摘要：《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，要着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产能有序退出。
黑色金属板块
钢材
研究员：戚纯怡
期货从业证号：F03113636
投资咨询证号：Z0018817
【相关资讯】
1.《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，要着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产能有序退出。
2.中钢协：9月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2087万吨，平均日产208.7万吨，日产环比增长7.2%。
现货价格：网价上海地区螺纹3240元（+20），北京地区3180（+20），上海地区热卷3410元（+10），天津地区热卷3320元（-）。
【逻辑分析】
昨日夜盘受利好消息影响，黑色板块大幅上涨，15日建筑钢材成交为11.76万吨。上周铁水产量快速修复至240万吨以上，螺纹产量降幅扩大，但热卷有所增产，目前螺纹长短流程亏损严重，预计后续继续减产，但热卷仍然维持盈利，预计后续继续复产；库存总体继续累积，螺纹库存累积进度快于去年同期，螺纹仓单压力大，表需下滑；热卷库存拐点已现，整体转向去库，随着物流的恢复，热卷需求大幅好转。目前建材需求仍处淡季，品种间出现分化。走出8月煤炭日耗面临下滑，焦煤供应偏高，若煤矿减产落空，钢价依然存在压力，但考虑到国庆前即将补库，焦煤降幅有限。昨日市场传闻山西煤矿环保督察和煤矿控产，导致盘面整体上涨。前期螺纹持续下跌，估值偏低，因此预计短期跟随市场消息区间震荡，9月钢材需要关注旺季需求情况，煤矿安全检查情况，继续关注海外关税及国内宏观、产业政策。
【交易策略】
1.单边：钢材维持区间震荡走势。
2.套利：建议观望。
3.期权：建议观望
双焦
研究员：周涛
期货从业证号：F03134259
投资咨询从业证号：Z0021009
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1.Mysteel煤焦：据《内蒙古自治区能源局关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》，鄂尔多斯市2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿共15处，涉及焦煤矿共3处，合计产能约270万吨，主产肥煤。据Mysteel调研，目前此3处煤矿已暂停出货，其中1处煤矿已停产整改。此前因环保检查当地炼焦原煤产能释放有限，或将影响矿方继续挺价，支撑原煤价格向好运行。
2.Mysteel：16日有消息称唐山地区焦钢企业开始环保限产，钢厂高炉焖炉40%，以装备计，焦化企业延长结焦时间30%。据了解目前部分企业表示已接到限产消息通知，个别焦企已延长结焦时间30%，当前唐山市场焦化厂整体开工率在75%左右。钢厂端回应目前已收到限产通知，具体实施方案还有待商榷。
3.焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1130元/吨，蒙5仓单1140元/吨，蒙3仓单1068元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨。
【逻辑分析】
市场流传《内蒙古自治区能源局关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》，通报指出了前一阶段核查存在的主要问题，并要求对2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿，一律责令停产整改。大的层面上，未来宏观经济防通缩依然是重点，也就意味着反内卷会时不时重提，具体到煤炭，未来煤矿查超产还存在抽查的可能，这对焦煤价格形成较大的支撑。国内焦煤产量在反内卷、查超产等影响下会受到压制，不确定在于对未来煤炭产量调控力度，但基本可以确定的是，焦煤产量难以回到上半年高点，也会低于去年同期水平，不过进口煤有一定补充，总体而言我们认为供给端是有政策托底的。对于上行高度，重点在于需求，目前看钢材需求有韧性，但看不到明显的亮点，钢材的需求及利润情况制约了原料的上涨空间。
【交易策略】
1.单边：考虑到近日上涨幅度已较大，预计短期震荡运行，后期仍保持逢低做多思路为主
2.套利：焦煤1-5正套可继续持有
3.期权：观望
4.期现：观望
铁矿
研究员：丁祖超
期货从业证号：F03105917
投资咨询从业证号：Z0018259
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1.美国8月工业生产环比增长0.1%，预估为下降0.1%，前值为下降0.1%。美国8月零售销售环比增长0.6%，预估为0.2%，前值为0.5%。
2.上周，10个重点城市新建商品房成交面积总计127.57万平方米，环比增长4.4%，同比下降5.3%；二手房成交面积总计209.54万平方米，环比增长18.7%，同比增长10.2%。
3.9月8日-9月14日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1299.1万吨，环比增加50.6万吨。
4.青岛港PB粉（60.8%）现货785（+9），折标准品855；超特粉现货711（+8），折标准品943；卡粉现货928（+11），折标准品890；主流定价品为PB粉现货785（+9），标准品855，01铁矿主力合约基差52。
【逻辑分析】
夜盘铁矿下跌0.5%。基本面方面，三季度全球铁矿发运贡献较大增量，其中主流矿山增量主要来自巴西，澳洲发运同比基本持平。非主流发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。需求端，8月份制造业和基建投资同比延续负增长，对比上半年制造业用钢同比增加超7%来看，三季度终端用钢需求较快回落。当前终端需求呈现国内走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。整体来看，8月份国内终端用钢同比增幅可能是全年低点，9月份国内制造业用钢需求有望逐步恢复，但三季度终端需求较快转弱市场可能并未定价，而随着价格高位市场预期有所反复，矿价可能高位承压。
【交易策略】
1．单边：现货高位套保为主
2．套利：观望
3．期权：观望
铁合金
【相关资讯】
1.16日天津港锰矿现货：澳块Mn46%报价42（上涨0.5），成交41.5左右；澳块Mn42%报价40-40.5，成交40左右；南非块报价34.5，成交34-34.5；加蓬块报价40-40.5，成交39.5-40（上涨0.2）（单位：元/吨度）。
2.中美双方经贸团队在西班牙马德里举行会谈。李成钢在会谈结束后中方代表团举行的新闻发布会上说，过去两天，中美双方积极落实两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。
【逻辑分析】
硅铁方面，16日现货价格上涨50至120元/吨。供应端，近期硅铁供应端小幅下降，但总量仍维持高位。需求端，微观数据和8月宏观数据表现一般，使得市场对美联储降息后，国内进一步刺激政策预期升温。市场情绪方面，反内卷交易再度升温，中美经贸谈判继续推进也对市场情绪有所提振。短期硅铁跟随有所反弹，但现实高供应的压力犹存，目标不宜过高。
锰硅方面，16日锰矿现货整体上涨，天津港加蓬块、澳块、半碳酸上涨0.1至0.2元/吨度，锰硅现货价格上涨20至100元/吨。供应端方面，合金厂产量小幅增加，总体维持高位；需求端，地产投资依旧疲弱，基建增速也连续2个月同比下降，需求端压力仍存。成本端，锰矿港口库存大幅低于往年同期，对现货有所支撑。总体来看，成本端有支撑，锰硅供应和螺纹利润的压力持续存在，短期底部震荡。
【交易策略】
单边：反内卷交易再度升温，短期跟随偏强，但现实高供应的压力犹存，目标不宜过高；
套利：观望；
期权：逢高卖出跨式期权组合。
有色金属板块
贵金属
研究员：王露晨
期货从业证号：F03110758
投资咨询从业证号：Z0021675
【市场回顾】
1.贵金属市场：昨日，伦敦金首次突破每盎司3700美元，触及新高3703.13美元，随后短线跳水，最终收涨0.28%，收报3689.365美元/盎司；伦敦银将2011年以来新高刷至42.966美元，最终收跌0.28%，报42.544美元/盎司。受汇率因素和外盘共同作用，沪金主力合约收涨0.19%，报839.74元/克，沪银主力合约收跌0.41%，报10043元/千克。
2.美元指数：美元指数大幅下挫、跌至逾10周以来最低水平，最终收跌0.69%，报96.633。
3.美债收益率：10年期美债收益率低位盘整，收报4.034%。
4.人民币汇率：人民币兑美元再度走强，最终收涨0.05%，报7.1142。
【重要资讯】
1.美联储风波：①米兰在联邦公开市场委员会会议前宣誓就任美联储理事。②特朗普政府将就法院对美联储理事丽莎·库克的裁决提出上诉。
2.美国宏观：美国8月零售销售月率0.6%，预期0.2%，前值由0.50%修正为0.6%。经济学家评价股市创纪录的牛市行情以及房价飙升，推高了许多家庭的财富水平，这使得即便整体经济显现疲软迹象，消费者仍愿意消费。本次数据对FOMC会议前市场走向的影响不大。
3.美联储观察：美联储本周降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%。美联储10月累计降息25个基点的概率为20.1%，累计降息50个基点的概率为76.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。当前市场押注今年内将在9、10、12月各降息一次。
【逻辑分析】
美联储9月FOMC会议召开在即，当前9月降息25bps已接近完全定价，市场博弈聚焦于交易未来更快和更大的降息幅度的可能性。从美国近期的宏观“硬”数据来看，8月CPI尽管再度反弹，但较为温和且整体仍符合市场的预期；同时，8月非农数据爆冷、且对此前数据出现年度级别的大幅下修，凸显出美国劳动力市场的脆弱性，市场对于美联储年内三次降息的预期持续走高。在这种背景下，美元和美债收益率偏弱运行，贵金属也在流动性宽松的预期下迎来了新的突破，强劲走势有望延续。提示关注周四凌晨的议息会议结果，市场波动可能阶段性放大。
【交易策略】
1.单边：可考虑背靠5日均线持有多单，注意仓位管理和离场点位的设置。
2.套利：观望。
3.期权：暂时观望。
铜
研究员：王伟
期货从业证号：F03143400
投资咨询从业证号：Z0022141
【市场回顾】
1.期货：昨日夜盘沪铜2510合约收于80900元/吨，跌幅0.23%，沪铜指数减仓402手至52.07万手。昨日LME收盘于10117美元/吨，跌幅0.71%。
2.现货：昨日LME库存减少1675吨至15.09万吨，昨日COMEX库存增加1021吨到31.28万吨
【重要资讯】
1.周二，美国财长贝森特在接受媒体采访时表示，美联储一直反应滞后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。
2.据央视报道，当地时间9月15日，美国哥伦比亚特区联邦上诉法院驳回了美国司法部的紧急申请，维持了下级法院暂时阻止特朗普撤换LisaCook的禁令。这意味着Cook将能够参加本周的美联储会议。几乎在同一时间，据央视新闻，参议院以48票对47票的微弱优势，通过了对StephenMiran出任美联储理事会成员的提名。在共和党的快速推动下，Miran预计将于周二上午履新，可能也正好赶上本周的美联储会议。
3.9月16日，哈萨克斯坦统计局公布的数据显示，2025年1-8月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比跳增1.5%。
【逻辑分析】
宏观方面，美国通胀并未失控，叠加前期美国非农就业数据走弱，年内降息三次的预期提高，短期市场聚焦于周四凌晨美联储主席鲍威尔对后续降息的表态。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故问题尚未得到解决，铜精矿整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少1675吨到15.1万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨。近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，江西废铜杆企业开始采购原料，“税返清退”政策对再生铜杆影响边际走弱，价格反弹到81000附近，下游对高价的接受度不足。临近十一，下游存在备货需求，若价格出现回调，下游采购或增加，整体仍以回调做多为主。
【交易策略】
1、单边：回调后择机布局多单，关注10000美元/吨的支撑位。
2、套利：跨市正套继续持有。
3、期权：观望。
氧化铝
研究员：陈婧
期货从业证号：F03107034
投资咨询从业证号：Z0018401
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘氧化铝2511合约环比下跌22元至2942元/吨。
2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3000元跌10元；全国加权指数3024.8元跌15元；山东2940-2990元均2965跌15元；河南3030-3070元均3050跌15元；山西2980-3040元均3010跌10元；广西3150-3230元均3190跌20元；贵州3160-3220元均3190跌15元；新疆3230-3270元均3250跌25元。
【相关资讯】
1、近日印度环境部推迟批准韦丹塔在奥里萨邦Rayagada和Kalahandi地区超700公顷森林土地开采铝土矿的决定。该矿区原计划为兰吉加尔氧化铝厂（Lanjigarh）未来年产能500万吨的氧化铝厂供应关键原料。阿拉丁（ALD）认为，如若该地区铝土矿项目无法按照预期的2025年四季度如期投产，兰吉加尔氧化铝厂计划于2025年底投产的150万吨二期项目存在推迟可能。
2、氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。
3、阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，较上周增80万吨，开工率85.1%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为93.2%。进入下一周，广西地区将有氧化铝企业单台焙烧炉进入检修状态，预估检修周期10天，河北区域将有1台焙烧炉进行计划性检修，预估检修周期5天。
4、据Mysteel调研了解，贵州地区氧化铝现货成交0.5万吨，成交价为3150元/吨（出厂价），流向川渝地区，较上一笔下跌30元/吨。
5、截至9月11日，澳洲氧化铝报价在336美元/吨左右，较上一周降低18.5美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国港口成本约在2975元/吨左右，理论进口利润为44元/吨。
【逻辑分析】
氧化铝供需的过剩继续在现货市场显性化，国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开并有市场化成交。基本面偏弱趋势不改。现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减产还需时日才有望发生。
【交易策略】
1.单边：“反内卷”情绪消退后价格预计回归基本面偏空格局。
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
电解铝
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘沪铝2510合约环比上涨10元至21000元/吨。
2、现货市场：9月16日铝锭现货价华东20950，持平；华南20900，持平；中原20830，涨10（单位：元/吨）
【相关资讯】
1、周二，美国财长贝森特在接受媒体采访时表示，美联储一直反应滞后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。
2、钢联库存速递（万吨）：9月16日主要市场电解铝库存较上一交易日增1.1。其中无锡增0.4;佛山持平;巩义(含保税)增0.7。
3、新疆其亚铝电21万吨电解铝建设项目产能置换方案公示。
【交易逻辑】
宏观方面，美联储议息会议前夕，市场情绪较为谨慎，目前市场对年内降息三次预期较高。上周LME铝注销仓单占比接连由2.24%提高到8.83%，又提高到22.72%，海外市场对现货市场供应偏紧及LME铝仓单下降的担忧仍在。国内方面，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势、本周因铝价走高、日度库存或出现窄幅反复，但全球铝年度供需短缺格局下，国内外基本面整体支撑仍在，近两周关注下游双节前备货情况。
【交易策略】
1.单边：铝价短期高位运行为主，回调后继续看多；
2.套利：暂时观望。
3.期权：暂时观望。
铸造铝合金
【市场回顾】
1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10元至20515元/吨。
2、现货市场：Mysteel9月16日ADC12铝合金锭现货价华东20600，平；华南20600，平；东北20600，平；西南20600，平；进口20300，平。（单位：元/吨）【相关资讯】
1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。
2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。
3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。
【交易逻辑】
发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；临近仓单生成日期，社会仓库库存预计维持增加趋势。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，合金锭现货价格将维持稳中偏强。
【交易策略】
1.单边：随铝价高位震荡运行，回调企稳后看多为主。
2.套利：暂时观望；
3.期权：暂时观望。
来源：银河期货
