摘要：青岛东方铁塔股份有限公司（002545.SZ）于2025年上半年交出了一份令人瞩目的经营答卷，展现出强劲的增长动能与清晰的战略路径。东方铁塔实现营业收入21.48亿元，同比增长8.51%；归母净利润高达4.93亿元，同比大幅增长79.18%；扣非归母净利润为4
出品 | 财访团
文章 | 大林子
编辑 | 笔谈
青岛东方铁塔股份有限公司（002545.SZ）于2025年上半年交出了一份令人瞩目的经营答卷，展现出强劲的增长动能与清晰的战略路径。东方铁塔实现营业收入21.48亿元，同比增长8.51%；归母净利润高达4.93亿元，同比大幅增长79.18%；扣非归母净利润为4.80亿元，同比增长77.95%。盈利能力显著提升，毛利率达到38.78%，同比提升8.53个百分点，净利率升至22.95%，同比提高9.04个百分点。这一系列数据不仅远超市场预期，更标志着东方铁塔自2016年转型钾肥产业以来，已进入业绩加速释放的新阶段。
尤其值得注意的是，2025年第二季度单季实现营收11.93亿元，同比增长10.20%，环比增长25.04%；归母净利润达2.87亿元，同比增长167.28%，环比增长39.65%，呈现出明显的环比加速趋势，彰显出东方铁塔核心业务的强劲驱动力。
驱动这一卓越业绩的核心引擎无疑是钾肥业务的量价齐升与成本优化。2025年上半年，东方铁塔实现氯化钾产量约59.69万吨，销售量约59.74万吨，产销高度平衡，充分体现了其在供应链管理与市场响应上的高效能力。钾肥板块贡献营业收入13.98亿元，同比增长19.01%，占东方铁塔总营收比重超过65%，已成为绝对的利润支柱。更为关键的是，该板块毛利率高达52.15%，同比大幅提升11.08个百分点，盈利能力远超传统业务。这一优异表现得益于全球钾肥市场的景气上行。截至2025年9月12日，国内氯化钾价格攀升至3253元/吨，年内累计涨幅达29.24%。同时，东方铁塔通过持续优化生产工艺与管理，成本端稳步下降，2025年上半年氯化钾单位成本已降至1120元/吨，较2021年的1296元/吨显著降低，成本优势日益凸显，为高毛利提供了坚实保障。
东方铁塔钾肥业务的根基在于其境外子东方铁塔老挝开元矿业有限东方铁塔所拥有的稀缺资源。东方铁塔在老挝甘蒙省拥有133平方公里的钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨，矿藏储量丰富，且具备埋藏深度浅、矿体连续性好、厚度大等优越的开采条件，这为低成本、高效率生产奠定了坚实基础。目前，东方铁塔已建成100万吨/年氯化钾产能（含40万吨颗粒钾/年），并实现了超负荷运行。2024年，东方铁塔氯化钾产量达120.22万吨，产能利用率超过120%，创下历史最佳水平，充分验证了其卓越的运营能力。销量方面，东方铁塔钾肥销量从2021年的45万吨快速增长至2024年的121.3万吨，四年间实现近三倍增长，市场占有率和客户满意度持续提升。当前，东方铁塔正加快推进第二个百万吨钾肥项目建设，预计2026至2027年陆续投产，届时总产能将翻倍至200万吨/年。该项目的顺利推进，不仅将巩固东方铁塔在老挝地区的领先地位，更将有力响应国家“走出去”战略，成为反哺国内钾肥供应、保障国家粮食安全的重要力量。
在全球钾肥市场，供需格局的持续紧张为东方铁塔的业绩增长提供了宏观支撑。全球钾资源高度集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等国，而需求则集中在中、印、巴等农业大国，长期存在产需错配。2025年以来，这一矛盾进一步加剧。一方面，主要生产国因设备检修、地缘政治等因素出现减产，俄罗斯与白俄罗斯合计减产约160万吨；另一方面，全球粮食安全战略推动种植面积扩张，需求稳步增长。供需双重作用下，库存持续去化，截至2025年9月12日，国内氯化钾行业库存降至180.6万吨，处于近五年0.7%的极低百分位，价格获得强劲支撑。尽管市场担忧未来新增产能可能导致供给过剩，但根据测算，2028年前全球氯化钾仍将存在供给缺口，行业景气度有望维持高位。东方铁塔凭借其位于东南亚核心运输圈的区位优势——矿区距越南边境仅180公里，距老泰友谊大桥40公里，相比加拿大、俄罗斯钾肥，运距更短，成本更低，抗风险能力更强，将充分受益于这一长期景气周期。
在传统钢结构业务方面，东方铁塔依然保持行业领先地位，但经营表现存在需要关注与修正之处。2025年上半年，角钢塔、钢结构、钢管塔产品分别实现营收3.46亿元、2.52亿元、0.99亿元，同比变化为-10.26%、-12.79%、1.64%。数据表明，除钢管塔业务微增外，角钢塔与钢结构业务收入均出现两位数下滑，反映出下游电力、建筑等领域需求可能面临阶段性压力。从盈利能力看，角钢塔和钢管塔毛利率分别为15.24%和20.55%，同比提升3.71和11.47个百分点，表现稳健；但钢结构业务毛利率仅为1.05%，同比大幅下降13.16个百分点，盈利能力显著弱化，这暴露出该板块在成本控制或项目定价方面可能存在短板，亟需东方铁塔加强管理，优化结构，防止其成为整体盈利的拖累。尽管如此，东方铁塔在电厂厂房、空冷平台、750KV输电线路铁塔及200米以上广播电视高塔等高端领域仍具备全资质、高等级的技术优势，品牌护城河深厚，未来需通过产品升级与市场开拓，重振该板块的增长动能。
东方铁塔的成长逻辑已从单一的钾肥扩张，向“钾+磷+溴”多资源协同的综合性矿产平台演进，长期价值空间进一步打开。2022年，东方铁塔通过收购昆明帝银矿业72%股权，获得云南省禄劝县舒姑磷矿探矿权。该矿备案矿石总资源量约3.06亿吨，其中P₂O₅品位19%以上的高品位矿石量达2.16亿吨，平均品位19.15%，资源禀赋优异。项目已于2025年8月完成矿产资源储量评审备案，预计2026年9月前取得采矿权，一期规划粗矿年产能200万吨。磷矿是生产磷肥及新能源材料磷酸铁锂的关键原料，在“双碳”目标下需求前景广阔。东方铁塔布局磷矿，不仅能有效补充国内供给缺口，更可与现有钾肥业务形成协同，向下游延伸复合肥等产品链，打造“钾磷一体化”的产业集群，提升整体抗周期能力与盈利水平。
此外，东方铁塔还积极布局非钾产业链，培育第二增长曲线。在钾肥生产过程中，东方铁塔可副产溴素，现有产能达9000吨/年。我国溴素资源匮乏，对外依存度高，而东方铁塔依托钾肥产能扩张，溴素产量有望同步增长。东方铁塔已启动循环经济产业园建设，签约14个产业链项目，总投资达4亿美元，涵盖溴素深加工、复合肥、光伏发电等领域，有望将资源优势转化为高附加值的产业优势，显著增强东方铁塔整体盈利能力。
财务层面，东方铁塔展现出健康稳健的财务状况，为未来发展提供了坚实保障。截至2025年上半年，东方铁塔账面拥有现金及其等价物41.49亿元，资产负债率仅为35%，远低于行业平均水平，财务结构安全，具备充足的资本实力支持产能扩张与资源并购。期间费用率持续优化，从2018年的16%下降至2024年的3%，管理效率不断提升。同时，东方铁塔重视研发创新，2023年和2024年研发费用分别达0.65亿元和0.73亿元，研发费率保持在1.6%以上，持续的研发投入有助于东方铁塔在开采技术、工艺优化上保持领先，巩固成本优势。
综合多家机构预测，东方铁塔2025-2027年归母净利润有望达到11.20亿元、13.12亿元、16.00亿元，同比增速分别为98.43%、17.16%、21.99%，复合增长率可观。当前东方铁塔估值水平低于钾肥行业可比公司（亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业）的平均水平，具备显著的性价比优势。在“产品价格上涨、新产能投产、获得新探矿权”等多重催化剂的推动下，东方铁塔价值有望持续重估。
东方铁塔2025年上半年的经营业绩堪称卓越，钾肥业务的高景气与东方铁塔自身产能的高效释放共同驱动利润实现跨越式增长。尽管传统钢结构业务中的部分板块表现疲软，毛利率下滑，需引起管理层重视并采取有效措施加以修正，但瑕不掩瑜。东方铁塔依托老挝优质钾矿，正稳步推进第二个百万吨项目建设，并积极拓展磷矿、溴素等新资源，战略路径清晰，成长确定性强。在行业景气度有望延续的背景下，东方铁塔已从一家传统制造企业成功转型为具备稀缺资源禀赋的高成长性矿产企业，未来有望跻身世界级钾肥供应商行列，长期投资价值值得高度期待。
来源：财访员
