摘要：AI需求如火如荼，重视企业级存储升级趋势。企业级存储2025年市场规模约878亿美金，2024-2028年CAGR约18.7%。AI需求持续加码，capex指引高速增长，AI服务器单机内存价值量相比CPU服务器显著提升，以intel sapphire rapi

AI需求如火如荼，重视企业级存储升级趋势。企业级存储2025年市场规模约878亿美金，2024-2028年CAGR约18.7%。AI需求持续加码，capex指引高速增长，AI服务器单机内存价值量相比CPU服务器显著提升，以intel sapphire rapids server为例，DRAM成本为3930美金，NAND成本为1532美金，以H100 AI服务器为例，DRAM成本为7860美金，NAND成本为3490美金，我们看到，AI服务器的存储价值量是传统CPU服务器的翻倍以上，此外，SSD向pcie5.0升级、数据中心SSD向QLC、SCM等前沿领域迭代，DDR5渗透率的提升及MRDIMM的推出等也彰显了AI趋势下，企业级存储的升级趋势。我们认为随着AI需求的爆发，服务器存储整体的市场规模也有望进一步提升。

海外大厂调涨存储产品价格，存储迎上升大周期。AI需求持续加码，供应端DRAM因为DDR4与DDR5切换以及HBM产能挤占及新旧制程切换影响持续收紧；NAND端原厂利润率不可持续，修复已迫在眉睫，三星、美光、铠侠三家存储大厂同步缩减128层以下NAND产能，海外大厂调涨存储产品价格，我们看好存储供需紧缺持续，存储迎上升大周期。具体来看，NAND端，闪迪对所有渠道及消费者客户的闪存产品价格调涨10%，企业级SSD需求旺盛，国内供应受到挤占；DRAM端，服务器内存条延续涨价，AI浪潮进一步驱动供需紧缺。

存储模组厂商迎国产化大机遇，原厂颗粒供给至关重要。企业级SSD主要由主控芯片、固件以及存储介质构成，除晶圆的稳定供应和质量外，主控芯片、固件同样重要；企业级内存条主要构成为DRAM、接口芯片以及配套芯片，因此DRAM颗粒的质量对内存条的性能更加的重要。我们认为在原厂减产、供需紧缺背景下，能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β，业绩弹性显著、估值提升空间广阔。

长存三期加速国产化，看好上游扩产+产业升级机遇。根据与非网eefocus援引TrendForce数据，从市场占有率看，预计2025年底合肥长鑫在DRAM领域市占率或增至10%～12%；长江存储2025年一季度全球NAND市占率已达8%，年底有望升至10%。9月5日，长存三期正式注册成立，注册资本高达207.2亿元人民币，上游扩产有望提速，此外，长江存储持有的混合键合专利数量与台积电相当，三期注册成立或将加速国内3DNAND、3DDRAM技术发展，看好相关设备材料公司发展机遇。

投资建议：

存储模组：香农芯创、开普云（金泰克）、德明利、江波龙、佰维存储

存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份

半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、百傲化学（芯慧联）、华海清科、芯源微、中科飞测、芯碁微装、盛美上海

半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技、兴森科技、天承科技、联瑞新材、兴福电子、德邦科技、华海诚科

封测：长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份

风险提示：技术演进不及预期、宏观经济风险、地缘政治风险。

来源：宁波大兵