摘要：DeepSeek热度的持续升温，令其“朋友圈”不断扩容——腾讯云、阿里云、火山引擎等陆续接入其大模型，而微软Azure、亚马逊AWS以及英特尔、英伟达、AMD等海外云巨头、芯片巨头也相继官宣支持。

文源 | 源媒汇

作者 | 谢春生

编辑 | 苏淮

DeepSeek热度的持续升温，令其“朋友圈”不断扩容——腾讯云、阿里云、火山引擎等陆续接入其大模型，而微软Azure、亚马逊AWS以及英特尔、英伟达、AMD等海外云巨头、芯片巨头也相继官宣支持。

接入者不断叠加之外，DeepSeek还带火A股，多家概念股掀起涨停潮。

DeepSeek的异军突起，令外界将目光再度聚焦到国产AI身上。尤其是作为国产AI芯片龙头的寒武纪，过去两个月里，同样尝到了AI大热带来的暴涨甜头。

不过，近来寒武纪的股价开始有所走弱。Wind数据显示，2025年1月23日至2月7日收盘，寒武纪涨跌幅为-6.59%。

截图来源于wind

此外，雪球平台也有声音认为，DeepSeek短期可能利空寒武纪、英伟达这类算力卡硬件公司，将它们的硬件算力卡价格打下来。

放下DeepSeek的爆火对寒武纪的影响不谈，从股价层面来看，有不少投资者一度质疑寒武纪的股价虚高，与业绩并不匹配。

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上市5年仍未扭亏

天眼查显示，由陈天石、陈云霁两兄弟创立的寒武纪，诞生于2016年。同年，正式发布首款IP产品——寒武纪1A处理器；次年便拿下1亿美元的A轮融资，投资方不乏阿里巴巴等知名机构，估值达10亿美元。

之后，寒武纪又历经多轮融资，于2020年登陆科创板，成为“国产AI芯片第一股”。

上市后的寒武纪，业绩表现却非常拉胯。

Wind数据显示，2020年至2023年，寒武纪的营收从4.59亿元升至7.09亿元；归母净利润亏损从4.35亿元拉大到8.48亿元，四年累计亏损33.65亿元。（注：此处货币单位为人民币，如无特殊注明，下同）

2025年1月中旬，寒武纪发布2024年业绩预告。

预告显示，2024年公司归母净利润呈持续亏损状态，预计亏损3.96亿元至4.84亿元，同比收窄42.95%到53.33%；预计实现营收10.7亿元至12亿元，同比增幅为50.83%至69.16%。

换言之，上市四年后，寒武纪依旧未能实现净利润转正。

寒武纪常年亏损，源媒汇发现，或主要源于三个方面：研发投入高、商业化落地难和市场竞争加剧。

数据显示，寒武纪研发费用从2020年的7.68亿元升至2023年的11.18亿元，均远高于同期营收水平。

2024年前三季度，公司研发投入虽同比有所下降，但仍是同期营收的数倍。

在瞬息万变的芯片行业，虽说持续的研发投入对于企业的发展至关重要，但亏损难止且竞争对手不断涌现的市场境况下，“烧钱”模式究竟能持续多久是个问题。

从商业化层面来看，尽管寒武纪在技术上取得了一定的突破，但其商业化之路并未完全跑通。

尤其是自2019年以来，寒武纪的大客户发生频繁变更，例如2023年，其第一名、第二名客户为彼时新增客户。

图片来源：寒武纪2023年度报告

此外，2021年至2023年，寒武纪前五大客户的销售金额合计占营收比例，分别为 88.60%、84.94%和 92.36%。这种客户集中度较高的情况，使得寒武纪的业务稳定性受到一定影响，一旦大客户的需求发生变化或合作关系出现波动，将对公司的营收产生较大冲击。

从市场层面来看，英伟达、AMD等巨头在芯片领域，不管是在技术、市场份额还是品牌影响力等方面，均占据绝对优势。这也令寒武纪在市场竞争中面临巨大压力。

特别是随着市场需求的上升，越来越多的企业涌入人工智能芯片市场，导致行业竞争愈演愈烈。价格战也随之涌现，迫使寒武纪不得不加大市场投入，致使相关费用走高侵蚀其利润空间。

此外，寒武纪还可能面临中美贸易摩擦带来的潜在发展风险。

综上，尽管过去一段时间里，寒武纪迎来股价上的暴涨，乃至一度冲上A股第二高价股位置。只是，缺乏业绩支撑的高股价，或终将只是一个被吹大的泡沫。

利润难以转正之外，近来寒武纪还面临“内讧”引发的法律纠纷。

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股权纠纷背后的人才竞争

春节前夕，寒武纪前CTO梁军在社交平台披露，寒武纪已对其提起诉讼，要求以合计约5.26万元的价格，转让其持有的1152万余股寒武纪股票。

2025年1月23日，上述案件在北京市海淀区人民法院开庭审理。前高管与老东家对簿公堂的消息，引发市场的广泛关注。这意味着双方的争议将正式进入法律程序，公众和投资者对案件的结果充满期待。

梁军于2017年加入寒武纪，离职前主要负责AI芯片研发、团队管理等工作，是公司的核心技术人员之一。

2022年，梁军递交书面辞职，并于同年正式与寒武纪解除劳动合同。

之后双方就股权激励问题产生纠纷。

截图来源于寒武纪公告

2024年10月14日，梁军向海淀区人民法院提起劳动争议诉讼，要求寒武纪赔偿其股权激励损失，金额高达42.87亿元。

该事件也激起了市场对AI芯片行业动荡的讨论，反映了在人工智能技术迅猛发展、人才流动频繁的背景下，企业与核心人员在股权分配及劳动关系界定等方面面临的挑战。

此外，上述纠纷未来亦或引发市场对寒武纪高层管理以及股权结构的变动担忧，从而导致股价波动。同时，梁军提出的高额赔偿请求，也可能对公司基本面和投资者信心产生负面影响。

如今的AI赛道可谓是日新月异，尤其是在DeepSeek等国产新秀的爆火和不断涌现下，对寒武纪构成了多方面威胁，包括市场竞争加剧、技术路线挑战、产业链竞争、国际竞争压力和人才竞争等。

加之与前高管的股权纠纷，当前的寒武纪可谓是“内忧外患”。如此境况下，寒武纪的高股价还能维系多久尚且另说，股民们更关心的，或是寒武纪何时能解决商业化落地难题，实现净利润的彻底转正。

针对与前高管股权纠纷以及业绩亏损等难题，源媒汇向寒武纪方面发去问询邮件，截至发稿前，尚未获得回复。

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来源：源媒汇