摘要：零售企业停车场的卫星云层图像数据，能用来分析股票风险定价？飞速发展的大数据正在颠覆整个金融市场的信息获取方式，并重塑金融市场信息格局，卫星技术的应用发展也为资产定价研究提供了全新视角和工具。针对信息不对称如何影响股票风险溢价的未解之谜，我院经济与金融系教授王姝
零售企业停车场的卫星云层图像数据，能用来分析股票风险定价？飞速发展的大数据正在颠覆整个金融市场的信息获取方式，并重塑金融市场信息格局，卫星技术的应用发展也为资产定价研究提供了全新视角和工具。针对信息不对称如何影响股票风险溢价的未解之谜，我院经济与金融系教授王姝晶与团队开展深入研究，其合作论文“Is Information Risk Priced? New Evidence from Outer Space”（信息风险是否定价？来自外太空的新证据）近日在国际管理学顶刊《Management Science》（UTD 24本顶级学术期刊之一）线上正式发表。
期刊：Management Science
作者：Xianfeng Hao (Shanghai Jiao Tong University), Shujing Wang (Tongji University), Yudong Wang (Nanjing University of Science and Technology), Liangyu Wu (Nanjing University)
关键词：information risk, satellite information, alternative data, asset pricing, liquidity
论文核心内容介绍
信息风险，即由于投资者之间的信息不对称导致的资产价格波动风险，是金融与会计领域的重要研究主题。然而，如何准确度量信息不对称并评估其资产定价效应，长期以来面临理论与实证上的挑战。本研究创新性地利用美国零售企业停车场的卫星云层图像数据，提出了一种基于云层覆盖度的"云层信息风险"（Cloud Based Information Risk, CIR）指标，以捕捉卫星信息风险并分析其对资产风险溢价的影响。
卫星数据能提供零售企业业绩的有效衡量，但其获取成本高昂，导致市场参与者之间信息获取能力的不平等，进一步加剧了市场中的信息不对称。云层覆盖作为一种外生变量，可用来捕捉因卫星数据引起的信息不对称。云层会阻碍卫星对地面的观测，从而暂时削弱复杂投资者的信息优势，而晴朗天气则会加剧这种不对称。通过观察云层覆盖与未来股票收益的关系，研究团队验证了信息不对称（即卫星信息风险）在股票市场中的定价效应，为进一步探索信息不对称的经济影响提供了创新的工具与方法。
研究接着从理论上阐明了信息不对称如何通过市场流动性影响资产定价的机理。通过引入基于噪声的理性预期均衡模型，研究发现，信息不对称的加剧会导致市场流动性降低，从而增加资产的风险溢价。因此，本研究基于美国零售企业停车场的高分辨率卫星云层图像数据，构造了一个全新的CIR指标，精确衡量了因卫星影像获取差异导致的信息不对称程度。
实证研究详细分析了CIR对股票收益的预测性及其潜在机制。研究结果显示，CIR能够显著正向预测未来股票收益，其效应在财报发布前尤为显著。具体而言，在云层覆盖较少的日子，由于卫星影像的可获得性增强，信息不对称加剧，导致流动性下降、风险溢价提高。同时，研究通过对比夜间云层数据和早期卫星数据不可得时期的数据，验证了CIR指标的有效性和稳健性。进一步分析表明，在云层覆盖较多的日子，卫星提供商的停车场数据更加嘈杂，有效信息含量更少。在COVID-19期间，由于人们转向线上购物，该指标效果减弱。
最后研究提出，CIR不仅能够用于零售企业股票的风险定价，在制造业中也发现了一致的结论。未来，这一指标在多行业、多场景中的应用研究将进一步深化学术界对信息不对称及其经济后果的理解。
科研经验分享
本文是一篇典型的场景驱动的研究。研究基于卫星遥感数据这一特定场景，利用云层覆盖作为自然实验，深入探讨了信息风险对股票风险溢价的影响。做有时代特征的金融学研究，应多聚焦于市场中的新现象，构建符合实际情况的新场景，只有在新场景中，我们才能找到独特问题，或是为经典问题找到新解法。在大数据时代，我们不仅受益于大数据带来的对现实社会的多维衡量，更要思考的是大数据的变革如何影响市场本身。金融市场与大数据之间的相互作用与彼此重塑，是未来值得重点关注的有趣问题。
供稿：经济与金融系
编辑/审核：市场与推广办公室
教授简介
Professor Profile
王姝晶
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同济大学经济与管理学院教授，博士生导师。香港科技大学金融学博士，美国罗切斯特大学物理化学博士，北京大学物理化学学士。她曾入选国家青年拔尖人才，上海市青年东方学者，上海市浦江人才计划，主持国家自然科学基金青年项目和面上项目。研究发表（或被接受）在国际国内一流期刊，包含Management Science （5篇）, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Journal of Corporate Finance, Journal of Banking and Finance, Journal of Empirical Finance,《管理科学学报》,《中国工业经济》,《金融研究》等。
来源：澎湃新闻客户端
