来自传统证券市场或其他渠道，拉动加密数字货币外群体购买加密数字货币。
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来源：六合商业研选一点号
