摘要：非农就业逊色但鲍威尔不担心经济，三大美股指盘中V形反转。关税害苦，全周标普和纳指跌超3%、连跌三周，标普创半年来最大周跌幅。财报绩优的博通收涨近9%，英伟达收涨近2%、但一周跌近10%。中概指数反弹，全周涨近5%。

非农就业逊色但鲍威尔不担心经济，三大美股指盘中V形反转。关税害苦，全周标普和纳指跌超3%、连跌三周，标普创半年来最大周跌幅。财报绩优的博通收涨近9%，英伟达收涨近2%、但一周跌近10%。中概指数反弹，全周涨近5%。

非农就业报告后，美债收益率刷新日低，鲍威尔讲话后转升；美元指数又创四个月新低，全周跌超3%，创两年多最大周跌幅。

泛欧股指终结十周连涨。德国财政历史性大扩张将至，德债暴跌，十年期德债收益率一周升超40个基点。

特朗普警告提前征对等关税后，加元刷新日低。离岸人民币盘中涨超200点、涨破7.23，后转跌。比特币反弹失利，盘中重上9.1万美元后一度回落超5000美元。

原油两日反弹，全周仍跌超3%，美油连跌七周、创一年最长周跌。现货黄金盘中创一周新高后转跌，但全周反弹近2%。

北京时间周一清早，比特币跌破8.1万美元。

中国2月CPI下降0.7%，PPI下降2.2%，统计局：扣除春节错月影响，CPI同比仍保持上涨。

本周，又一颗“美国市场大雷”即将引爆。众议院最早周二对“持续决议”临时支出法案投票。分析称该议案是为了挑衅民主党，迫他们投反对票，从而将关门责任推到对方。

从“独宠”到“敲打”，特朗普对马斯克第一次发生改变。对于特斯拉，马斯克越来越“毒”：充电站被烧、展厅被枪击、车主被羞辱。特斯拉无人驾驶出租车Cybercab亮相得克萨斯超级工厂。

报道：俄军反攻几乎将库尔斯克乌军一分为二，乌军士兵面临被包围风险，乌军可能在两周内放弃军事行动。跨大西洋关系裂痕加深，特朗普正考虑大幅撤出驻德美军。欧洲急了：波兰讨论核武器，“法国核武器+德国资金”欲保住欧洲。

欧洲财政转向VS美国战略收缩：大宗商品的新机遇。大国博弈下结构供需矛盾最大的战略金属——暴涨的锑价。

华尔街最准分析师：美国距离经济衰退现在只差一个糟糕的就业数据。

欧美股市：道指涨0.52%，标普500涨0.55%，纳斯达克涨0.7%，全周分别累计跌2.37%、3.1%、3.45%。欧洲STOXX 600指数跌0.46%，全周累计跌0.69%。

A股：沪指跌0.25%，深成指跌0.5%，创业板指跌1.31%。

债市：美国十年期基准国债收益率约为4.30%，日内升逾2个基点，全周累计升约9个基点；两年期美债收益率约为4%，日内升约4个基点，全周累计升约1个基点。

商品：WTI 4月原油期货收涨约1%，全周累计跌3.9%。布伦特5月原油期货收涨1.2%，全周累计跌3.4%。COMEX 4月黄金期货收跌0.4%，全周累计涨2.3%。伦铜收跌超1%、全周仍涨近3%。伦钴收涨近3%、一周涨12%。伦镍全周涨近7%。

全球重磅

中国2月CPI下降0.7%，PPI下降2.2%，统计局：扣除春节错月影响，CPI同比仍保持上涨。受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，中国2月份CPI、PPI同比均有所回落。

本周，又一颗“美国市场大雷”即将引爆。众议院最早将于本周二对一项称为“持续决议”的临时支出法案进行投票。分析认为该议案是为了挑衅民主党，迫他们投下反对票，从而将关门责任推到对方身上。政府停摆一个月可能会导致第一季度GDP增长减少0.4个百分点，在贸易冲突的担忧已经搅动股市的背景下，短期内市场波动性或将加剧。

内部矛盾爆发，特朗普“挥泪斩马斯克”？从“独宠”到“敲打”，特朗普对马斯克第一次发生改变。DOGE激进的裁员引发共和党内不安，“砍刀”式裁员遭特朗普公开调整，改为更精细的“手术刀”模式。特朗普明确表示，未来各部门的部长将负责裁员事宜，马斯克团队仅提供建议。

对于特斯拉，马斯克越来越“毒”：充电站被烧、展厅被枪击、车主被羞辱。近期针对马斯克和特斯拉的暴力抗议事件频频发生，今年迄今特斯拉股价已跌超30%。分析认为，马斯克的政治观点对特斯拉销量的影响可能被夸大了，但随着其他汽车制造商推出更先进、更便宜的车型，特斯拉正逐渐失去其在电动汽车市场的主导地位。

特斯拉无人驾驶出租车Cybercab亮相得克萨斯超级工厂。9日，马斯克在X上转发了一条特斯拉Cybercab自动驾驶巡游的视频。评论区俨然分裂成两大阵营，“马斯克信徒”们已经脑补出科幻电影场景，但也有网友对特斯拉的自动驾驶技术提出质疑。

报道：俄军反攻几乎将库尔斯克乌军一分为二，乌军士兵面临被包围风险，乌军可能在两周内放弃军事行动。据环球网，根据地图数据显示，库尔斯克地区乌军处境在过去三天内急剧恶化。报道称，俄军发起反攻收复部分领土，其攻势几乎将乌军一分为二，切断了乌军主力部队和主要补给线之间的联系。

欧洲急了，波兰讨论核武器，“法国核武器+德国资金”保得住欧洲吗？波兰总理表示，波兰必须加强自身防御能力，考虑获得核武器，法国总统马克龙也表示，他愿意与欧洲国家探讨法国的核威慑能力是否以及如何能够为整个欧洲提供安全保障——这可能是将德国的资金与法国的核武器结合起来的历史性大交易。

跨大西洋关系裂痕加深，特朗普正考虑大幅撤出驻德美军。报道称，在考虑重新部署驻欧美军时，特朗普政府会专注于选择那些已经增加国防开支的北约国家，而匈牙利可能会是驻欧美军重新部署的目标国之一。

欧洲财政转向VS美国战略收缩：大宗商品的新机遇。民生证券认为，当欧洲财政转向遇上美国战略收缩，这对于大宗商品为代表的实物资产而言可能也迎来了一个关键节点，当美国例外的叙事被打破，全球配置资金将需要重新平衡在美股为代表的金融资产和实物资产之间的配置，大宗商品/标普500的估值有望迎来修复。

AI转向“推理模型和Agent时代”，对AI交易意味着什么？如果Scaling Law继续有效， 继续看好AI系统组件供应商（如芯片、网络设备等），谨慎对待那些不得不持续投入巨额资本支出的科技巨头。如果预训练缩放停滞：看好科技巨头（因为自由现金流将回升），并关注那些拥有大量用户、能够从推理成本下降中获益的应用类股票。

国内宏观

中金：资金的“东升西落”？EPFR数据显示，上周，全球资金的确出现了小幅“东升”（中国和欧洲市场资金都有流入），但“西未落”（流入美国的资金放缓但未逆转，即本轮港股的外资流入目前还更多是以亚太和新兴市场内部轮动。发达欧洲外资流入小幅加速。

广发证券：“东升西落”不只是宏观叙事。广发证券认为，当中美基本面不同步时，美国走弱或走平+中国回暖的组合，A股资产的表现较好。目前美国“衰退”的叙事升温，但证据仍不足。美国“软着陆”的叙事，对AH资产来说可能最好。短期节奏上，目前持续性仍在，“四月决断”是留意风险偏好波动的窗口期。中期维度上，依然是科技成长的主线。

人民日报“读者点题”：今年GDP预期目标为何定在“5%左右”？《人民日报》文章指出，可从三个维度来理解这一目标的作用：

一是导向作用，将有力引导各方理性看待中国经济，形成良好预期。二是牵引作用，将为实施宏观政策提供“准星”和“锚点”。三是激励作用，将有效调动各方面干事创业积极性。目标是前行的动力。过高，可能导致“头脑过热”“累觉不爱”，过低又会滋长“躺平”心态。“跳一跳、够得着”，才是最理想的状态，“5%左右”就是如此。

住建部：房地产市场出现积极变化；2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围；住宅层高标准将调整为不低于3米。

国务院关税税则委员会发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。国务院关税税则委员会办公室发布公告称，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。中方敦促加方理性看待双边经贸合作，尊重客观事实，遵守世界贸易组织规则，立即纠正错误做法。

国内公司

外资机构集体调高中概股目标价。作为中概股龙头，阿里巴巴成为机构关注焦点。大和证券将其港股目标价从165港元上调至175港元；此前高盛将其美股目标价从117美元上调至160美元，港股目标价从114港元上调至156港元；摩根士丹利对其美股也给出了180美元的目标价。

李彦宏人民网撰文：2025年或成AI智能体爆发元年。李彦宏表示，要坚决投入大模型和生成式人工智能的技术研发，发展新质生产力；扎实推进“人工智能+”行动，让“智能经济”跑出加速度。李彦宏表示，推理大模型涌现出让人惊叹的深度思考能力，它将推动人工智能的一个重要应用方向，即“AI智能体”的落地，2025年可能会成为AI智能体爆发的元年。

张坤罕见参与打新港股！3月6日张坤通过QDII中签1000股的蜜雪集团收盘大涨约15%，考虑到易方达亚洲精选QDII基金规模达36亿元，若仅是打新策略，该股对张坤的超大型基金产品无法构成实质性业绩拉动，考虑到他本次参与港股打新亦是一次罕见的操作，背后或是该基金布局消费的前奏。

海外宏观

上任两个月不到，特朗普给了市场一巴掌。标普500指数已抹去自特朗普当选总统以来的所有涨幅，以科技股为主的纳斯达克100指数更是一度跌入修正区间。曾经因特朗普“促增长”议程而欢欣鼓舞的投资者，如今却在为其政策的负面影响买单。未来几周，市场将密切关注美国经济数据，以寻找经济走向的线索。

华尔街最准分析师：美国距离经济衰退现在只差一个糟糕的就业数据。美银首席策略师Hartnett认为，美国经济正站在悬崖边缘，而一份糟糕的就业报告就可能将其推入衰退的深渊。周五“不上不下”的非农数据可以解释股市随后的震荡走势。其表示欧盟“不惜一切代价”的重整军备计划，将导致“惊人的财政超支”。而美国可能会出现新的财政紧缩。到今年年底，德国国债收益率可能会超过美国国债收益率。

高盛交易员：最痛苦但有可能的场景是“美股三年熊市”，重演“2001-2003”剧本。高盛顶级宏观交易员Schiavone认为最大的风险并非金融危机，而是一种更糟糕的情况：一个可能持续数年的缓慢、折磨人的熊市。如果没有重大的信贷事件来迫使市场重置，那么股市可能会重蹈2001-2003年的覆辙——经济动能消退，股市疲弱反弹，多次出现虚假底部，并不断创下新低。

摩根大通谈“全球格局巨变”：“美国例外”在衰落，但“欧洲崛起”变数不小。美国经济增长放缓，欧洲却开始苏醒，摩根大通分析这背后有三大因素：政府支出、价格冲击和供应端变化，全球经济版图正在重绘。不过，美国发动的贸易战，有可能严重拖累欧元区经济增长，并导致美国和全球经济陷入衰退。

德鲁肯米勒不只是“索罗斯战友”，还培养出美国财长、美联储主席的有力竞争者。Druckenmiller的两位得意门生正在特朗普政府中占据重要位置：Scott Bessent现任美国财政部长，30多年前被Druckenmiller聘请到索罗斯基金工作；Kevin Warsh现为美联储主席的有力竞争者，自2011年起担任Duquesne的合伙人。Druckenmiller的经济思想正在通过这两人，逐渐渗透到美国最高经济决策层。

油价暴跌一周后，华尔街依旧看空。分析认为，近期油价暴跌是多重利空共同作用的结果，OPEC+出人意料地宣布增产计划，打破了其长期以来维持高油价的策略。特朗普的贸易政策，加剧了市场对全球经济增长和原油需求的担忧。展望后市，全球宏观经济数据将对油价产生重要影响。

海外公司

“最火AI编程神器”Cursor估值达百亿美元，收入4个月涨2倍，66倍市销率。据媒体报道，Cursor正在与投资者洽谈新一轮融资，估值可能高达100亿美元。这一数字是其三个月前估值的四倍。这家成立仅三年的初创公司，在短短四个月内收入增长两倍，年化经常性收入（ARR）已超1.5亿美元。Cursor凭借其易用性、速度以及对用户代码库的深入理解，赢得了开发者的广泛好评。

“多策略巨头”千禧年今年罕见巨亏9亿美元，因为指数再平衡策略。指数再平衡是一种复杂的投资策略，主要通过预测哪些公司将被纳入或剔除主要股指来进行押注。大型对冲基金经常采用这种策略，并运用高杠杆来放大收益。但其高杠杆也是一把双刃剑，在市场动荡或交易变得拥挤时，即使对股票的判断正确，也可能因为整体市场环境的剧烈波动而导致巨额亏损。

1、算力：国盛证券研报认为，当前节点的算力市场正进入弹性驱动时间。国内以价格弹性驱动为核心，数据中心（核心城市、电价、能评有限）、算力租赁（主流GPU卡和服务器吃紧）、IDC配套（如交期延长的柴油发电机等）均具备远期涨价预期，股价由此驱动上涨；海外由于AI起步较早，近期GTC、OFC或有新品发布，侧重于技术弹性驱动。

2、锑：国盛证券研报从内外盘联动、下游接受度两个视角预估锑价及板块向上空间。外盘通过成本与需求渠道对内盘锑价形成拉动，且作用力趋强；需求端负反馈力度有限，综合看内盘锑价仍处于顺畅上行通道，看多至25万元/吨。

3、快充：招商证券指出，电动车渗透率快速提升，车企竞争更加多元，提升补能效率成为车企提升用户体验、差异化竞争的重要方向，高倍率快充是重要的手段之一，车企正在大力布局，6C高倍率快充带来系统性技术升级，伴随诸多部件的价值提升。

4、Ai应用：国盛证券指出，受AI技术的发展驱动，AI4S也从早期的“科学辅助”跨越到了“范式革命”的新阶段。而DeepSeek的问世令企业可以本地化部署DeepSeek私域模型，解决了算力瓶颈，促使AI4S企业专注于能提供深度与经验的垂类模型的搭建。当研发渗透率达到2.5%时，AI4S行业的规模约149亿美元，若渗透率能提升至25%，则AI4S将成长为年产值突破1400亿美元近万亿人民币）的巨大市场。

全国政协十四届三次会议闭幕。

特朗普与美国科技领袖会面，包括惠普、英特尔、IBM、高通的首席执行官。

甲骨文财报。

来源：华尔街见闻