摘要：本周（2025年9月8日-2025年9月12日）A股延续上周五的态势，整体强劲反弹，上证指数周涨1.52 %，深证成指周涨2.65%，科创50周涨5.48%，创业板指周涨2.10%，本周A股日均成交额2.33万亿元，科技成长板块领涨，算力、半导体等细分领域爆发

一周复盘

2025/9/8-2025/9/12

本周（2025年9月8日-2025年9月12日）A股延续上周五的态势，整体强劲反弹，上证指数周涨1.52 %，深证成指周涨2.65%，科创50周涨5.48%，创业板指周涨2.10%，本周A股日均成交额2.33万亿元，科技成长板块领涨，算力、半导体等细分领域爆发；港股市场科技板块整体上涨，但内部分化显著，AI及半导体龙头表现突出，而部分消费科技股承压。资金持续流入高景气赛道，市场情绪维持高位。从美国8月份CPI数据来看，符合市场预期的通胀水平无疑是进一步推升了美联储9月份降息的可能性，科技领域方面，OpenAI上调算力资本支出，并且与甲骨文达成了高达3000亿美元的算力购买协议，另外，国内阿里巴巴发布了具有突破性质的Qwen3-Next大模型，再度催化AI板块上行。

本周核心事件

（1）美国8月CPI符合市场预期，降息可能性进一步升高。根据华尔街见闻披露的数据，美国8月CPI同比上涨2.9%，符合市场预期，但环比增速0.4%略高于预期，主要受住房成本、食品及能源价格推动；然而，同期公布的失业救济人数跃升至2021年10月以来最高水平，劳动力市场显著疲软，这一组合数据进一步强化了市场对美联储将于9月会议启动降息的预期，通胀短期反弹可能难以阻挡联储通过降息应对经济下行风险的步伐，目前市场押注9月降息概率接近100%，且以25个基点幅度为主。

（2）OpenAI与甲骨文达成了一项极具野心的巨额计算协议，以解决其严重的算力短缺问题。根据华尔街新闻报道，OpenAI将在未来约五年内从甲骨文购买价值高达3000亿美元的计算能力，该合作计划从2027年开始执行。其所需的4.5GW电力容量极其庞大，相当于两座胡佛水坝的发电量，足以供应约400万户家庭用电。对甲骨文而言，此笔交易推动其股价单日飙升42%，并使其董事长财富激增，但同时也将公司未来收入的很大一部分集中于单一客户，存在一定风险。对OpenAI来说，这是一场基于其产品能持续爆炸性增长假设的激进赌博，因其当前年化收入远低于协议年均支出，其成功与否完全依赖于ChatGPT未来的广泛采用和市场扩张。

（3）阿里巴巴开源Qwen3-Next模型，新模型成本、效率、能力的同步跃迁。根据AI工具集介绍，阿里巴巴开源的新架构模型Qwen3-Next-80B-A3B，其采用门控DeltaNet与门控注意力的混合架构，并结合高稀疏性MoE设计及多token预测机制，在仅激活30亿参数的情况下实现训练成本较Qwen3-32B降低90%、推理效率提升10倍，尤其在超长文本（32K以上）场景中表现突出；该模型在多项基准测试中性能媲美旗舰模型Qwen3-235B，甚至超越谷歌Gemini-2.5-Flash，成为当前最强低能耗开源模型之一，现已提供在线体验和开源下载。

（4）为全面推进能源绿色转型和新型电力系统建设，国家发展改革委与国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，明确设定到2027年实现全国新型储能装机规模超1.8亿千瓦、带动直接投资约2500亿元的核心目标。该方案以锂离子电池储能为主技术路线，同步推进压缩空气、液流电池、钠离子电池等多技术发展，重点拓展电源侧（新能源基地配建）、电网侧（关键节点独立储能）及多场景融合应用（工业园区、车网互动等）；通过创新调度机制、完善市场交易规则（如"新能源+储能"联合报价）、建立容量补偿机制，并强化标准体系建设、产业集群培育及国际合作，构建支撑新型电力系统稳定运行的多元储能体系。

本周主要交易数据

配置观点

核心逻辑

从近期的市场表现和交易情况来看，国内算力链当中的光模块以较快速度上涨到了一个历史高位，从中报业绩出发的利好可能已经被股价消化，但是AI领域不断出现的技术突破和头部企业上调算力资本开支的信息都在昭示着：AI竞赛还在路上，在新的强力催化以及能让市场意识到的预期差出来之前，光模块股价以之前的速率上涨相对来说比较困难，但是扎实的基本面和广阔的行业前景已经为光模块建立了比较强的韧性，发生较大的持续性回撤的可能性并不是那么大。

然而，客观来说，最近一段时间，市场的注意力在AI板块显得过于集中在光模块，交易拥挤度已经到达一个比较高的位置，在阿里巴巴Qwen3-Next发布、阿里巴巴和百度已开始使用内部设计的芯片来训练其人工智能模型的消息的催化下，后续的行情有较大概率从算力板块扩散到AI板块的其他细分领域。

建议关注：

（1）恒生科技：9月份美联储降息概率不断增加，流动性对港股的掣肘逐步减轻，另外，科技巨头阿里巴巴、腾讯等在AI领域的投入在不断增加，外卖平台“价格战”暂缓，可能恒生科技补涨的时间点已经来临；

（2）存储芯片：根据金融界披露的数据，全球DRAM市场规模在2025年第二季度环比增长约17%，主要受益于生成式AI风潮。NAND Flash和DRAM的合约价预计在2025年第三季度将继续上涨。这主要是由于AI服务器、智能汽车以及数据中心的需求驱动。另外，在自主可控的战略背景下，国内存储芯片自给率亟待提升。长江存储、长鑫存储等龙头的技术突破，为整个产业链带来了发展机遇。

风险提示

宏观调控政策见效缓慢、美国信用加速暴雷、地缘政治冲突、消费复苏不及预期

证券研究报告：

《AI竞赛未半，算力核心板块盘整阶段的机会——周度策略行业配置观点》

对外发布时间：

2025年9月14日

报告发布机构：

长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com

王正洁 S1070524070004 wazhjie@cgws.com

长城证券研究院市场策略研究团队：

汪毅，王小琳，王正洁

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来源：资产配置的分享汪毅