摘要：近期，“全球首款通用型 AI 智能体Manus”推出，引发市场关注。Manus具备独立思考、任务规划和跨工具协作能力，可直接交付完整成果，发布后内测邀请码炒至高价。Manus爆火，能感受到AI应用正处在快速发展的起点。Manus完成单次任务所需的token数远
中信建投证券TMT科技研究团队一周最新研究成果梳理如下：
通信：持续推荐国产算力产业链，关注国防军工需求回暖
计算机：Manus带动AI+金融落地机会
电子：Sandisk计划4月起对闪存涨价；苹果发布M3 Ultra芯片
传媒：Manus加速Agent落地，互联网AI价值持续重估
中信建投证券研究
近期，“全球首款通用型 AI 智能体Manus”推出，引发市场关注。Manus具备独立思考、任务规划和跨工具协作能力，可直接交付完整成果，发布后内测邀请码炒至高价。Manus爆火，能感受到AI应用正处在快速发展的起点。Manus完成单次任务所需的token数远大于目前chatbot单次回复产生的token。阿里推出全新推理模型通义千问 QwQ-32B，其参数规模仅为32B，但在性能上已经能比肩6710亿参数的DeepSeek R1。基于Qwen2.5-32B模型，采用强化学习RL显著提升模型性能。阿里表示，通过持续扩展强化学习训练的规模，中型模型也可以实现与巨型混合专家模型（MoE）相媲美的性能。RL等post-training是当下大模型发展的重要方面，在reasoning过程中将产生大量token，对算力需求将有大幅提升。我们认为，随着模型与应用不断出现新变化，算力需求仍将增长，持续看好GPU、IDC、CPO等算力产业链。
DeepSeek带来大模型部署热潮，电信运营商算力及云业务随之受益，具有重估空间。此外，近期国防军工需求回暖，建议关注。
行情回顾
本期通信板块表现较好。通信（申万）指数上涨2.81%，跑赢沪深300指数1.42pcts，在申万31个一级行业中排名第8。二级子行业（申万）中，通信服务上涨5.15%，通信设备上涨1.40%。
风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。
证券研究报告名称：《持续推荐国产算力产业链，关注国防军工需求回暖》
对外发布时间：2025年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
阎贵成 SAC 编号：S1440518040002
SFC 编号：BNS315
刘永旭 SAC 编号：S1440520070014
SFC 编号：BVF090
武超则 SAC 编号：S1440513090003
SFC 编号：BEM208
杨伟松 SAC 编号：S1440522120003
尹天杰 SAC 编号：S1440524070016
《Manus带动AI+金融落地机会》
中信建投证券研究
A 股市场活跃度提升，ETF 市场规模逐步壮大，互联网金融科技企业业绩增长预期增强。Manus 在股票分析、智能投顾领域的积极进展，有望推动互联网金融科技企业加大 AI 战略布局，重塑证券行业的定价逻辑、服务模式以及风险管理体系，加速AI赋能证券行业降本增效，打开业务新增长空间。互联网金融科技企业核心受益市场活跃度提升以及 AI 在金融行业取得积极进展，迎来新一轮发展机遇。建议关注互利网金融科技板块标的；持续关注AI产业链机会。
行业景气度持续攀升，A 股成交量 与ETF 成交活跃度提升，互联网金融科技企业业绩增长预期增强。在A 股成交量方面，春节后，A 股成交量整体呈现出持续性走高的态势。3 月 6 日，A 股三大指数集体走强，全市场成交额超 1.95 万亿；3月7日，全市场成交额1.86万亿，较于之前有明显放量；。从 2025 年 1 季度来看，2025年 1 月，A 股总成交额为 21.70 万亿，同比提升33.52%；2025 年 2 月，A 股市场总体成交额为 33.12 万亿，同比增长130.79%。在 ETF市场规模方面，截至 3 月 7日，ETF 达到 1101 支，基金份额为 2.60 万亿，资产净值达到 3.86 万亿。相较于 2023 年 3 月，ETF 资产净值提升 60.67%，表明我们国 ETF 市场保持着高速增长态势。相较于美国，ETF 总计市场规模超 10 万亿美元，中国 ETF 市场仍有较大的潜力空间。随着 A 股市场活跃度提升，ETF 市场规模逐步增长，互联网金融科技企业佣金、广告与流量变现等相关收入有望明显增加，经营业绩增长预期增强。
Manus在股票分析领域表现优异，高效性、体系性、动态性等优势显著，有望推动智能投研迈进新阶段。Manus 官方给出 12 个应用场景案例，其中包括“深度分析特斯拉的股票”，通过输入摘要、财务数据、市场情绪、技术分析、比较资产、价值投资者以及投资论文等提示词，Manus 直接生成了一份 BI 分析页面，围绕着股价、财务表现、估值分析、技术分析、市场地位、SWOT 分析、估值预期、投资结论、关键监控因素等给出结论与建议。此外，在Manus 的股票分析演示视频和相关分析报告中，用户输入“分析英伟达、迈威尔、台积电三年股价相关性”的指令后，系统在 12 分钟内完成了传统投研团队需要 3 天的工作，包括抓取彭博社数据、构建相关系数矩阵，到生成交互式网页报告，全程零人工干预，并能买足机构客户动态推演需求。Manus通过将任务拆分为多个子步骤，如数据抓取、代码编写、可视化、部署等，并通过多智能提写作完成，实现自然语言输入到多模态输出的端到端闭环，高效性、体系性、动态性等优势显著，正在逐步改变投研的底层逻辑。
AI 技术快速迭升级，正重塑证券行业的定价逻辑、服务模式以及风险管理体系。当前，AI 赋能证券行业重点聚焦智能投顾、量化交易、风险控制以及投研辅助等核心应用场景，迅速提升客户体验，并以此为突破口，打开公司业务新增向上空间。随着 AI 与证券行业全链条、全领域、全环节深度融合，有望全面释放前中后台人员生产力，加速推动证券行业数字化、智能化转型。如，东方财富 2023 年推出“妙想”金融大模型，2024 年发布Choice 8.0 版本，提供智搜、智读、智问、智创、智研以及智投等6 大智能体验；同花顺 2024年推出金融对话大模型HithinkGPT，应用于问财和 iFind，提供智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规/代码生成等服务与能力。指南针主要通过接入外部大模型，整合技术能力，AI布局集中于应用层优化，提供量化策略工具、智能客服等服务。随着AI 技术快速迭代，如DeepSeek、Manus 等优秀成果持续涌现，“AI+金融”有望迎来新一轮发展机遇。
总结：随着A 股市场活跃度提升，ETF 市场规模逐步壮大，互联网金融科技企业业绩增长预期增强。Manus 在股票分析、智能投顾领域的积极进展，有望推动互联网金融科技企业加大 AI 战略布局，重塑证券行业的定价逻辑、服务模式以及风险管理体系，加速AI赋能证券行业降本增效，打开业务新增长空间。互联网金融科技企业核心受益市场活跃度提升以及 AI 在金融行业取得积极进展，迎来新一轮发展机遇。
投资建议：市场活跃度提升，叠加“AI +金融”进展积极，建议核心关注：1）互利网金融科技板块标的；2）利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升。
风险提示
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。
证券研究报告名称：《Manus带动AI+金融落地机会》
对外发布时间：2025年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛 SAC 编号：S1440521100010
《Sandisk计划4月起对闪存涨价；苹果发布M3 Ultra芯片》
中信建投证券研究
半导体：NAND Flash闪存大厂Sandisk计划从4月1日起对所有面向渠道和消费者客户的产品涨价，涨幅将超过10%，且预计在接下来的季度会有额外的涨幅。
消费电子：苹果更新Mac新品，M3 Ultra首发搭载于新款Mac Studio，由两颗M3 Max通过其UltraFusion技术融合而成。
汽车电子：小鹏2025款G9取消激光雷达转向纯视觉，广汽丰田铂智3X使激光雷达下探至15万元级别车型，两件事件虽然反映技术路线仍有争议，但智驾系统成本降低，快速普及的趋势不会改变。
行业动态信息
1、半导体：NAND Flash闪存大厂Sandisk计划从4月1日起对所有面向渠道和消费者客户的产品涨价，涨幅将超过10%，且预计在接下来的季度会有额外的涨幅。
根据芯智讯消息，NAND Flash闪存大厂Sandisk（闪迪）发给合作伙伴的涨价通知函显示，Sandisk计划从4月1日起对所有面向渠道和消费者客户的产品涨价，涨幅将超过10%。Sandisk在通知函中表示，存储芯片行业很快将过渡到供不应求状态，再加上近期的关税变化，将影响供应的可用性并增加Sandisk的业务成本。因此决定从4月1日起开始实施价格上涨，涨幅将超过10%，并适用于所有面向渠道和消费者客户的产品。Sandisk还表示，将继续进行频繁的定价审查，预计在接下来的季度会有额外的涨幅。
2024年下半年，由于PC、智能手机等消费性电子产品厂商持续去化库存，供应链大幅调整采购订单，导致NAND Flash出现供过于求的现象，合约价与现货价均转向下跌。根据CFM数据，截至2025年2月28日，NAND Flash 512Gb TLC与1Tb TLC颗粒价格分别较24年上半年的高点下跌32%和31%。根据inSpectrum数据，截至2025年2月，NAND Flash 512Gb TLC的合约价相比24年的高点下跌44%。为缓解市场供需压力，美光、三星、海力士等原厂从24Q4开始陆续宣布减产NAND，缩减全年投产规模，期待有效降低供应位增长率。与此同时，海内外AI算力建设的浪潮涌现，随着大量资本开支逐渐投入，服务器存储的需求有望迎来快速提升，消费电子领域经历了长期的库存去化，需求也有望逐渐恢复常态。因此，在供给持续收缩，市场需求有望修复的预期下，近期下游担心涨价并提前开始询价、备货的行为增加，市场热度开始回升。闪迪涨价函有望使市场对于行业周期拐点的预期进一步发酵。
2、消费电子：苹果更新Mac新品，M3 Ultra首发搭载于新款Mac Studio，由两颗M3 Max通过其UltraFusion技术融合而成。
苹果本周发布新款Macbook Air和Mac Studio，M3 Ultra芯片也同步发布。新款Macbook Air算是常规升级，由M3升级至M4芯片，统一内存提供16/24/32GB三个选项。M4 MacBook Air在M1机型基础上提速高可达2倍。而与MacBook Air的Intel顶配机型相比，M4机型可实现最高可达23倍的速度提升。此外，M4 MacBook Air提供长达18小时的电池续航。M4芯片搭载的神经网络引擎与M1机型相比也可实现最高可达3倍的速度提升，加快基于AI的任务，让自动优化照片和去除视频背景噪点等任务大幅提速。苹果性能最强大的Mac Studio提供M4 Max和M3 Ultra两个版本。M4 Pro早在2024年10月首发搭载于新款的Mac mini上，M3 Ultra则是首次发布。M3 Ultra本质上是由两颗M3 Max芯片通过其UltraFusion技术融合而成，因此M3 Ultra的各项参数相较于M3 Max几乎翻倍。UltraFusion技术采用嵌入式硅中介层，让两颗M3 Max芯片之间建立超过10000条信号连接，提供2.5TB/s的超低延迟互连带宽，使其在软件层面表现为一颗完整的芯片。M3 Ultra芯片配备最多32核CPU（24个高性能核心和8个高能效核心）、80核GPU和16TB存储。苹果表示，M3 Ultra的CPU性能比M2 Ultra快1.5倍，比M1 Ultra快1.8倍。
3、汽车电子：小鹏2025款G9取消激光雷达转向纯视觉，广汽丰田铂智3X使激光雷达下探至15万元级别车型，两件事件虽然反映技术路线仍有争议，但智驾系统成本降低，快速普及的趋势不会改变。
3月6日，小鹏官方宣布2025款小鹏G9正式亮相。根据盖世汽车报道，新款G9 SUV已取消激光雷达，转而采用AI鹰眼摄像头当做智驾传感器。小鹏G9最早于2022年9月上市，采用了2颗激光雷达，起售价31万元，而2024款配备双激光雷达的版本起售价降至26.4万元。2025款G9取消激光雷达，意味着小鹏G9的价格或将进一步下探。在其他智驾配置方面，小鹏G9全系标配图灵AI智驾，拥有508 TOPS算力的双NVIDIA DRIVE Orin智驾芯片，26个感知硬件，支持高速NGP、城市NGP、AI代驾、AI泊车等功能。搭配AI底盘，小鹏G9可对路面进行提前感知和前馈控制，实现预瞄功能。目前坚持纯视觉智驾方案的车企为特斯拉，业内车企普遍以激光雷达作为实现高阶智驾不可或缺的传感器，一方面在单车激光雷达数量上内卷，另一方面在降成本控制上内卷，广汽丰田铂智3X带激光雷达全场景高阶智驾版本已降至15万元以下。小鹏G9取消激光雷达转向纯视觉方案能否取得良好的效果，并带动更多厂商跟进有待观察，但智驾成本降低，快速普及的趋势不会改变。
风险提示
未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
证券研究报告名称：《Sandisk计划4月起对闪存涨价；苹果发布M3 Ultra芯片》
对外发布时间：2025年3月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
刘双锋 SAC 编号：S1440520070002
何昱灵 SAC 编号：S1440524080001
《Manus加速Agent落地，互联网AI价值持续重估》
中信建投证券研究
1、AI：AI Agent进展加速，2月国产AI应用移动端月活增速亮眼
国产通用AI Agent产品Manus发布，Agent工程化能力表现突出。Manus可以完成简历筛选、房产选择、供应商匹配等复杂任务。该产品本质是调用多个Agent，协同完成信息检索、整理和验证工作。一方面，Manus为Agent产品化提供新思路，与OpenAI、Claude此前发布的产品相比，Manus应用场景更广、使用门槛更低，成为AI Agent新爆款；另一方面，开源社区已出现OpenManus、OWL等新产品，基于Manus进行复刻和创新，有望推动Agent产品百花齐放。
2月国产AI应用移动端月活增速亮眼。根据AI产品榜，2月国内5款AI应用的移动端月活增速超80%，12月、1月分别只有3款和1款。互联网大厂的AI应用增速亮眼，其中元宝APP月活1312万，位列国内应用的第5名，环比增速达到265%；快手可灵月活为151万，环比增速113%，增速仅次于元宝；即梦AI月活745万，环比增速106%，增速较1月提高75pct。
国产视频模型密集发布，快手可灵综合性能领先。近期腾讯开源图生视频模型，总参数量130亿，适用于写实视频制作、动漫角色制作生成等；阿里开源万相视频模型，1.3B 版本性能超越部分大尺寸开源模型，能在消费级显卡运行，适用于二次开发。根据第三方测评Artificial Analysis公布的实时排名，可灵视频模型仅位列于Google的Veo 2之后，国际排名处于第一梯队，国内排名第一。背靠4亿日活的快手平台，看好可灵从AI视频工具向AI视频创作和分享社区迭代。
3、游戏：政策回暖、AI催化、业绩稳健
腾讯游戏业务潜在预期差。今年主机游戏市场表现持续亮眼，表现最好的两款游戏都与腾讯相关。其中《流放之路2》目前Steam销售量超过500万套，腾讯在2018年收购《流放之路2》开发商Grinding Gear Games 80%股权。另一款游戏《怪物猎人：荒野》3天内销量突破800万套，腾讯于去年公布了和卡普空合作开发的怪猎IP衍生手游《怪物猎人：旅人》。
近期AI游戏进展快，关注月底GDC大会催化。3月17日-21日在美国将举办GDC大会，微软、英伟达、腾讯、网易等公司参展，今年预计将有更多公司宣布AI进展。关注米哈游、腾讯、恺英AI游戏进展。米哈游蔡浩宇创业项目Project Star。腾讯《和平精英》接入ds后玩家可与吉莉讨论战术、实现情感陪伴，《暗区突围》AI小队友模式内测。此外恺英投资的EVE也有望今年内测/上线。
产品周期饱满，关注业绩向上的公司。游戏板块业绩有底，老游戏持续运营之外，新品饱满，包括腾讯《王者荣耀世界》《胜利女神》，网易《界外狂潮》（本周上线），完美世界《异环》，恺英网络《盗墓》《斗罗》，巨人网络《五千年》等。此外也关注电魂网络《野蛮人大作战2》《修仙时代》、西山居（金山软件）的《解限机》《剑侠情缘·零》，名臣健康《境•界 刀鸣》，以及心动《心动小镇》在日服等其他地区的表现。
4、IP：上海电影、光线传媒旗下IP授权迎增量
上海电影IP授权和经典IP焕新策略持续，上影元的首个《葫芦兄弟》IP授权主题餐厅开业，时间从3月7日至4月27日。
光线传媒传媒旗下《哪吒2》近期与库迪、霸王茶姬、古茗等多个茶饮品牌达成联名合作，在潮玩、品牌代言等IP授权后迎新增量。
5、影视：电影全年票房预期上调；长短剧迎来模式变革，有望推动盈利能力改善
电影：《哪吒2》带动一季度全国综合票房超预期高增，仅1至2月合计已超一季度历史记录，达224.59亿元。我们预计3月全国综合票房为30-40亿元，则今年一季度合计达254-264亿元。因此看好院线公司一季度业绩受益票房高增长。短期行业进入供给淡季，关注五一、暑期等重点档期的电影定档进展。从去年《异形：夺命舰》《好东西》和今年的《哪吒2》看，在市场拥有良好内容供给的情况下，观影需求依然稳定。而今年国产和进口均走出供给低估，依然看好全年电影市场恢复。
剧集：关注长视频平台战略调整。阿里大文娱近期人事调动增多，同时对优酷的剧集集数做了限制，要求将自制剧和定制剧的集数控制在8-12集，单集时长不超过一小时。集数限制有望推动平台在保持剧集采购总成本稳定的情况下，能够采购数量更多、类型多元的剧集，扩充订阅用户数量，从而有望推动订阅和广告收入增长。
短剧：盈利模式从付费短剧转向免费短剧转变，制作公司与平台合作，与平台共担宣发压力。因此短剧宣发持续从高投放模式转向话题、口碑营销模式，宣发模式向网剧、长剧靠拢。因此在监管常态化、平台合作下，短剧制作向精品化发展，过去由于买量成本高导致盈利能力弱的行业特性有望改善。
6、出版：多数教育出版业绩稳健，同时受益所得税免征持续，一季度业绩预计同比高增长。此外继续关注1）海外AI已带动多板块公司实现业绩高增，国内未来同样有望业绩兑现；2）线下谷子经济高景气，在IP内容和衍生方面具有优势的一般图书出版公司有望受益。
风险提示：
版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
证券研究报告名称：《Manus加速Agent落地，互联网AI价值持续重估》
对外发布时间：2025年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
来源：点滴财学