摘要：2025年1-2月，我国出口规模创历史同期高点，但同比增速不及预期。一是美国对华关税落地前，进口商提前自华进口导致海外需求前置。二是海外需求旺盛，全球制造业PMI连续两个月处于扩张区间。三是在美对华关税政策影响下，产业链转移或加速，劳动密集型产品外需出现回落，
高瑞东、周可（高瑞东 系光大证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
事件：
2025年3月7日，海关总署发布2025年1-2月进出口数据：
【1】出口（以美元计）同比上升2.3%，预期上升5.1%，前值（指2024年12月，下同）上升10.7%。
【2】进口（以美元计）同比下降8.4%，预期上升1.3%，前值上升1%。
【3】贸易顺差1705.2亿美元，前值1048.4亿美元。
核心观点：
2025年1-2月，我国出口规模创历史同期高点，但同比增速不及预期。一是美国对华关税落地前，进口商提前自华进口导致海外需求前置。二是海外需求旺盛，全球制造业PMI连续两个月处于扩张区间。三是在美对华关税政策影响下，产业链转移或加速，劳动密集型产品外需出现回落，拖累出口增速。分区域来看，我国对东盟、美国、欧盟三大贸易伙伴出口同比增速均为正。分产品来看，机电产品占我国出口总规模的60%，是拉动出口增长的主要分项。高新技术产品、交通运输设备出口均录得正增长。
向前看，特朗普对华加征20%关税落地后，“抢出口”行情可能暂时告一段落，对美出口规模面临压力。但整体来看，美国在我国出口份额中占比进一步下降，叠加我国不断加强与新兴国家贸易往来，预计美国关税政策对我国出口的影响是可控的。此外，海外需求有望保持韧性，全球制造业PMI、新兴市场国家制造业PMI分别连续两个月、四个月处于扩张区间，欧盟或开启宽财政刺激经济和国防建设，以上有利因素或支撑我国出口保持平稳增长。
风险提示：美国通胀数据超预期，特朗普关税政策超预期，地缘冲突超预期。
一、出口规模创历史同期新高
事件：
2025年3月7日，海关总署发布2025年1-2月进出口数据：
【1】出口（以美元计）同比上升2.3%，预期上升5.1%，前值（指2024年12月，下同）上升10.7%。
【2】进口（以美元计）同比下降8.4%，预期上升1.3%，前值上升1%。
【3】贸易顺差1705.2亿美元，前值1048.4亿美元。
核心观点：
二、出口：对美“抢出口”继续支撑我国出口
2025年1-2月我国出口创历史同期高点。从出口总额来看，1-2月出口（以美元计）5,399.4亿美元，创历史同期高点。一方面，海外需求保持旺盛，全球经济保持稳健复苏态势。1-2月全球制造业PMI连续两个月维持在50%水平以上，2月欧盟、日本、越南制造业PMI处于50%以下，但较1月有小幅回升；1-2月美国、新兴市场国家制造业PMI高于50%，处于荣枯线之上。另一方面，美国进口商出于担忧对华关税的影响，开始提前进口。1月份美国集装箱进口量达到创纪录的249万标准箱，其中，来自中国的占99.8万标准箱，较2024年12月增长10.6%。1月美国贸易逆差也扩大至1314亿美元，环比大幅增长34%。
从同比增速来看，2025年1-2月出口（以美元计）累计同比上升2.3%，不及WIND一致预期的上升5.1%，较2024年12月的单月同比增速回落8.4个百分点。主要原因一是前期基数较高拖累了同比读数，2024年1-2月出口5280.9亿美元，为历史第三高水平。二是在特朗普对华加征20%关税威胁下，中国生产的劳动密集型产品或失去性价比优势，部分订单流向东盟国家。
分区域来看，2025年1-2月我国对东盟、美国、欧盟出口同比增长，对日本、俄罗斯、非洲出口同比下降。2025年1-2月，我国对东盟出口（以美元计，下同）同比增长5.4%，对美国出口同比增长2.9%，对欧盟出口同比增长1.0%。对日本、俄罗斯、非洲出口分别同比变动-2.7%、-11%、-0.8%。从出口份额来看，2025年1-2月，三大主要贸易伙伴中，欧盟占我国出口份额上升，东盟、美国占我国出口份额下降；三大新兴贸易伙伴中，拉丁美洲占我国出口份额上升，俄罗斯、非洲占我国出口份额下降。
具体出口产品方面，2025年1-2月出口产品结构分化明显，机电产品、交通运输设备、高新技术产品出口同比增速为正，劳动密集型产品、金属材料同比增速回落。
劳动密集型产品方面，七大类产品当月出口同比均回落至负增长。纺织品出口同比下跌2.0%、箱包出口同比下跌20.2%、服装出口同比下跌6.9%、鞋靴出口同比下跌18.3%、家具出口同比下跌15.5%、玩具出口同比下跌11.1%、塑料制品出口同比下跌8.3%。
消费电子方面，家用电器出口同比增长6.3%、手机出口同比下跌3.3%、音视频设备出口同比下跌1.0%、液晶平板出口同比增长5.6%、自动数据处理设备出口同比增长10.5%。
高新技术产品出口同比增长5.4%，增速较2024年12月上行。
汽车出口同比增长2.5%，汽车零部件出口同比增长0.6%。
通用机械设备出口同比增速回落至-2.0%。
出口拉动率方面，机电产品是拉动出口的主要分项。我国出口产品结构不断优化，相较于劳动密集型产品，机电产品、高新技术产品等具备竞争优势，在其他国家寻找替代产品难度较高，因此对美“抢出口”效应更强。具体来看，2025年1-2月，机电产品拉动出口增长2.48个百分点，其中自动数据处理设备、集成电路、家用电器分别拉动出口增长0.55、0.51、0.17个百分点。劳动密集型产品对出口拉动率均为负，高新技术产品拉动出口增长1.28个百分点。
三、进口：内需大幅放缓，等待刺激政策传导
2025年1-2月进口当月同比增速大幅回落。2025年1-2月，我国进口额3694.3亿美元，累计同比下跌8.4%，不及WIND一致预期的增长1.3%，较2024年12月单月同比增速回落9.4个百分点，表明国内需求仍有待改善。1月中国制造业PMI指数较24年12月有比较明显的回落，2月重回扩张区间。但原材料库存指数连续两个月回落，反映企业仍处于主动去库存阶段。预计在今年4%财政赤字率以及更加积极的财政政策的预期下，后续进口需求有望回暖。
分项来看，重点商品中高新技术产品、机电产品进口同比增速为正，大宗商品进口需求偏弱。2025年1-2月，高新技术产品保持了较高的进口同比增速（5.8%），机电产品整体进口同比增速为1.4%，大宗商品进口需求偏弱。具体来看，大飞机、橡胶、自动数据处理设备、铜矿进口分别同比增长146.6%、57.6%、53.5%、13.5%。汽车、铁矿、汽车零部件进口分别同比下跌50.3%、30.3%、23%。较此前表述“稳中有降”更加明确。
四、展望：美关税影响有限，看好出口保持平稳增长
2025年1-2月，我国出口规模创历史高点，为今年经济平稳运行奠定基础。一方面关税落地前“抢出口”拉动海外进口需求前置，另一方面，我国出口产品结构不断优化，竞争力持续提升，在劳动密集型产品出口增速回落的情况下，仍能够依靠机电产品、高新技术产品创历史新高。但内需方面，进口偏弱，需等待政策刺激传导。
向前看，特朗普对华加征20%关税落地后，“抢出口”行情可能暂时告一段落，对美出口规模面临压力。但整体来看，美国在我国出口份额中占比进一步下降，叠加我国不断加强与新兴国家的贸易往来，预计美国关税政策对我国出口的影响是可控的。此外，海外需求有望保持韧性，全球制造业PMI、新兴市场国家制造业PMI分别连续两个月、四个月处于扩张区间，欧盟或开启宽财政刺激经济和国防建设，以上有利因素或支撑我国出口保持平稳增长。
五、风险提示
美国通胀数据超预期，特朗普关税政策超预期，地缘冲突超预期。
来源：首席经济学家论坛
