广和通：AI智能终端的千亿想象空间！

摘要：这篇分析文章我把结构调整了下，因为全文比较长，怕各位读起来没耐心，所以就把公司核心增长点的内容放在了前面(ZJ的AI玩具、PI的机器人等业务)，公司主业的基本情况放在了后面。文章开头先总结几点看法，后面再看正文：

这篇分析文章我把结构调整了下，因为全文比较长，怕各位读起来没耐心，所以就把公司核心增长点的内容放在了前面(ZJ的AI玩具、PI的机器人等业务)，公司主业的基本情况放在了后面。文章开头先总结几点看法，后面再看正文：

1、广和通的逻辑契合市场风格。最近的市场喜欢一种类型标的，主业稳定能撑起现有估值（一般在25倍以内），新业务处在行业的风口，且公司具备明显的卡位优势，市场就会将其新业务的估值快速兑现。如中兴通讯、麦格米特、禾望电气、江海股份、移远通信、广和通等，这种风格一旦形成，市场就会不断挖掘带有类似属性的公司。

2、起涨点估值偏低，具备明显的修复空间。2024年前三季度净利润6.5亿元，很多人诟病他有处理资产的一次性业绩，那我们就剔除掉这部分影响，预计24年剔除一次性影响的净利润6亿元多，按照目前市值232亿元，估值35xPE。公司起涨点160亿市值，估值低于25xPE，目前修复到36xPE (很多人觉得估值贵了，但AI玩具/机器人新业务发展初期业绩短期无法兑现，而是将远期的估值折现回来，股价表现为短期快速拔估值，从25xPE快速提升至50xPE，市值看向300亿+，一点不为过）。

3、广和通：AI智能终端的千亿市值想象空间！

公司基于通信模组的技术优势，率先推出适配AI智能终端的模组及硬件产品。随着大模型的不断发展，端侧业务爆发在即，公司抓住ZJ的AI玩具流量，卡位具身智能机器人，顺利切入到具备千亿市值想象力赛道。

1）ZJ的AI玩具增量空间

公司通信模组的技术强，有着不输于同行的竞争能力。对比移远通信，按照24年5.4亿业绩，市值从140亿(估值26xPE)，修复到目前市值220亿元(估值41xPE)。

因移远业绩miss+LH减持，资金选择筹码更好、业绩表现更具潜力的广和通。ZJ的AI玩具及端侧业务拓展具备明显的想象空间，短期业务并无体现智能终端的业绩增量，认为公司估值先修复到50xPE，合理市值超300亿。

2）具身智能机器人增量空间

①割草机器人：28年行业需求500万台，公司市占率30%(若绑定富世华可更高)，单机价值量1200元，收入18亿，净利率40%，净利润7亿+，给予30xPE，市值增量210亿元；

②具身智能机器人：合作Physical Intelligence、SKILD AI等具身智能大模型头部厂商，看好其C端家庭服务应用场景，作为其机器人载体合作商，具备明显的卡位优势。这块业务的发展空间远大于割草机器人，按照远期100万台需求空间，具身智能机器人带来的市值540亿元（具体测算见后文）。

AI玩具+割草机器人+具身智能机器人，未来能给公司带来的市值想象空间超千亿。

正文如下：共分为三部分，1、ZJ的AI玩具（拓展至AI智能终端）；2、机器人的想象空间（割草机器人、具身智能机器人）；3、公司基本情况介绍。

1、ZJ的AI玩具合作商，打通AI智能终端最后一公里

目前最火热的AI模型当属字节豆包大模型，基于豆包等大模型的AI玩具落地则处在爆发节点。公司通信模组可以作为AI智能终端和云端模型链接的核心，成为打通AI终端最后一公里的关键。

公司凭借通信模组产品优势，率先合作ZJ等头部厂商，未来料将成为一大批AI玩具厂商的重要合作商，公司借此迈出AI智能终端落地的第一步。很多人会说他和ZJ合作不如移远早，稍微从产业了解下就知道缘由了建议看@roboroborobod的文章，况且这么初期不分早晚那么几天，要看后续的合作深度。

市场研究机构Research and Markets预测，全球AI玩具市场规模将从2022年的约87亿美元，增长到2030年351亿美元，年复合增长率将超过16%。未来将合作更多的AI智能终端厂商，想象力空间巨大，短期业绩并无体现新的择AI智能终端业务发展，所以短期估值到50xPE以上，也是说得通的。

广和通推出AI玩具大模型解决方案，该方案深度融合豆包等AI大模型、内置广和通Cat.1模组，助力智能玩具实现AI化升级。该解决方案无需外接MCU，即可实现音视频及图像传输、语音识别、自然语言处理和机器学习，通过拟人/拟动物/拟IP形式，与用户进行视/听/触多维度交互，为AI玩具的创新发展开辟新思路。

基于广和通Cat.1模组的AI玩具大模型解决方案以低成本、低功耗的特性，为 AI 玩具提供经济高效的移动连接方案，突破蓝牙和Wi-Fi传输在连续覆盖的局限性。通过广和通Cat.1模组，智能玩具可实时连接到云端，获取大模型提供的丰富内容和交互能力。

更大的愿景：未来，AI 玩具不仅仅是简单的娱乐工具，而是集学习、陪伴、启发创造力等多种功能于一身的智能伙伴。随着通信和AI的不断融合，广和通AI玩具大模型解决方案不断迭代，云端和端侧AI模型能力持续增强，将拓展至更广泛的AIoT行业，使得 AIoT应用在情感交互、智能决策等方面更智能。

2、布局大终端机器人赛道，新方向打造新的增长极

高速增长的算力规模拉动了边缘计算的需求，智能物联网模组是边缘计算的理想承载方式。公司长期与高通、MTK、索尼等巨头紧密合作，渠道优势较为显著，旗下拥有多款基于高通处理器和MTK平台的SOC解决方案研发的高算力智能模组。

同行业公司(如移远通信)也在积极布局智能算力模组，但从机器人方案合作与落地的角度，公司明显领先几个身位，包括：

割草机器人：公司以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘计算模组，为智能割草机器人行业提供全栈式解决方案，已经和国内外重要客户紧密合作，积极落地商业化;

具身智能机器人：24年3月，公司发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，合作厂商包括具身智能大模型鼻祖的创始公司Physical Intelligence。

1）率先推出智能割草机器人行业解决方案

割草机器人行业：类似于16年的扫地机器人，随机碰撞式升级为主动避障。全球每年2000万割草机，欧洲割草机器人渗透率20%，美国不到2%(美国草坪太大，信号稳定性要求高，所以机器人渗透率低)。目前全球每年割草机器人需求量150万台，28年看到400-500万台。

合作行业头部客户：正洽谈富世华(出货40万+/年，富世华做出基本款，迭代靠广和通，预计26年放量)，库玛动力(购买通信模组，下一代产品升级)，覆盖大叶、格力博、东成等(传统园林机械厂采购广和通方案，定位和避障能力显著提升)。

公司60多人团队，产品RTK+视觉集成解决方案商。包括RTK定位板、通信模组、摄像头、算法板等。预估ASP 1200-1500元(硬件500元，算法1000元)，毛利率70%。预计25年在欧洲落地RTK+单目产品，26年落地RTK+双目产品。

假设：28年割草机器人需求500万台，公司率先合作头部厂商具备先发优势，市占率30%（若绑定富世华可更高），搭载公司方案的割草机器人150万台，单机价值量1200元，这部分业务收入18亿，净利率40%，收入达到7亿+，给予30xPE，市值增量210亿元。

2）卡位优势：开启具身智能机器人的探索，合作Physical Intelligence

卡位优势：公司定位具身智能大模型的机器人载体合作商。Physical Intelligence主要做具身智能大模型的独角兽(机器人的gpt，估值超20亿美金)，OpenAI投资，公司创始人是谷歌出来创业，具身智能大模型的鼻祖人物。

PI目前主要在做轮式+双臂机器人，看好其在C端家庭服务的应用场景。公司20多人研究团队，发布Fibot机器人解决方案。公司卡位非常好，目前是PI合作的整机硬件供应商，主要提供移动场景的机器人整机、电驱板等底层硬件。单价40万/台(未来降到10万以内)，目前供应7-8台，后续会继续推进合作。此外，公司和SKILD AI也在合作(估值15亿美金的AI大模型独角兽)，和HW在人形机器人方面有交流合作。

假设未来几年家庭服务的类人形机器人，对标Tesla的人形机器人100万台出货量，公司下游合作厂商PI、SKILD AI等具备全球领先的技术能力和先发优势，总体市占率30%，单机价值量10万，公司作为核心本体方案商及供应商（占其30%），收入90亿，净利率20%，净利润18亿，给予30xPE，增量市值弹性空间540亿。

以上是我核心想说的，以下是公司的基本业务情况，想看的看看，不想看的略过~~

3、公司概况：物联网模组出货Top2.产品价格和毛利率高于同行

公司是全球领先的物联网无线通信模组解决方案提供商，主要深耕布局无线通信模块二十多年，核心产品覆盖4G/5G、移动通信、IoT、车载等多种无线通信模块。

公司的物联网模组产品出货量全球Top2.业绩一直保持快速增长趋势，2019-2023 年公司总营收由 19.15 亿元增长至 77.16亿元，年复合增速达41.68%，归母净利润由1.70亿元增长至5.64亿元，年复合增速达34.96%。