摘要：摩根士丹利发布最新研报称，将2025年英伟达GB200出货量从此前的3万—3.5万大幅下调至2万—2.5万件，最差的情况出货量可能低于2万。此次下调可能导致GB200供应链的市场影响达300亿至350亿美元，给相关供应链及半导体企业带来巨大压力。
英伟达突传利空消息。
摩根士丹利将2025年英伟达GB200出货量大幅下调，另一方面，英伟达遭遇的抛售潮仍未结束。
摩根士丹利突然宣布：下调！
据券商中国报道，摩根士丹利发布最新研报称，将2025年英伟达GB200出货量从此前的3万—3.5万大幅下调至2万—2.5万件，最差的情况出货量可能低于2万。此次下调可能导致GB200供应链的市场影响达300亿至350亿美元，给相关供应链及半导体企业带来巨大压力。
至于下调原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客户之一”微软的资本支出增速减缓，对供应链产生负面影响。其次，云计算和AI基础设施生态系统不成熟，特别是如GB200相关的网络和电力基础设施仍存在不足，供应链尚未跟上需求限制了GB200的部署。
同时，摩根士丹利认为，市场对大语言模型(LLM)效率方面也存在争议，如DeepSeek和微软之间的相关分歧，这些情况到2025年还会持续，导致市场难以重新评估这些股票的价值。另外，根据周期规律，云计算行业的资本支出增速可能在2025年第四季度放缓至个位数。
摩根士丹利指出，云计算行业的资本支出具有周期性。历史数据表明，云计算行业通常经历2～3年的增长周期，随后是2—4个季度的下行周期。下行周期主要表现为美国大型云服务商的同比增长放缓。
最新数据显示，得益于市场对GPU服务器的投资，云计算资本支出从2023年第二、三季度触底后已开始回升，2024年第三季度云计算资本支出同比增长62%，比第二季度的59%更高，显示出强劲的增长势头。
然而，摩根士丹利认为，如果历史规律重现，这一增长周期可能会持续到2025年上半年。随着市场逐渐接近周期峰值，预计2025年第四季度，2025年同比增速将放缓至个位数。而投资者对GB200供应链股票的预期增长过高，或对高市盈率云计算股票造成拖累。
据悉，英伟达将于美东时间2月26日公布财报。届时，市场将重新审视英伟达的经营业绩与估值的匹配情况，以及英伟达后续的业绩指引、资本开支。
英伟达已暴跌65000亿元
值得注意的是，作为全球AI芯片龙头，英伟达正在遭遇市场猛烈抛售，美东时间2月3日，英伟达股价收跌2.84%，报116.66美元，相较于今年1月的高点，累计跌幅达23.8%，总市值累计蒸发8931亿美元(约合人民币6.5万亿元)。
有分析称，1月27日以来，英伟达的下跌或许与DeepSeek近期发布的新开源模型R1密切相关。
近期，DeepSeek被冠上了不少标签，“英伟达算力大空头”“来自东方的神秘力量”“AI的斯普特尼克时刻”“AI界拼多多”“AI界SpaceX”等，已然成为AI界创业新星。
DeepSeek最广为传播的突破就在于效率和成本。公开信息显示，2024年底，DeepSeek-V3开源基础模型发布后，性能对标GPT-4o，训练成本只有2048块英伟达H800，总花费约557.6万美元。
同样是开源模型，meta的Llama3.1训练使用了16384块英伟达H100GPU，GPT-4o模型的训练成本约为1亿美元，使用的英伟达GPU也在万块以上。
上万的加速卡曾经是训练的常规门槛，但是DeepSeek正在打破常规。R1的训练成本尚未可知，但是API定价远低于OpenAI o1，R1每百万输入tokens在1～4元人民币，每百万输出tokens为16元人民币。OpenAI在前两年一枝独秀后，迎来更多的劲敌。
最新的DeepSeek Janus-Pro公布后，OpenAI的CEO Sam Altman也忍不住对DeepSeek进行了评论，并剧透发布新品。
1月28日上午，Sam Altman在社交平台上表示：“Deepseek的R1是一个令人印象深刻的模型，尤其是考虑到性价比。我们显然会推出更好的模型，而且看到一个新的竞争者真是令人振奋！我们将发布一些新版本。
不过最让我们兴奋的还是能够继续推进我们的研究路线图，我们相信，现如今比以往任何时候都更加需要计算力让我们的使命成功。全球将会大量使用人工智能，下一代模型也将令人惊叹，期待将AGI以及更多技术带给大家。”
首先，从大模型横向对比看，开源的力量正在放大，事实上在2024年，DeepSeek已经凭借V2开源模型的高性价比一战成名，国内的公司纷纷跟进降价，到了2025年，战火也蔓延到全球AI企业。
同时，当前更受关注的是，业内人士认为，DeepSeek R1的成功可能会削弱英伟达等AI芯片需求的预期。与其他创业公司、科技巨头相比，DeepSeek既然能以更低的算力成本提供高计算性能的大模型，在不使用大量最尖端芯片的情况下，也有机会突破壁垒。
因此，也引发了业界对算力巨额投资的质疑，可以说，DeepSeek戳破大模型高成本的现状，算力的比重和角色正在发生变化。尤其是到了推理时代，异构计算的结构配比，又将发生变化。所以我们看到，不光是英伟达，博通、AMD等一同股价下跌，尤其是英伟达狂飙的增速或面临下滑。
近期，英伟达经历了多次股价波动，下滑的因素是多重的，包括大盘回调、利润增速下降、高估值隐忧、GB200交付问题、劲敌增多、各国反垄断审查等等。各种背景因素交织着情绪，在资本市场上拉扯。
但是英伟达创始人兼CEO黄仁勋一直强调，Blackwell平台的产品需求高，数据中心领域还将持续增长。随着接下来2月底新一季度财报的发布，英伟达将回应更多，只是短期还将承压。
但是这并不意味着算力从此一文不值，有了前期算力基建的基础上，方能涌现出如此多的创新，长期来看，AI应用的爆发继续需要算力支持。
当前美股科技巨头们还在算力军备竞赛中。美国最新公布的“星际之门”AI基础设施计划，由OpenAI、软银和甲骨文等公司合作开展，计划在未来4年内筹集5000亿美元，用于建设超大规模数据中心。微软计划在2025年在AI基础设施上投入800亿美元，META CEO扎克伯格最近刚表示，Meta计划在2025年投资600亿至650亿美元的资本支出，投入到AI战略中。
摩根士丹利2024年11月发布的报告显示，亚马逊、google、Meta和微软2025年的资本支出合计将达到3000亿美元左右，2026年将进一步增长至3365亿美元，这些支出多数将投入固定资产，例如数据中心和房地产。
接下来，如何更有效率得使用算力、打造更先进的算力网络，将是新的考验。
来源丨21世纪经济报道(倪雨晴)、券商中国、公开信息
来源：新浪财经
